PVC近三年行情复盘及展望

专题报告2024-09-05 PVC近三年行情复盘及展望 施洲扬 能化研究员 从业资格号：F03096823交易咨询号：Z0020596 0755-23375123 shizy@wkqh.cn 报告要点： PVC近期行情波动较大，绝对价格下行突破近三年低位。本文通过复盘近三年PVC行情，分析行情异同点及未来行情的展望。 PVC近三年行情复盘 2021年： 2021年1-3月，盘面区间6940-8875，上涨幅度28%，海外寒潮产量受损，国内出口接单良好，同时PVC工厂负荷年内高位，年后库存去化顺利，3月能耗双控影响原料电石供应，PVC春检提前，供需错配下，盘面从6940元/吨大幅上行至8875元/吨，涨幅28%。9月受能耗双控政策影响，上游电石负荷大幅下行，原料短缺带动PVC负荷同步下行，成本抬升之下，PVC和煤炭系大幅拉涨，从9220元/吨上行至13215元/吨，涨幅43%，到历史新高。后来政策管控下， 高溢价迅速回落，同时由于前期高价，抑制了下游需求，盘面回落到8188元/吨。 2022年： 2022年6-7月，上海解封，但是经济复苏不及预期，悲观情绪蔓延。伴随地产周期下行，烂尾楼风险初显，作为下游对接地产需求的商品，PVC逆季节性累库，而产业利润维持高位，使它成为市场空配品种。同时期海外加息激进，内外宏观共振下跌流畅，盘面从8800元/吨一路下 行至6007元/吨。至此，PVC价格中枢从历史8000元/吨附近的位置回落到了6000元/吨，由于下游需求格局的转变，PVC被认定为产能过剩，需要压减出清的商品之一。 2023年： PVC全年价格在5600-6500之间，窄幅震荡。 2023年3-5月，宏观利空凸显，国内经济数据不及预期，海外美联储超预期加息，叠加海外银行暴雷，悲观情绪蔓延。PVC产业高库存难以去化，自身维持高开工，年后旺季需求不及预期，与宏观共振下行，价格从6517元/吨下行至5638元/吨。 2023年6-8月：经过上半年的大幅下跌，商品价格低位，市场交易国内经济复苏，宏观转暖。PVC自身基本面有所改善，产业亏损使得电石法超预期检修，整体开工历史低位，同时低价刺激出口成交好转，盘面震荡上行，价格从底部持续反弹，重回6400元/吨。 2023年9月—11月，金九银十需求不及预期，盘面交易弱现实。PVC库存始终得不到有效去化， 同时国内价格反弹后出口窗口关闭，内需羸弱，盘面重回压减产，价格回落到前期低点5671元/吨。 2024年： 2024年4月，国内节能降碳，环保政策重提，市场再度担心电石的供应问题，同时上游大厂由于财务问题，股票ST，且有工厂意外停车，对于PVC的供应担忧加剧，盘面大幅拉涨至6664元/吨，基差快速走弱，盘面拉出大幅升水，仓单注册迅速上升。然目前电石装置基本上均满足《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平2021》的规定，近两年能耗双控中的能耗总量限制对电石的掣肘大大降低。市场回归理性后，价格重新回落至6000元/吨。 7月后，黑色系预期走弱，地产数据未见起色，盘面跟随黑色系商品大幅下跌。然下跌过程中， 由于烧碱端让利，电石供应宽松，成本端同步下行至5400元/吨，因此PVC产业利润尚可，并未至亏损减产，9月秋检力度依旧偏弱。前期市场预期印度旺季补库落空。盘面主力01合约作为淡季合约，近月现货大幅贴水，库存高企，出口无望的弱现实，同时面临过年累库，下游放假的弱预期，估值承压，跌破近三年低点。 展望后市 PVC产能过剩格局不变，行业仍需承担亏损以出清过剩产能。以盘面节奏来看，关注绝对价格低位之下，若能带来供需面的改善，如开工超预期下行或跌价带来出口签单超预期等，或将迎来价格的阶段性反弹。但在内需羸弱，地产下行的周期里，预计高库存背景下，PVC作为建材品种，持续承压，同时PVC尚未实现行业出清，投产兑现良好，供应难以快速压减，故盘面仍以反弹空配为主。 图1：PVC主力合约价格走势 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：PVC周度产量（万吨）图3：PVC综合开工(%) 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图4：PVC电石法开工（%）图5：PVC乙烯法开工（%） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6：PVC山东氯碱综合利润（元/吨）图7：PVC乙烯法利润（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图8：PVC社会库存（万吨）图9：PVC工厂库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图10：PVC产业总库存（万吨）图11：PVC仓单（张） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图12：PVC下游综合开工（%）图13：PVC基差（元/吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图14：PVC年度出口（万吨）图15：PVC月度出口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心数据来源：海关、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn