锌年报：供应前紧后松 锌价先扬后抑

锌年报 敬请参阅最后一页免责声明 1/21 ●受疫情影响，今年全球锌矿产出大幅下滑且新增项目延后，全年供应短缺，2021年预计增30-40万吨，弥补今年的减量或微增，供应结构前紧后松，加工费或呈现前低后高的态势。冶炼端受疫情冲击有限，中国贡献主要增量。2021年国内外仍有新增产能，全球增量在35-40万吨，在原料紧缺度不断缓解的情况下，冶炼产出将继续抬升。 ●消费端来看，受政策及财政刺激，今年国内需求表现超预期。2021年政策刺激力度收敛加之财政约束增加，预计上半年需求维持较强韧性，但下半年需求增速将逐步放缓，市场交易重点或转向海外需求恢复的程度。 ●整体来看，2021年锌矿供应前紧后松，全年锌市过剩幅度小幅扩大，锌价或呈现前高后低的走势。预计沪锌运行区间在18000-24000元/吨，伦锌运行区间在2300-3200美元/吨。 操作建议：一季度逢低试多，下半年尝试逢高沽空 风险提示：疫苗效果低于预期，各国流动性收紧 2020年12月29日 星期二 供应前紧后松 锌价先扬后抑 联系人 ： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei @jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 要点 要点 要点 要点 锌年报 敬请参阅最后一页免责声明 2/21 目录 一、 锌市场行情回顾 ......................................................... 4 二、明年锌矿供应前紧后松，后期增产周期或迎拐点 .............................. 5 1、疫情大幅降低海外增量，明年弥补减量或微增 ..................................................................... 5 2、国内矿山新增仍低于预期，进口锌矿弥补国内供应 ............................................................. 8 二、冶炼端 ..................................................................................................................................... 11 1、疫情对海外冶炼端冲击有限，2021年约10万吨新增产能 ................................................ 11 2、国内精炼锌产量同比增加，2021年约超30万吨新增产能 ................................................ 12 三、需求端 ..................................................................................................................................... 15 1、疫情导致海外消费大降，明年消费存回暖预期 ................................................................... 15 2、今年国内需求超预期，明年增速或收窄 ....................................... 16 三、全球库存情况 ......................................................................................................................... 18 四、总结与后市展望 ........................................................ 20 锌年报 敬请参阅最后一页免责声明 3/21 图表目录 图表1 沪锌主连及LME三月期锌走势 ................................................................................. 5 图表2 2019-2021海外主要矿山增量（万吨） ....................................................................... 6 图表3 海外矿山受疫情影响的产量（万吨） ........................................................................ 7 图表4近年全球锌矿产能变化（万吨） ................................................................................. 8 图表5 全球锌矿年度产量及增速 ............................................................................................ 8 图表6 国内锌矿月度产量 ........................................................................................................ 8 图表7 国内外锌矿月度加工费 ................................................................................................ 9 图表8 近年锌矿长协加工费 .................................................................................................... 9 图表9 2019-2021年国内主要矿山新增产能（万吨） ......................................................... 10 图表10 国内锌矿进口情况 .................................................................................................... 11 图表11 2020年锌矿进口国占比 ............................................................................................ 11 图表12 2020-2021年海外冶炼厂增减产量情况（万吨） ................................................... 12 图表13 全球精炼锌产量及年度增速 .................................................................................... 12 图表14 国内精炼锌产量情况 .............................................................................................. 12 图表15 2020-2021国内冶炼厂新增产能（万吨） ............................................................... 13 图表16 冶炼厂利润情况 ........................................................................................................ 14 图表17 国内炼厂检修情况（万吨） .................................................................................... 14 图表18 国内精炼锌进口量 .................................................................................................... 15 图表19 精炼锌进口盈亏情况 ................................................................................................ 15 图表20全球各地区精炼锌消费占比情况 ............................................................................. 16 图表21 欧美日韩各国汽车月度产量情况 ............................................................................ 16 图表22 明年基建增速或消费下滑 ........................................................................................ 17 图表23 后半年专项债中基建占比下滑 ................................................................................ 17 图表24 地产表现超预期，明年竣工改善趋势延续 ............................................................ 17 图表25 明年汽车或面临一定下行压力 ................................................................................ 17 图表26 家电增速以出口拉动为主 ........................................................................................ 18 图表27 白色家电出口情况 .................................................................................................... 18 图表28 交易所库存先增后减 ....................