国信证券晨会纪要
晨会纪要 数据日期:2024-09-05 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2788.31 8249.65 3257.75 8901.81 2024.21 671.26 涨跌幅度（%） 0.14 0.28 0.17 0.42 0.77 -0.15 成交金额（亿元） 2275.14 3073.23 1346.18 993.35 1479.44 297.12 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:政府债务周度观察-新增地方债本周无发行 道琼斯 收盘指数 33597.92 涨跌幅%0 纳斯达克 10961.46 -0.48 行业与公司 S&P500法国CAC40 3801.786000.24 -0.44-0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 金能科技(603113.SH)财报点评:上半年业绩同比减亏，下半年青岛二期 日经225 27574.43 -0.4 投产规模效应有望增强 恒生 17444.3 -0.07 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续回升 证券研究报告|2024年09月06日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数09月06日 长城汽车(601633.SH)财报点评:产品结构优化叠加出口放量，单车净利润同环比提升 伯特利(603596.SH)财报点评:二季度净利润同比增长35%，轻量化、线控制动等快速放量 保隆科技(603197.SH)财报点评:业绩环比明显改善，公司空悬首获海外车企定点 兴业银锡(000426.SZ)财报点评:上半年归母净利润同增566%，银漫矿业量价齐升 海信家电(000921.SZ)财报点评:海外白电收入增长37%，盈利稳步向上石头科技(688169.SH)财报点评:外销增长动能充足，盈利持续提升 基金指数09月06日 收盘指数涨跌幅% 债券基金指数3171.250.01 股票基金指数8489.02-0.48 混合基金指数7602.17-0.45 汇率09月06日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.11 0.26 美元兑人民币 7.09 -0.28 美元兑港币 7.79 -0.05 美元兑日元 143.44 -0.2 非流通股解禁09月06日 （万股） 千味央厨 3988.20 100.00 2024-09-06 卓然股份 6108.80 100.00 2024-09-06 张小泉 9755.00 100.00 2024-09-06 利德曼 12621.31 97.03 2024-09-06 伊之密 3402.60 66.25 2024-09-03 国光电气 5279.20 100.00 2024-09-02 远信工业 5609.53 100.00 2024-09-02 宏微科技 1807.46 100.00 2024-09-02 名称解禁数量 流通股增加%解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续回升 国信周频高技术制造业扩散指数继续回升。截至2024年8月24日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得0，较上周继续回升；国信周频高技术制造业扩散指数B为51.8，与上周持平。从分项看，本周丙烯腈价格上升，航空航天产业景气度上行；动态随机存储器价格下跌，半导体产业景气度下行；六氟磷酸锂、6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，新能源、医药、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格350元/千克，与上周持平；丙烯腈价格8500元/ 吨，较上周上升450元/吨；动态随机存储器（DRAM）价格0.9070美元，较上周下降0.0900美元；晶 圆（Wafer）价格最新一期报3.21美元/片，较上周下降0.01美元/片；六氟磷酸锂价格5.43万元/吨，与上周持平；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与上周持平。 高技术制造业政策动向上，工信部9月4日消息，三项智能网联汽车强制性国家标准发布，包括《汽车整车信息安全技术要求》《汽车软件升级通用技术要求》以及《智能网联汽车自动驾驶数据记录系统》，将于2026年1月1日起开始实施。 高技术制造业前沿动态上，9月4日，在2024年柏林国际电子消费品展览会（IFA2024）前夕，高通正式推出了骁龙XPlus8核平台，进一步扩展了其骁龙X系列产品线。这一新平台旨在为更多用户提供多天电池续航、卓越性能和AI赋能的Windows11AI+PC体验。 风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001） 固定收益周报:政府债务周度观察-新增地方债本周无发行 国债净融资+新增地方债发行第35周（8/26-9/1）为4059亿，第36周（9/2-9/8）-841亿，年初至第 35周累计6.1万亿，进度达到67.9%，已超过去年同期进度。总体来看8月政府端融资明显提速，本月 国债净融资+新增地方债发行达到1.96万亿。 国债第35周（8/26-9/1）净融资-301亿，第36周（9/2-9/8）-841亿，至第35周累计3.0万亿，进度约69.3%，为近5年同期进度最快。 新增一般债第35周（8/26-9/1）发行542亿，第36周（9/2-9/8）无发行。至第35周累计约5124亿， 落后于过去两年同期，进度71.2%，低于2023年（81.4%）和2022年（97.1%）同期。 新增专项债第35周（8/26-9/1）发行3817亿，第36周（9/2-9/8）无发行。至第35周累计2.6万亿，进度达到65.9%，落后于过去两年。8月新增专项债发行计划5767亿，实际发行7970亿，远超计划。9月计划发行6024亿，预计仍然保持较高发行速度。 特殊再融资债无发行。城投债第35周净融资-412亿，第36周预计-366亿，8月净融资-738亿。截至本周城投债余额约11.3万亿，较年初降低两千亿。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 行业与公司 金能科技(603113.SH)财报点评:上半年业绩同比减亏，下半年青岛二期投产规模效应有望增强 公司发布2024年半年报：2024H1公司实现营收68.9亿元（-4.6%），归母净利润-0.4亿元（+29.5%），扣非归母净利润-0.7亿元（+59.2%）；其中2024Q2公司实现营收35.0亿元（-7.3%），归母净利润-0.2亿元（-124.1%），扣非归母净利润-0.3亿元（-316.8%）。上半年公司营收同比降低主要系烯烃产品销量减少及焦化产品价格下降，利润同比增加主要系公司烯烃、炭黑产品毛利升高。 2024Q2青岛基地检修影响烯烃、炭黑产品产量，原材料价格多数同比上涨以及产品价格多数同比下跌致毛利率下降。2024Q2公司烯烃产品产/销量为16.7/15.2万吨，同比-26.0%/-36.4%，平均售价（不含税）6693.5元/吨（+8.3%）；炭黑产品产/销量14.8/14.7万吨，同比+1.3%/-4.6%，平均售价（不含税）7197.3元/吨（-0.1%）；煤焦产品产/销量36.7/37.3万吨，同比+3.2%/+3.7%，平均售价（不含税）2090.4元/吨（-8.1%）；精化产品产/销量0.76/0.74万吨，同比+52.1%/+48.0%，平均售价（不含税）18079.8元/吨（-15.7%）。2024Q2主要原材料丙烷、煤炭、煤焦油、蒽油平均售价（不含税）分别同比+10.3%、 -3.8%、+15.1%、+4.0%。2024Q2公司实现毛利率1.5%，同比-1.2pct，环比-0.9pct。综合看，上半年公司烯烃、炭黑、煤焦、精化产品分别实现毛利-0.2亿元、1.2亿元、-0.04亿元、0.34亿元，毛利率分别为-0.8%、5.2%、-0.3%、13.4%。 下半年青岛二期全面投产，规模效益有望进一步凸显，盈利能力有望改善。下半年，公司二期新装置90万吨/年PDH、2×45万吨/年PP全面投产，将进一步放大烯烃产能规模效应，优化公司能源利用结构，进而提高炭黑装置产能利用率，预计烯烃和炭黑产品的单吨能源成本和固定费用会有明显降低，公司产品的行业竞争力会进一步凸显。 投资建议：下调盈利预测和评级，给予“中性”评级。 综合考虑产品价格下降、原材料价格高位等对业绩的影响，下调盈利预测和评级，预计公司2024-2026年归母净利润为0.02/1.5/2.1亿元（前值为3.3/5.2/6.8亿元），对应PE为3048.2/40.1/29.1。考虑公司发展循环经济，具备成本比较优势，青岛二期投产后产业协同及规模效应有望增强，给予“中性”评级。 风险提示：化工品需求下降、突发事件扰动、安全生产事故影响、公司在建产能投产不及预期等。 证券分析师：刘孟峦（S0980520040001）、胡瑞阳（S0980523060002） 长城汽车(601633.SH)财报点评:产品结构优化叠加出口放量，单车净利润同环比提升 产品结构优化叠加出口放量，二季度净利润同比增长224%。24Q2公司实现营收485.7亿元（24Q2整体汽车销量28.0万辆，同比-6.5%，环比+1.5%，24Q2出口销量为10.9万辆，同比+51.1%，环比+17.2%）， 同比+18.7%，环比+13.3%，归母净利润38.5亿元，同比+224.4%，环比+19.3%；扣非净利润36.3亿元，同比+275.3%，环比+79.2%，得益于出口业务的增长及公司产品结构的持续优化，公司业绩稳定释放。 单车盈利能力同环比提升。分品牌看，长城汽车24Q2哈弗品牌销量14.2万辆，环比10.2%；WEY品牌销量1.0万辆，环比+6.8%；皮卡销量4.8万辆，环比+11.3%；欧拉品牌销量1.7万辆，环比+11.3%； 坦克品牌销量6.7万辆，环比+35.9%；产品线稳定。费率维度，公司销售/管理/研发费用率分别4.3%/2.1%/4.6%，同比-0.1/-0.4/-0.2pct，环比+0.3/-0.3/+0.0pct，费用管控稳定；24Q2公司单车营收17.1万元，同比+3.4万元，环比+1.5万元，预计主要系1）出口占比提升：24Q2出口占比38.2%，同比+14.2pct，环比+4.5pct；2）产品结构优化：24Q2中高端坦克品牌销量占比23.5%，同比+12.1%，环比+5.7pct；24Q2单车归母利润为1.35万元（24Q1为1.17万元，23Q2为0.40万元），盈利能力同环比提升。 新能源战略持续推进，看好产品、技术等维度升级带来销量推动力。1）产品维度：8月魏牌蓝山智驾版正式上市，搭载新一代智能驾驶系统CoffeePilotUltra，同时后续新改款车型迎来新品周期；2）技术维度：混动、纯电、氢能三大领域精准投入，推出各项战略及先进技术，发布智能四驱电混技术Hi4；智能化方面具备从感知硬件到计算平台的全域自研能力；3）组织变革维度：通过“强后台、大中台、小前台”，建立3.0版组织架构，同时构建套贯穿整车到核心零部件的森林生态体系，持续赋能长城新 能源转型及向上发展；4）出海层面：2023年海外市场销售首次突破30万辆，生态出海扎实推进，目前已经出口到170多个国家，全球销售网络超过1000家，旗下五大品牌全部实现出海。 风险提示：行业销量下滑风险，新车型销售不达预期风险。 投资建议：考虑到新车型加持下的产品矩阵发力带来的销量增长，上调盈利预测，预计24-26年长城汽车归母净利润为116.6/138.0/159
