胜遇研究：西安建工违约后，陕西债券需要关注什么

核心观点与关键数据

• 区域风险：陕西省信用债券风险主要集中在曲江新区和西咸新区，两个区域均发生风险事件，2024年预算中一般公共预算收入大幅下降。
• 省级基本面：陕西省经济总量增长不及全国水平，但结构亮点突出，上游资源相关行业和汽车制造行业表现良好，消费市场恢复略好，房地产下行趋势中，财政压力相对更大。
• 化债方案：陕西省制定“1+5”一揽子化债方案，设立债务风险化解储备金，通过转移支付、试点、储备金投放等措施，重点地区债务风险平稳过渡，全省债务风险总体可控。
• 城投主体：存量债券余额最大的为地级市内开发区（1222.79亿元），其次为地级市城投（776.30亿元）。西安高新区、西咸新区、曲江新区和西安国家民用航天产业基地的存量债余额超过百亿。
• 产业主体：存量主体全部为国有企业，重点关注陕建股份、天地源、西安旅游集团、陕西机械、陕汽控股、西安投控、陕西广电等。陕建股份受现金流困扰，天地源面临地产行业下行风险，西安旅游集团基本面恶化，陕西机械经营压力加大，陕汽控股连续亏损，西安投控因长安信托亏损，陕西广电上市子公司被处罚。
• 金融主体：10家金融主体中，5家区域重点银行和3家券商信用风险无需担忧，4家农商行资质一般，但存量债规模小且非次级债，发生实质风险的概率不高。

研究结论

• 陕西省城投债最可能的不确定性在曲江新区和西咸新区，但省级政府化债政策支持下，全省债务风险总体可控。
• 产业主体中，陕建股份受政府支持力度最大，其他主体风险可控，但需持续关注。
• 陕西省金融主体信用风险较低，农商行风险概率不高。