商品日报

商品日报20240905 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国就业市场降温线索增多，国内传存量房贷利率或下调 海外方面，美国7月JOLTs职位空缺数据低于预期、降至三年半新低；美联储褐皮书证实经济增长放缓、物价下跌、招聘降温。9月降息50BP预期提升，美元指数回落至101.3，10Y美债利率大幅下行至3.76%，美股分化，OPEC+讨论推迟10月增加石油产量的计划，油价先涨后跌，金价震荡。欧元区7月PPI环比加速至0.8%，由能源成本上涨推动，市场预期9月欧央行议息会议将降息。 国内方面，A股回调、延续分化，创业板指、中证1000相对上证50、沪深300抗跌，能源、零售板块领跌，两市成交额5615亿再度萎缩，市场波动加大，等待右侧信号。债市方面，长短债分化，短债回调，长债多头情绪延续，消息面上彭博传“存量房贷利率分两次下调80BP”。中国8月财新服务业PMI降至51.6，新业务量继续增长但放缓。 贵金属：美国就业市场走弱强化大幅降息预期，金银价格收涨 周三国际贵金属期货价格先抑后扬双双收涨，COMEX黄金期货涨0.14%报2526.5美元 /盎司，COMEX白银期货涨0.99%报28.625美元/盎司。美国7月职位空缺数据不及预期，且美联储褐皮书证实经济增长放缓，市场对于9月大幅降息的预期强化，金银价格盘中止跌反弹。美国7月JOLTS职位空缺超预期降至767.3万人，大幅不及预期，为近三年半新低，裁员人数为2023年3月以来最高。市场对美联储9月大幅降息50个基点的市场押注显著升温。美联储褐皮书证实经济增长放缓、物价下跌、招聘降温。今年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克支持马上降息，不用等到通胀降至2%。G7先锋加拿大央行连续第三次降息25基点，预计将继续降。 当前对美国经济前景的悲观情绪主导市场，投资者对美联储9月大幅降息的预期强化，金银价格受到提振。继续关注今晚将公布的美国ADP就业数据及明晚的非农就业数据，将继续影响投资者对降息路径的预判。预计在9月18日美联储会议宣布降息落地之前，金价可能都将维持高位震荡。 操作建议：暂时观望 铜：美国就业市场趋弱，铜价弱震荡 周三沪铜主力2410合约继续下挫，伦铜昨夜围绕8900美金偏弱震荡，国内近月C结构走扩，现货进口亏损偏低，周三电解铜现货市场成交偏暖，现货回升至升水95元/吨。昨日LME库存维持31.9万吨，其中亚洲库存达27.1万吨。宏观方面：美国7月JOLTS职业空缺降幅超预期，为2021年来最低水平，同时裁员人数上升，凸显劳动力市场趋于放缓事实，加剧市场对经济衰退的担忧。美联储褐皮书显示，经济活动仅在三个地区略有增长，其余多数地区经济活动持平或下降，企业雇主招聘更具选择性，不太可能扩大员工数量，物价和薪资水平在调查期间温和增长。鹰派官员博斯蒂克表示，其已将焦点转向央行的双重使命，即维持物价稳定并保持经济增长，并提及美联储已做好准备开始降息，过晚降息可能带来就业市场萎缩风险。产业方面： 美国7月职位空缺数降幅超预期佐证劳动力市场趋弱，褐皮书显示美国多数地区经济活动持平或下降，叠加中国制造业数据不佳，加剧市场对中美经济衰退和精铜需求前景的担忧，短期承压铜价，鹰派官员博斯蒂克称美联储已做好降息准备应对就业下行风险，技术上关注沪铜70700一线前期低点的支撑强度，短期以观望择机逢高做空思路对待。 操作建议：观望 铝：美指回落，助益铝价止跌 周三沪铝下跌，现货SMM均价19330元/吨，跌160元/吨，对当月贴水40元/吨。南 储现货均价19210元/吨，跌160元/吨，对当月贴水160元/吨。据SMM，9月2日铝锭库 存81.1万吨，较上周四减少0.1万吨。铝棒11.45万吨，较上周四增加0.44万吨。 美国数据疲软，美联储9月大幅降息50个基点的市场押注显著升温，美元指数下跌，金属探低回升。基本面铝价回落现货市场下游接货意愿提升，现货贴水收窄，消费季节性旺季加上价格回落买兴提高，助益铝锭社会库存去库，铝基本面尚可，下方19000-19200元/吨前期震荡平台支撑预计仍有效。 操作建议：观望 氧化铝：现货偏强，支持期价维持区间震荡 周三氧化铝震荡。现货氧化铝全国均价3954元/吨，较前日涨2元/吨。澳洲氧化铝F0B 价格520美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存8.5万吨，较前日-1795 吨，厂库13500吨，较前日持平。 氧化铝货源并未明显增加，下游零星补库动作有增，氧化铝现货价格继续上行，带动期货价格抗跌。短时氧化铝供需格局预计保持，支持期价价格维持区间震荡。操作上我们仍看好震荡偏弱行情的卖出看涨期权及卖出宽跨式期权策略建议。 操作建议：卖出看涨期权或卖出宽跨式期权 锌：大幅降息预期升温，锌价跌势放缓 周三沪锌主力2410合约期价日内震荡下行，夜间横盘震荡，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23690~23830元/吨，现货换月报价，对2410合约升水100-130元/吨。市场货源较少，贸易商低价出货意愿低，升水维持高位，下游刚需补库，贸易商间交投为主。上海金属网讯：截止8月31日当周，上海保税区精炼锌库存约1.2万吨，较前周减少0.35万吨。CerrodePascoResources出售秘鲁Santander锌铅银矿。俄罗斯新工厂Ozernoye位于该国最大的锌矿旁边，该公司表示，在2023年的火灾和美国制裁导致延期后，该工厂于周三开始生产锌精矿。计划在2025年达到满负荷生产时加工多达600万吨锌矿， 锌精矿产量将高达60万吨。 整体来看，美国7月JOLTS职位空缺超预期降至三年半新低，美联储9月大幅降息50BP预期升温，金属跌势暂缓，等待周五非农数据的进一步指引。俄罗斯OZ矿本周三开始出矿，产量释放需要时间，远端锌矿供应预期边际改善，但近端原料紧张支撑逻辑未改。精炼锌进口窗口临近开启，关注后期进口货源冲击，月间正套可适当止盈。当前锌价锚定宏观，维持调整态势，下方关注23200附近支撑。 操作建议：观望，跨月正套适当止盈 铅：现货贴水收窄，铅价下方存支撑 周三沪铅主力2410合约日内横盘震荡，夜间窄幅震荡，伦铅收跌。现货市场：上海市 场进口万洋铅报17150-17205元/吨，对沪铅2409合约贴水100元/吨；进口哈铅报16850- 16900元/吨，对沪铅2409合约贴水400元/吨；江浙地区江铜铅报17250-17325元/吨，对沪 铅2409合约升水0-20元/吨。沪铅延续偏弱震荡，持货商出货积极性一般，部分持货商有意等待交割，国产铅报价不多，进口铅照常出货，炼厂厂提货源报价贴水收窄，再生铅贴水同步收窄，下游避险情绪稍缓，市场活跃度好转。 整体来看，当月合约交割临近，持货商交仓意愿升温，交易所仓单增加1172吨至14611吨。市场货源边际收紧，原再现货贴水均收窄，同时多省出台电动自行车以旧换新补贴消息，提振消费改善预期，铅价下方存支撑，可以考虑买入看涨期权。 操作建议：买入看涨期权 锡：科技股涨跌不一，锡价跌势放缓 周三沪锡主力2410合约日内大跌，夜间横盘修整，伦锡收三根阴线。现货市场：贸易 商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对10合约+0~300元/吨，交割品牌对沪锡2410合约升水400~800元/吨，云锡品牌对2410合约升水800元/吨，进口锡对沪锡2409合约-400元/吨。下游采买量下降，贸易商零散成交。 整体来看，英伟达表示尚未收到美国司法部关于反垄断调查加码的传票，市场恐慌情绪略缓，美国科技股涨跌不一，同时美联储9月降息50BP预期升温，美元回落，锡价压力减弱。盘面看，期价跌至前期密集成交区，技术支撑或将体现，追空谨慎。 操作建议：观望 工业硅：消费趋弱，工业硅低位震荡 周三工业硅主力2411合约低位震荡，昨日华东通氧553#现货对2411合约升水1990元 /吨，华东421#最低交割品现货对2409合约升水340/吨，盘面交割利润为负。9月4日广期所仓单库存升至63923手，仍维持高位。周四华东地区部分主流牌号报价小幅上调50元/吨，调价牌号主要为通氧#553和#521硅，近期现货市场呈弱稳态势。 供应端，四川地区因限电产能利用率偏低，新疆产业园电力供应干扰降负运行，供应端仍未有扩张态势；从需求侧来看，多晶硅企业挺价意愿较浓，组件和电池有降价去库的需求，终端集中式项目建设进程有部分延期至10月，而分布式仍以工商业订单需求支撑为主；有机硅单体产能集中释放但产能利用率偏低，铝合金产量产量环比下滑，消费渐入淡季特征明显，短期预计工业硅维持底部震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：出清逻辑或存风险，锂价区间震荡 周三碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格稳定。SMM电碳价格较昨日下跌200元/吨，工碳价格下跌200元/吨。SMM口径下现货升水10合约0.07万元/吨；原材料价格延续小幅 下跌，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至775美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至745美元 /吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌25元/吨至5370元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下 跌0元/吨至1282.5元/吨。仓单合计43707；持仓23.4万手，匹配交割价73900元/吨。近期锂企公布的半年报并不乐观，多家主流企业净利润亏损，赣峰或将缩减资本开 支，将重心放在短期即可产生现金利润的项目。乘联会口径下新能源销量同比增速有所回落，但整体仍处于相对高位，终端消费尚可。整体来看，新项目投产规模预期后置，近期的产能过剩量或持续收缩，且在消费偏旺背景下，强行去走出清逻辑或有较大风险。盘面或阶段性区间震荡，等待需求兑现力度。空单利润空间目前较窄，建议前低附近空平转多，7.1万处设好止损。 操作建议：前低试多 沪镍：成本支撑线临近，镍价震荡运行 周三沪镍主力合约偏弱运行，SMM1#镍报价126125元/吨，下跌3125，进口镍报125575元/吨，下跌3125。金川镍报126850元/吨，下跌3050。电积镍报125800吨，下跌3150，进口镍贴125元/吨，上涨125，金川镍升水1150元/吨，上涨200。SMM库存合计2.89万 吨，环比增加0吨。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美联储正处于控制通胀与稳定就业双重任务的均衡点，并表示美国就业市场虽有放缓但并未走弱。 宏观层面，由于美国制造业PMI不及预期，市场对软着陆的预期有所回落，9月降息25bp的概率已降至56%，且降息50bp的概率有所回升。基本面暂无明显变动，镍价大幅回撤后，下游采买热度有所回升，升水扩张。但在海外镍矿价格高位企稳影响下，镍价大幅回落压缩冶炼利润。预计成本下方存在支撑，镍价深跌空间有限。 操作建议：观望 集运：需求淡季降至，运价易跌难涨。 周三欧线集运主力价格（2412合约）震荡运行，主力合约收至2010点，涨跌幅约-6.3%。基本面方面，9月2日公布的SCFIS欧洲报价5110.07较上期下滑13.66%。8月30日 公布的SCFI报价2963.38，较上期下跌4.33%。航运绕行指数创下年内新低。随着需求转弱，各大船司加速下调运价。达飞上海至欧洲基本港运价下调至6260美元/FEU；马士基下 调至5614美元/FEU。地缘方面，中东与俄乌的局势尚未平息，北方四岛硝烟欲起，上海-欧洲基本港的航线或再遇挑战。整体来看，需求淡季下，航运压力减弱，但绕行指数依然远高于正常水平，运价存在下跌预期，但或难跌回上市初期的水平。 操作建议：观望 螺纹热卷：下游施工进度偏慢，钢价低位震荡 周三钢材期货低位震荡。现货市场，昨日贸易商建筑钢材成交9.9万吨，唐山钢坯价格2820（-50）元/吨，上海螺纹报价3230（-20）元/吨，上海热卷3080（-30）元/吨。中国钢铁工业协会组织召开两广地区行业自律会，与会代表认为，9-10月，钢材需求将有一定程度回升，利好钢材市场，但需警惕