宏观担忧未解，锌价先抑后扬

核心观点及策略

宏观面

• 美国：经济衰退担忧犹存，通胀回落，美联储降息预期升温，但存在不及预期的风险。
• 欧元区：经济景气度回落，通胀继续回落，欧央行已开启降息，但后续路径谨慎。
• 国内：经济数据疲软，内需不足，出口增速放缓，政策加码必要性增强。

基本面分析

供应端

• 锌矿：海外矿山扰动，国内火烧云产量释放，全球矿端偏紧，加工费承压，炼厂联合减产，供应端弹性较弱，进口货源冲击有限。
• 精炼锌：海外炼厂减复产并存，国内炼厂减产预期，进口窗口暂未开启。

需求端

• 海外：需求不稳定，高库存高贴水压制锌价，但降息预期利好地产及汽车消费。
• 国内：高温渐退，基建实物量有望体现，汽车及家电政策加持下预计向好，东南亚需求稳健提振镀锌板出口，地产消费拖累难言改善。

研究结论

• 宏观主导方向，供需决定相对强弱。
• 国内外经济下行压力较大，宏观情绪偏谨慎，关注美联储降息及国内政策加码兑现情况。
• 矿侧对冶炼弹性约束持续，消费渐入旺季，供需存边际改善预期。
• 预计9月锌价震荡偏弱，主要运行区间22500-24500元/吨。
• 锌可作为有色板块对冲的多配品种，跨月仍以正套思路对待。

操作建议

• 单边区间操作，跨期滚动正套。

风险因素

• 海外经济深度衰退，国内旺季消费远不及预期。