中下游“被动补”_库存周期概览（2024年9月更新）

2024-09-06 尹睿哲,刘冬,赵心茹国投证券胡诗郁

2024年7月，工业企业产成品存货同比上升0.5个百分点至5.2%，全工业行业库存周期出现“被动补库存”迹象。具体来看：

库存周期概览
- 全工业行业营业收入同比增速连续三月持平，表明“补库”行为具有被动性。
- 上游行业（采矿业的库存占比仅2%）处于“主动去库存”阶段。
- 中游行业（中上游制造业库存占比54%）有“被动补库存”迹象。
- 下游行业（下游制造业与水电气库存占比43%）同样出现“被动补库存”迹象。
分行业库存周期
- 上游行业：主动去库存。
- 中游行业：被动补库存（如电子、造纸、汽车等行业）。
- 下游行业：被动补库存（如电气机械、有色等行业）。
- 部分行业如化工、仪器仪表则呈现“主动补库存”或“主动去库存”状态。
关键数据
- 工业企业产成品存货同比上升至5.2%。
- 2021年数据已按两年平均增速调整，以消除基数干扰。
研究结论
当前库存周期以中下游行业的“被动补库存”为主，上游行业则相反。整体补库动力不足，可能反映下游需求疲软或企业预期谨慎。