有色（铝、氧化铝）周报：关注沪铝两万关口强弱分水岭 氧化铝围绕现货价格震荡

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年9月1日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：数据显示，美国核心PCE物价指数较上月上涨了0.2%，同比上涨2.6%。经通胀调整后的消费者支出增长0.4%，较上月有所回升。数据巩固了市场对美联储9月小幅降息25个基点的判断，根据芝商所的FedWatch工具，9月降息25基点的可能性已接近70%，数据公布前这一数字为67.5%。 重要消息：根据上海期货交易所相关文件通知，铅、镍、锡和氧化铝期权将于2024年9月2日（周一）起上市交易。 供给端：据SMM数据，截至8月29日，全国氧化铝周度开工率为84.98%，与前一周持平。近期，四川省内持续高温，省内多个行业被要求错峰生产，但电解铝行业暂未受到影响，产能保持正常运行。另外，周内内蒙古某铝厂电解槽发生爆炸，但未对产量造成影响。总体来看，电解铝供应量稳定在较高水平。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至8月29日，国产氧化铝现货均价为3921元/吨，较前一周上涨14元/吨，现货贴水。截至8月30日，长江有色市场铝（A00）平均价为19630元/吨，较8月23日下降70元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.1%，较前一周上涨0.1%。其中，铝线缆开工率有所上涨，其他板块持稳。据SMM数据显示，2024年6月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.6，位于荣枯线以下。据SMM数据显示，2024年6月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.6，位于荣枯线以下。 成本端：据SMM数据显示，截至8月29日，中国电解铝冶炼成本约为17693元/吨，较前一周上涨约30元/吨，周内铝价稍有回调，行业平均利润较前一周收窄200元/吨左右至1800元/吨附近。 库存端：据SMM数据，截至8月29日，铝锭库存为81.1万吨，较8月22日增加0.8万吨，铝棒库存为11.01万吨，较8月22日降低0.06万吨。铝锭库存依然偏高，前期连续两周去库带来的短暂利多效应再度被削弱。截至2024年8月30日，上海期货交易所电解铝仓单库存为200081吨，较上一周减少847吨。8月23日-8月29日，LME库存减少14200吨至850325吨。 1.1行情概览 整体上来说，本周初在宏观情绪的提振下，有色板块整体偏强，但随着利多情绪逐渐消化，产业基本面暂未形成利多共振，逐渐出现反弹乏力的情况。周内，沪铝震荡偏强，氧化铝依然围绕现货价格震荡。 展望后市，氧化铝方面，现货流通依然偏紧，且在刚需补库的需求下，现货价格出现一定上涨，一定程度上抬高了氧化铝价格支撑。下游需求端维持稳定，现实基本面仍对价格有较强支撑。而基于未来的供应增量，市场也存在一定看空预期。多空博弈之下，氧化铝预计继续围绕现货震荡，可关注合约月间价差带来的机会。铝方面，电解铝产能运行率稳定维持在95%以上的较高水平，且当前的高供应能力预计能够维持至10月云南进入枯水期前。需求端来看，多数板块预期需求回暖，但现实依然偏弱，库存端去库压力大，目前也难以对铝价提供利多动力。整体来看，目前宏观与产业基本面难以形成利多共振，沪铝在20000元/吨关口遇到阻力，或二次探底确认支撑。等待需求端出现更为明显的向好转折点，建议关注市场资金动向，建议投资者面对短期反弹谨防回摆风险。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏强 8月26日-8月30日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于19850元/吨，较前一周上涨0.28%；伦铝震荡偏强，截至8月2日下午收盘，LME铝期货暂报2488.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 8月26日-8月30日，氧化铝期货震荡偏强，主力合约收于3992元/吨，较前一周上涨1.66%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡下跌，现货贴水扩大。 •伦铝周内震荡下跌，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 截至2024年8月30日，上海期货交易所电解铝仓单库存为200081吨，较上一周减少847吨。8月23日-8月29日，LME库存减少14200吨至850325吨。 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价上涨 据SMM数据，截至8月29日，国产氧化铝现货均价为3921元/吨，较前一周上涨14元/吨，现货贴水。据调研了解，山东地区因设备检修出现长单提货不畅的情况，氧化铝厂内库存偏低。本周现货市场活跃度有所提升，下游铝厂出于刚需补库的需求，询价增多，但由于现货流通偏紧及远期供应增加的预期，上下游的博弈僵持依旧存在。 2.1氧化铝：周度开工率持平 据SMM数据，截至8月29日，全国氧化铝周度开工率为84.98%，与前一周持平。高利润下，氧化铝产能复产积极，内蒙古50万吨产能已投料生产，产量将在9月有所体现。目前来看，三季度内，氧化铝产能运行率已趋近饱和，且部分设备因长期运行，存在停产检修需求，仍会造成阶段内产量的减少，远期四季度还将有一定产能投产。整体来说，四季度前，氧化铝供应或将呈现出易减难增的状态，四季度供应增加的预期对氧化铝远期价格形成一定压制。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 据SMM数据，截至8月29日西澳FOB氧化铝价格为521美元/吨，与前一周持平，进口盈利窗口维持关闭状态，本周国产氧化铝现货价格有所上涨，进口亏损小幅收窄至580元/吨左右。海外氧化铝仍处于供应偏紧，价格较高的状态，国内氧化铝仍存在出口机会。 2.1氧化铝：周内成本小幅下降 成本端而言，据SMM数据，截至8月23日，氧化铝完全平均成本约为2860元/吨，较前一周下降5元/吨，行业平均利润维持在1000元/吨以上，行业利润继续维持在较高水平，周内矿石成本稍有下降。 2.1氧化铝：港口库存处于低位 l本周海外传出一笔成交，成交价格继续上涨，约为526美元/吨。船期于9月下旬。 据SMM数据，截至8月23日，氧化铝港口库存为6.23万吨，较前一周下降0.47万吨，目前仍处于近4年最低水平。受海外氧化铝价格偏高影响，近几月海外成交有限，预计未来9-10月到港量仍然偏少，港口库存回升乏力。 2.2成本端：高温渐退煤价或有回落 2024年8月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为699元/吨，较上月下降1元/吨。主要产区煤价持稳，或有小幅下降。西南地区水电价格而言，云南8月单度电价约0.38元/度，与7月基本持平，丰水期云南水电价格整体处于全年较低水平。 2.2成本端：预焙阳极价格持稳 据SMM数据，本周各主要地区预焙阳极价格持稳。 2.2成本端：电解铝成本小幅上涨，行业利润再度收窄 据SMM数据显示，截至8月29日，中国电解铝冶炼成本约为17693元/吨，较前一周上涨约30元/吨，周内铝价稍有回调，行业平均利润较前一周收窄200元/吨左右至1800元/吨附近。 2.3供应端：电解铝产能运行率稳定于高位 近期，四川省内持续高温，省内多个行业被要求错峰生产，但电解铝行业暂未受到影响，产能保持正常运行。另外，周内内蒙古某铝厂电解槽发生爆炸，但未对产量造成影响。总体来看，电解铝供应量稳定在较高水平。 2.3供应端：云南丰水期来水情况较好关注10月后水电供应能力变化 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。 今年云南汛期降水情况较好，推动电解铝产能顺畅复产。据悉，今年5月进入汛期后，旱涝急转，全省已累计遭遇8次强降雨过程，局部地区强降雨多发频发，短时强降水站次较多年平均偏多24.3%，强降水来势凶猛，单点性强，危险性大，导致洪涝灾害多次发生，全省19条河流23个水文（位）站出现27场次超警戒水位洪水，其中，9站次水位超过保证水位。目前云南省政府以将工作重心转移到防汛减灾上。因此，进入夏季用电高峰期后，云南水电供应能力预计较为稳定且充沛，得以保障云南电解铝产能以较高的产能运行率稳定生产。 2.4现货：周内价格震荡下跌 截至8月30日，长江有色市场铝（A00）平均价为19630元/吨，较8月23日下降70元/吨。 2.5需求端：下游开工率继续小幅回升 下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.4%，较前一周上涨0.1%。其中，铝板带、铝箔开工率有所上涨，铝线缆及铝型材板块开工率小幅下降。据SMM数据显示，2024年7月国内铝加工行业综合PMI指数录得42.8，较6月回升1.2，但仍位于荣枯线以下。 2.6库存：铝锭再现累库整体库存水平依然偏高 据SMM数据，截至8月29日，铝锭库存为81.1万吨，较8月22日增加0.8万吨，铝棒库存为11.01万吨，较8月22日降低0.06万吨。铝锭库存依然偏高，前期连续两周去库带来的短暂利多效应再度被削弱。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口： 海关总署最新数据显示，中国2024年7月原铝进口量为129,898.144吨，环比增长7.16%，同比上升11.49%；7月中国进口未锻轧铝及铝材26万吨，同比增长11.1%；1-7月累计进口230万吨，同比增长60.6%；2024年7月，中国出口未锻轧铝及铝材59万吨，同比增长19.8%；1-7月累计出口376万吨，同比增长14.1%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会数据，8月1-25日，乘用车市场零售130.5万辆，同比去年8月同期增长5%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售1,287.2万辆，同比增长3%；8月1-25日，乘用车新能源市场零售71.8万辆，同比去年8月同期增长48%，较上月同期增长18%，今年以来累计零售570.7万辆，同比增长35%。2024年7月中国汽车实现出口55万辆，同比增速26%、环比增长13%；其中，7月出口新能源汽车16.8万辆、同比增长23%，2024年一季度增速相对前三年的超高增速有所放缓4-5月增速回升，6月回落较大，7月回升。 第三部分 3后市展望 宏观上，随着降息预期交易逐渐被消化，并且市场上出现对于降息“过度计价”的讨论，关注宏观方面是否有新的利多题材以进一步提振宏观情绪。 氧化铝方面，现货流通依然偏紧，且在刚需补库的需求下，现货价格出现一定上涨，一定程度上抬高了氧化铝价格支撑。下游需求端维持稳定，现实基本面仍对价格有较强支撑。而基于未来的供应增量，市场也存在一定看空预期。多空博弈之下，氧化铝预计继续围绕现货震荡，可关注合约月间价差带来的机会。 铝方面，电解铝产能运行率稳定维持在95%以上的较高水平，且当前的高供应能力预计能够维持至10月云南进入枯水期前。需求端来看，多数板块预期需求回暖，但现实依然偏弱，库存端去库压力大，目前也难以对铝价提供利多动力。整体来看，目前宏观与产业基本面难以形成利多共振，沪铝在20000元/吨关口遇到阻力，或二次探底确认支撑。等待需求端出现更为明显的向好转折点，建议关注市场资金动向，建议投资者面对短期反弹谨防回摆风险。 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn 分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及 分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数