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业绩符合预期，内生利润稳健增长

2024-09-06 杜向阳,王彦迪西南证券嗯哼

公司2024年半年报显示，整体收入端快速增长，2024H1实现收入42.5亿元（+9%），归母净利润12.4亿元（+0.2%），其中进口人白产品收入增长显著（+18.9%），成为主要增长动力。毛利率保持稳定，Q2销售毛利率达42%（+0.8pp），主要得益于公司灵活调整销售渠道以对冲院内降价影响。表观利润率受一次性慈善捐助等非经常性因素影响，但费用率（销售/管理/研发费用率分别为5.9%/5.1%/2.6%）同比略有提升，主要源于股份支付费用、无形资产摊销及研发投入增加。预计下半年利润率有望回升。

盈利预测方面，预计2024-2026年营业收入分别为88.1亿元、100.8亿元、114.2亿元，归母净利润分别为24.9亿元、28.1亿元、31.7亿元。公司自营血制品业务盈利能力突出，代理进口人白提升产业地位，维持“买入”评级。

风险提示包括采浆量不达预期、行业竞争加剧及汇率波动风险。

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