2024年中报点评：影院票房受阻，电影内容向新

新报告 流通B股/H股（百万股） 0/0 业绩受大盘拖累，内容成为重要边际。暑期档公司主投影片《抓娃娃》有望贡献业绩增长，但影院业务受票房大盘影响较大，因此下 调2024-2026年EPS至0.40/0.69/0.85元（前值为0.65/0.81/0.93元）。资产负债表摘要(LF)参考可比公司估值，同时考虑到公司在电影和影院领域的龙头地位， 股东权益（百万元）每股净资产（元）市净率（现价）净负债率 8,076 3.71 2.7 21.16% 给予20x的PE，下调目标价至13.80元，维持“增持”评级。 业绩低于预期：公司公布2024年半年报，实现营业收入62.18亿元，同比下降9.48%，实现归母净利润1.13亿元，同比下降73.18%。 公司业绩与电影大盘关联度较高，第二季度票房下降幅度较大，但租金、折旧等固定成本较为刚性，导致院线第二季度出现亏损。 52周股价走势图 上映内容均实现盈利，强化IP衍生品变现。公司在2024H1出品的影片《维和防暴队》和《我才不要和你做朋友呢》分别取得票房5.11亿元和2.03亿元，成为五一档和端午档票房冠军，参投影片《第二十条》和《熊出没：逆转时空》也获得较高票房成绩。同时，暑期档主投影片《抓娃娃》票房已超30亿元，成为档期票房冠军，主发行动画电影《白蛇：浮生》也有望实现5亿元以上票房。此外，《误杀3》、《有朵云像你》、《“骗骗”喜欢你》已拍摄完成，预计于2024年内上映，《唐探1900》、《转念花开》、《我们生活在南京》有序推进。新管理层就位后，内容业务有望率先获得突破。影院方面，截止2024年6月30日，公司国内已开业影院918家，银幕7,641块，其中直营影院706家，银幕6,138块，数量保持稳定。公司通过构建自研商品体系，提供差异化产品，同时重点发展衍生品业务，推出“奶龙”系列、泡泡玛特baby-Molly系列等衍生品。 万达电影 深证成指 证券研究报告 18% 8% -2% -12% -22% -31% 2023-08 2023-12 2024-04 升幅(%) 1M 2M 绝对升幅相对指数 -6%-4% -26%-15% -28%-8% 游戏业务实现较快增长。公司重点产品《圣斗士星矢：正义传说》于2024年1月在日本地区上线，成为App Store畅销榜Top3、Google Play畅销榜Top4，带动公司游戏发行及相关业务收入同比增长超过100%。2024H2公司将继续推进储备游戏开发上线，预计《暗黑格斗3》、《天元突破》等产品将于下半年推出。 相关报告 二季度业绩波动，重磅影片将映望获催化2024.07.10 头部影片陆续定档，将步入收获高峰期2024.06.14 风险提示：电影票房不及预期，游戏流水不及预期等。 表1:可比公司2025年平均PE为16.09x