Tenaga-重申2026年代的购买

图2：马来西亚10年期基准债券图1：马来西亚资产类别的明智表现回顾11月8日广泛的趋势水平以来水平比资产类别低/德意志银行亚洲马来西亚IG企业信贷工具公司泰纳加国家有限公司日期2016年12月8日严苛的Agarwal，CFA研究分析师（+65）6423 6967Tenaga-重申2026年代的购买马来西亚风险资产整体表现不佳从图1可以看出，尽管抛售主要是由外汇推动的，但美国总统大选后的信贷表现却在其他资产类别上表现差强人意。在信贷方面，CDS表现不如Cash不足为奇。因此，自那以后的反弹中，信贷回撤幅度最大，而外汇则是最大的落后者，这也许是公平的。在现金债券领域，没有什么可区分的，因为几乎所有的基准名称最初都扩大了30-40个基点，并收紧了10-15个基点，而净宽了20-25个基点（图2）。正如我们所写的那样，CDS仅宽15-20bp，自本周初国行明确表示其对货币对冲法规的立场以来，CDS已大幅收紧。现在，我们在马来西亚信用综合体中更喜欢现金而不是CDS（在我们最近的《 EM主权信用展望》中表达了对CDS的偏好）。展望未来，信贷表现显然将受到宏观/外汇的驱动。尽管根据进口量计算，该国的外汇储备状况并不十分理想，并且对于2017年而言仍然令人担忧，但在临近年底的短期内，我们感到相对乐观。购买Tenaga 2026s我们最近与Tenaga的管理层重新建立了联系，在我们看来，这仍然是一个坚实的信誉。公司有信心通过提高电价和/或减少PPA付款来避免MYR贬值和燃油成本增加。即使在最近发行债券之后，按形式计算，债务总额中也只有12％是美元。因此，从外汇风险的角度来看，Tenaga处于MBA研究分析师Viacheslav Shilin(+65 ) 6423 5726卡尔文·费尔南德斯（Kalvin Fernandes）研究助理（+91）22 7181-1680股指1,6641,6171,63233%CDS 5年（bps）12317214165%现金积分（bps）18020119434%马币4.204.474.4314%马来LCY政府5年3.34.03.655%让 （％）良好的状态（类似于其他马来西亚公司）。正如我们之前所说，理想情况下，Tenaga债券应在马来西亚国家石油公司和Axiata之间交易，这意味着公平Nov-8 Wides Current键自传播以来传播当前环境中的价值约为150bp，即大约10bp的上升空间上Tenaga 26s141172160RV基础。主要的下行风险是海外并购战略，国内资本支出Axiata 26s162193185计划等。请参阅我们的启动报告“ Tenaga-在2026年代新启动国油25s93131113马来西亚26s94126112资料来源：彭博金融有限责任公司，德意志银行卖国油2025单独而言，由于与亚洲和全球O＆G同行相比估值偏低以及对石油持负面看法（即使在欧佩克达成协议之后），我们仍维持对Petronas 2025的卖出（当前的G-spd为113个基点）。这里的主要上行风险是国家石油公司强劲的资产负债表，持续的油价回升，更好的美元收入等。德意志银行/香港发行于：08/12/2016 04:04:48 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=TENA.KL MCI（P）057/04/2016。资料来源：彭博金融有限责任公司。德意志银行Markit市场研究