业绩表现环比修复，产业聚焦科技创新

2024年09月05日联想控股(03396.HK) 证券研究报告 业绩表现环比修复，产业聚焦科技创新 ■事 件：公司披露2024年中报，上半年实现收入2334亿元（YoY+16%），归母净利润2.86亿元（YoY-57%），环比显著改善。净利润同比下滑主因：1）产业运营板块：受市场及行业波动影响，2024H1贡献归母净利润达14.33亿元（YoY-17%），其中联想集团实现归母净利润同比+70%，佳沃实现归母净亏损达2.91亿元。2）产业孵化与投资板块：受资本市场波动、IPO节奏收紧、减持进度放缓等影响，归母净亏损4.51亿元。■产业运营：联想集团受益于AI科技爆发，水产业务拖累佳沃亏损。 2024H1，公司产业运营板块实现收入2311亿元（YoY+16%），归母净利润14.3亿元（YoY-17%）。从该板块内四大核心企业表现来看：1）联想集 团：受益于AI技术爆发式增长，联想集团各项业务均显著受益，上半年贡献归母净利润同比+70%至11.1亿元。2）联泓集团：业务触底回升 ，上半年为公司贡献归母净利润为0.8亿元。3）佳沃集团：水产业务 仍拖累业绩，受三文鱼成本上升、通货膨胀、美元加息等多种因素影响，佳沃集团上半年为公司贡献归母净亏损达2.9亿元。4）卢森堡国际 银行：业绩表现稳健，上半年为公司贡献归母净利润达5.4亿元。■产业孵化与投资：短期受资本市场波动影响，长期受益于新兴产业链的 广泛布局。2024H1，受制于A股IPO节奏趋紧以及国内外资本市场大幅波动影响，公司产业孵化与投资板块实现归母净亏损4.5亿元。截至8月21日，公司成功推动8家被投企业登陆资本市场，保持行业领先地位。公司坚持以“科技创新”为战略引领，围绕着前沿新材料、创新药、生物制造等战略新兴产业的布局，将有望为公司价值的长期增长提供驱动力。 张经纬分析师SAC执业证书编号：S1450518060002zhangjw1@essence.com.cn 哈滢联系人SAC执业证书编号：S1450123060044haying@essence.com.cn ■投 资建议：维持买入-A投资评级。虽然公司上半年净利润仍实现较大同比下滑，但是业绩环比有所回暖，后续有望随资本环境改善而边际转好。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.24元、0.52元、0.67元，给予23x2024年P/E，对应6个月目标价为6.05港元（已折算汇率）。 相关报告 外部环境拖累业绩，积极参与AI产业2024-04-03PC周期下行影响业绩，持续布局战略新兴产业2023-09-05外部环境拖累业绩，创投布局前景可期2023-04-06产业运营效益提升，投资扰动不改实业底色2022-09-02 ■风险提示：资本市场波动、宏观经济变化、被投企业上市进度不及预期 等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先恒生指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先恒生指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后恒生指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后恒生指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于恒生指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于恒生指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034