运营效率持续优化，中期分红比例超预期

核心观点与关键数据

公司概况
东方航空物流股份有限公司主营业务涵盖航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案，具备提供“一站式”物流服务的能力。

业绩表现

• 上半年营收112.86亿元，同比增长20.38%；归母净利润12.77亿元，同比增长0.45%；扣非归母净利11.97亿元，同比增长5.26%。

业务板块分析

1. 航空速运

   • 收入43.33亿元，同比下降4.31%，毛利率19.11%，同比下降9.40pct。
   • 毛利率下降主因运价下滑，但通过优化航线网络、提高机组资源利用率，货邮总周转量同比增长25.73%，全货机日利用小时数提升6.85%，客机腹仓载运率提升至37.36%。

2. 综合物流解决方案

   • 收入57.27亿元，同比增长55.72%，毛利率13.79%，毛利7.90亿元（同比增长36.4%）。
   • 跨境电商业务营收28.07亿元（同比增长47.43%），产地直达业务营收14.42亿元（同比增长101.96%）。

3. 地面综合服务

   • 货邮处理量120.32万吨，同比增长1.28%。
   • 主营业务收入12.22亿元，同比上升4.70%，毛利率提升至40.08%，得益于数字化手段赋能。

股东回报

• 拟每股派发中期现金红利0.389元（含税），占上半年归母净利润的48.35%，分红比例超预期。

盈利预测与投资评级

• 预计2024-2026年净利润分别为29.2、35.9和42.0亿元，对应EPS分别为1.84、2.26和2.65元。
• 当前股价对应2024-2026年PE值分别为8.7、7.1和6.1倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 运价下跌幅度超预期、行业政策落地不及预期、油价大幅波动、宏观经济下行、安全风险。

研究结论

公司上半年业绩稳健增长，航空速运业务虽受运价下滑影响但运营效率持续优化，综合物流解决方案收入高增长，地面综合服务利润率维持高位。公司重视股东回报，未来盈利预测乐观，维持“推荐”评级。