铝：再回落，关注万九关口，氧化铝，震荡回落，现货仍坚挺

期货研究 二〇 二2024年09月08日 四年度 铝：再回落，关注万九关口 国泰君安 期报告导读： 货 氧化铝：震荡回落，现货仍坚挺 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研本周观点及逻辑： 究本周沪铝继续回落探低，目前关注万九关口附近支撑。近期海外宏观数据如PMI、ADP就业、非农等 所 均表现不佳，叠加美股齐创8月5日以来最大跌幅，日央行行长亦重申经济环境仍然宽松，若数据符合预 期，将继续加息，这令过去一周有色板块的海外宏观定价偏弱。此波铝价是否会下破8月第一周的低点，需要关注宏观逻辑发酵的程度，在9、10月份海外宏观对传统有色的扰动预计仍会比较频繁，继续以宽幅震荡格局看待。 周线级别的电解铝基本面来看，短期相对平稳，但后期对终端地产及光伏行业的预期偏弱。本周国内铝锭去库2.1万吨至78.7万吨；钢联铝板带箔周度产量环比继续增加，铝型材周度产能利用率环比转小 增；下游加工利润看，铝棒加工费较上周回升80元/吨至330元/吨，本周最高至330元/吨。 氧化铝本周震荡偏弱，但相对沪铝抗跌，AO现货报价仍坚挺。本周山西、河南、山东、贵州、内蒙古 4网报价继续抬升，河南涨幅偏大。在现货坚挺格局下，继续倾向认为AO近月及主力合约回调深度有 限，但传统有色板块承压，氧化铝亦难有独立上涨行情，且市场亦担心远端供应放量的压力。因此，AO目前陷入短期现货坚挺+交割库存偏紧与远期有供应新增压力+基本面转供强需弱之间的矛盾中，且亦受到有色大板块的扰动影响，我们预计AO单边还是偏宽幅，月间价差仍在频繁切换中。。 （正文） 1.行情数据 表1：铝、氧化铝每周重点数据跟踪 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝主力合约收盘价 19310 115 -540 390 -1825 沪铝主力合约夜盘收盘价 19110 - - - - LME铝3M收盘价 2342 -36.5 -104.5 40.5 -293.5 沪铝主力合约成交量 125498 -20546 -25127 -21708 -76129 沪铝主力合约持仓量 157072 -4785 -26651 -12636 -20339 LME铝3M成交量 20628 2428 2130 439 1224 LME注销仓单占比 58.57% -0.17% -0.91% -2.42% 11.24% LME铝cash-3M价差 -20.73 -3.27 2.62 41.49 31.21 近月合约对连一合约价差 -15 -10 5 25 5 买近月抛连一跨期套利成本 62.41 1.39 -1.80 -1.93 -4.73 氧化铝 沪氧化铝主力合约收盘价 3915 61 -77 240 125 沪氧化铝主力合约夜盘收盘价 3838 - - - - 沪氧化铝主力合约成交量 237478 -34515 -8907 101343 -60279 沪氧化铝主力合约持仓量 64986 384 -31309 -4588 209 近月合约对连一合约价差 -57 -59 -45 -62 -27 买近月抛连一跨期套利成本 19 -6.78 -5.46 -6.73 -2.88 现货市场 电解铝 现货升贴水 -20 10 60 30 70 上海保税区Premium 160 0 0 0 20 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 343 0 0 3 5 预焙阳极市场价 4359 0 -43 -43 -239 佛山铝棒加工费 330 0 50 -120 160 山东1A60铝杆加工费 450 0 -20 -100 -100 铝锭精废价差 130 -90 -202 13 -542 电解铝企业盈亏 1774 -163 -83 270 -1930 铝现货进口盈亏 -1047 29 261 -432 393 铝3M进口盈亏 -991 70 239 -196 535 铝板卷出口盈亏 2263 -140 -439 311 -18 国内铝锭社会库存（万吨） 0 -79 -81 -82 -78 上期所铝锭仓单（万吨） 19 -0.48 -1.10 3.63 4.00 LME铝锭库存（万吨） 83 -0.35 -1.87 -8.10 -27.41 氧化铝 国内氧化铝平均价 3954 0 13 44 46 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 546 0 0 35 50 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 4025 0 0 0 50 澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 521 0 0 31 38 山西氧化铝企业盈亏 1006 3 16 45 -91 铝土矿 澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨） (Al:48-50%,Si:8-10%) 68 1 2 4 8 印尼进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:45-47%,Si:4-6%) 69 0 0 0 0 几内亚进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:43-45%,Si:2-3%) 76 1 1 2 3 阳泉铝土矿价格 (含税现货矿山价,Al:Si=4.5) 610 0 0 0 70 烧碱 陕西离子膜液碱（32%折百） 2575 0 0 0 0 注：当天交易日为T，T-1为当天交易日减去前一个交易日，T-5为当天交易日减去一周前数据，T-22为当天交易日减去一个月前数据，T-66为当天交易日减去3个月前数据。沪铝、LME铝库存单位均为吨，氧化铝、电解铝企业盈亏分别以山西、山东地区为例测算。 资料来源：Mymetal，SMM，国泰君安期货研究。注：当天交易日为T，T-1为当天交易日减去前一个交易日，T-5为当天交易日减去一周前数据，T-22为当天交易日减去一个月前数据，T-66为当天交易日减去3个月前数据。沪铝、LME铝库存单位均为吨，氧化铝、电解铝企业盈亏分别以山西、山东地区为例测算。 2.交易面（价格、基差、库存及持仓） 期铝近月合约10:30 价格 期铝主力合约10:30 价格 SMMA00铝- 平均价 指标名称 表2：近期电解铝现货价格、对期货主力合约升贴水以及期货近月合约升贴水 SMMA00铝价 对期铝主力的升贴水 SMMA00铝价 对期铝近月的升贴水 -35 2 -30 -25 -50 -95 05 -1 55 -1 19,905.00 19,955.00 19800 2024-08-28 10 -1 45 -1 19,660.00 19,695.00 19550 2024-08-29 -90 40 -1 19,720.00 19,770.00 19630 2024-08-30 -75 15 -1 19,535.00 19,575.00 19460 2024-09-02 05 -1 19,545.00 19,595.00 19490 2024-09-03 -85 19,380.00 19,415.00 19330 2024-09-04 -60 19,325.00 19,360.00 19300 2024-09-05 -60 19,240.00 19,270.00 19210 2024-09-06 40 -1 19,835.00 19,880.00 19740 2024-08-27 -55 2024-08-26 19740 19,875.00 19,825.00 -1 35 -85 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 指标名称 平均价:氧化铝:全国 期货收盘价(活跃合约):氧化铝 期货收盘价(连续):氧化铝 山东氧化铝价对期货主力的升贴水 山东氧化铝价对期货近月升贴水 -35 3,952.00 3,973.00 3,938.00 2024-08-27 2 3,927.00 3,937.00 3,939.00 2024-08-28 3,928.00 3,948.00 3,939.00 2024-08-29 -51 3,980.00 3,992.00 3,941.00 2024-08-30 61 3,895.00 3,885.00 3,946.00 2024-09-02 105 3,844.00 3,847.00 3,952.00 2024-09-03 107 3,833.00 3,847.00 3,954.00 2024-09-04 100 3,856.00 3,854.00 3,954.00 2024-09-05 39 3,858.00 3,915.00 3,954.00 2024-09-06 -51 61 105 107 100 39 表3：近期氧化铝现货价格、对期货主力合约升贴水以及期货近月合约升贴水 -9 -9 2024-08-26 3,935.00 3,914.00 3,909.00 21 21 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图1：电解铝现货对近月价差历史同期对比图2：历年同期电解铝升贴水情况 元/吨历年同期升贴水情况 前推三天 前推两天 10 前推一天 最新交易日 现货对近月价差 2024年最新 2023年同期 2022年同期 602022年同期2023年同期2024年最新 40 20 -20 -95 45 0 -35 -100 -20 -40 -85 -40 -40 5 -5 30 5-60 -70 -30 5 -3 前推四天 -80 前推六天 前推五天 -80 #N/A -5 -100 -120 0 -75 -90 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图3：氧化铝-AOO铝价格走势对比图4：氧化铝价格/电解铝价格比重 元/吨SMMA00铝-平均价氧化铝：全国均价 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 氧化铝/电解铝 氧化铝/电解铝 资料来源：Wind，SMM，国泰君安期货研究资料来源：Wind，SMM，国泰君安期货研究 电解铝各地现货报价（元/吨） 主要地区间价差（元/吨） 沪鲁价差 沪豫价差 表4：近两周电解铝各地现货报价情况 沪粤价差 19280 80 -50 -8 0 19350 70 -10 19380 110 10 19520 130 50 19450 120 60 19620 110 50 10 19540 100 90 20 19760 100 110 30 2024-08-27 19740 19740 19640 19760 19640 19700 19680 19690 19790 19700 100 100 40 19850 19750 19740 19770 19690 19820 19700 19800 19800 2024-08-28 19600 19520 19500 19530 19460 19580 19450 19550 19550 2024-08-29 19670 19580 19600 19620 19580 19640 19520 19630 19630 2024-08-30 19510 19410 19450 19470 19410 19480 19350 19470 19470 2024-09-02 19540 19430 19490 19510 19460 19530 19380 19510 19510 2024-09-03 19380 19270 19350 19370 19320 19380 19220 19330 19330 2024-09-04 19350 19300 19320 19340 19300 19350 19220 19290 19290 2024-09-05 19250 19180 19270 19290 19260 19260 19130 19210 19210 2024-09-06 天津 南昌 重庆 淄博 临沂 巩义 杭州 佛山 无锡 上海 指标名称 0