海信家电2024H1点评：外销收入高增，利润稳健释放

公司发布24H1业绩： 24Q2收入252亿（+7%）、归母净利润10.4亿（+17%）、扣非归母净利润8.7亿（+17%）。 24H1收入486亿（+13%）、归母净利润20亿（+35%）、扣非归母净利润17亿（+35%）。 收入拆分：Q2内销景气度平淡，外销高增 分内外销看Q2，我们预计内销低个位数下滑、外销+35%。 分业务看Q2，我们预计为， ①央空：收入-4%，内需受到地产拖累+公司主动去库存呈现个位数下滑，外销高增+50+%。 ②家空：收入双位数，内销中个位数下滑，外销+30+%。 ③冰洗：收入高双位数，内销增长，外销+30+%。 ④三电：收入持平。 盈利端：三电盈利能力显著改善分品类看24H1，我们预计为， ①央空归母净利率8.8%（+1.5pct），家空经营利润率5.9%（+2.9pct）。央空+家空经营利润率同比环比均在提升，主要得益于公司生产提效+前期囤了部分铜原料。 ②冰洗经营利润率3.4%（-0.1pct）。 ③三电利润为0.2亿（23H1为-0.2亿），盈利显著改善得益于优化供应链+提高人效。 投资建议：维持“买入”评级 ①央空：24H1受地产+去库存拖累，但7-8月签单有改善，景气度略好转，期待 H2 以旧换新/设备更换/外销拓渠道带来的增量。 ②白电：H1外销驱动为主，我们预计 H2 外销增速保持，内销期待以旧换新的带动。 我们维持业绩，预计24-26年收入为949/1031/1096亿，归母为34/40/45亿,维持“买入”评级。 风险提示：地产竣工风险，空调增长不及预期风险，冰箱行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。 盈利预测表