农产品策略日报：疆棉出运量增加 棉价继续面临季节回调压力

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2016-12-08 疆棉出运量增加 棉价继续面临季节回调压力 策略跟踪 观点： 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 多单 持有 P1705 11月30日 6210 6010 - - 豆油 观望 - - - - - - 菜油 多单 持有 OI705 11月25日 7360 7000 - - 豆粕 观望 - - - - - - 菜粕 轻仓 试多 RM1705 12月5日 2440 2390 - - 软商品 白糖 观望 - - - - - - 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 多单 持有 Jd1705 11月30日 3600 3570 - 4000 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月8日 2/16 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：近期豆源紧缺问题仍然突出，料将提振油脂价格继续震荡偏强 （1）油厂大豆库存方面，除山东地区略增外均继续下降，主要为各地油厂满榨以执行合同，豆源仍显紧缺。另根据装船到港数据显示，美豆11、12月装船略有滞后，致使到港预计也随之延后，12月末1月初到货压力或较此前明显增加。11月预计到港较前周估计810万吨下调至790万吨，预示11/12/1月有持续到港压力。 （2）本周临储菜籽油销售计划100047吨，全部成交，最高成交价7750元/吨，最低成交价6350元/吨，成交均价7172元/吨。 （3）买家追高谨慎，昨日豆油总体成交量减少，昨日国内主要工厂散装豆油成交总量为20700吨，棕榈油买家大多转向采购豆油，棕榈油成交量持续清淡，昨日市场总体成交量仍不佳。沿海地区主要油厂及进口商仅成交600吨，昨日成交400吨。 逻辑：国际市场，美豆出口强劲激发投资基金买盘，而南美天气偏干、阿根廷种植进度缓慢以及原油减产协议达成等，对油脂价格形成支撑。巴西新豆产量前景逐渐明朗，中国买家将开始转向南美供应，后期需求能否持续强劲将影响油脂价格。国内市场，上游供应，三大油脂库存延续下降趋势，油脂库存逐渐向低位区间运行，近期豆源紧缺问题仍然突出，预计后期油脂库存回升概率较小；下游消费，目前下游企业在价格低位成交改善，但高位仍多谨慎观望，对于后期，预计油脂下游消费仍将延续这种差异化趋势，整体上仍持刚性特征。故综上，预计油脂价格仍将持震荡偏强格局。 震荡偏强 趋势：P1705合约多单续持 (P1705，11月30日6210进场，止损位6010) 豆类 观点：外盘涨势延续 内盘上行遇阻 （1）澳大利亚气象局周二称，未来几个月出现拉尼娜现象的几率偏低，这意味着东部沿海地区发生洪涝及热带气旋的可能性降低。 （2）巴西作物预估机构Safras & Mercado12月6日在一份报告中称，截至12月2日，巴西2016/2017年度大豆预售量大约占预期产量的28%，这低于上年同期的46%和五年均值34%。 （3）国内生猪价格继续小幅上涨。12月7日全国各省生猪平均价格为16.75元/公斤，相比昨日涨0.02元/公斤；猪粮比为9.46：1，较昨日持稳。 （4）豆粕远月基差仍吸引成交。12月7日豆粕成交总量23.17万吨，其中现货成交8.57万吨，远月成14.6万吨。相比之下，昨日成交41.41万吨（现货成交7.91万吨，远月成33.5万吨）。去年第50周日均成交量15.05万吨。 逻辑：国际方面，北美产量坐实，出口需求强劲，美豆销售情况及南美天气成为后期关注重点；巴西大豆产量预计创纪录高位，2016/2017年度大豆预售低于往年；阿根廷近期天气干燥，大豆播种进度偏慢。气象机构预测显示，秋冬季存在发生弱拉尼娜现象的可能，预计将造成南美豆减产，市场存在中长期利多预期。 国内方面，进口大豆到港量增加，油厂开机率处于超高水平，豆粕库存量已降低至超低水准，现货市场豆粕价格重心上移。猪肉价格保持上涨趋势，生猪存栏量上升缓慢，在元旦和春节禽畜屠宰量增加之前，对豆粕需求存在支撑。技术上，连豆粕受20日均线支撑，预计短期震荡走势。 震荡 趋势：观望 套利：建议做扩豆菜粕价差（9月26日入场，点位674，目标770） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月8日 3/16 菜籽类 观点： 菜粕期价维持震荡，关注下方支撑有效性 （1）昨日沿海菜粕成交量2000吨，环比-84.73%，平均成交价为2480元/吨，环比涨跌0.69%。 （2）法国分析机构——战略谷物公司发布的报告显示，2017/18年度欧盟油菜籽产量预计为2207万吨，高于2016/17年度的2008万吨，2015/16年度为2204万吨。 （3）12月7日国家临时存储菜籽油预计成交100047吨，实际成交100047吨，成交率100%. 逻辑：随着进口菜籽的陆续到港，沿海菜籽库存量持续回升，菜籽压榨量大幅增加，沿海菜粕库存量环比大幅增加，菜粕供给紧张的状况得到一定缓解，后期仍需关注进口菜籽到港情况以及菜籽压榨量。需求方面，昨日沿海菜粕成交量减少，目前已经处于水产养殖淡季，预计后期菜粕消费量将会减少。豆粕方面，美豆出口强劲，巴西大豆产量预期增加，阿根廷大豆播种进度加快，关注南美大豆产区天气变化；进口大豆到港量逐渐增加，国内大豆供给较为平稳，目前处于生猪养殖季节性旺季，豆粕需求量较大，预计近期豆粕供需维持偏紧格局。技术上，昨日菜粕主力合约震荡偏强调整，日K线收阳，日成交量基本持平、持仓量增加，关注主力合约下方20日均线支撑有效性。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡。 震荡 RM1701合约轻仓试多（12月5日2440多单进场，止损2390） 白糖 观点：短期郑糖或无明显趋势，维持高位震荡态势 （1）截至2016年11月底，本制糖期全国累计产糖64.89万吨，同比增加10.58万吨。其中，产甘蔗糖9万吨，同比增加4.66万吨；产甜菜糖55.89万吨，同比增加5.92万吨。截至2016年11月底，本制糖期全国累计销售食糖28.01万吨，同比增加16.26万吨；累计销糖率43.17%，同比增加21.53个百分点。 （2）据报道，国际大宗商品咨询公司INTL FCStone已将其2016 / 17榨季全球食糖供给缺口预测下调至750万吨，比之前的预测低220万吨。该公司表示，缺口预测下调源于2016/17榨季全球食糖需求下降及巴西与中美洲产量增加的预期。 （3）普氏能源资讯表示，在生产配额取消后，欧盟2017/18榨季（10月至次年9月）预计产糖1832万吨，较前一榨季提高10%或170万吨左右。这约170万吨产量增幅中，法国与英国贡献了70%，德国、意大利、荷兰及西班牙贡献了35万吨。 逻辑：南方糖厂陆续开榨，后期集中开榨后，郑糖压力或也随着增加。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，大涨也可以，大跌也可以，大涨是预期政策有变，大跌是预期进口关税上调及限制进口难以执行，供需基本面完全不支持这个价格；后期或随着新糖大量上市，现货价格或持续走弱，期货价格将跟随；除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，做空仍不具备安全边际。目前最好的策略是按照技术面操作，不做长线，资金也是短炒，明年3月份以后回归到供需基本面操作。 高位震荡 观望 棉花 观点：疆棉出运量增加 棉价继续面临季节回调压力 （1）储备棉轮出时间确定，新棉上市期间（目前至2017年2月底）不安排储备棉轮入，2017年储备棉轮出销售将从3月6日开始，截止时间暂定为8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。 （2）11月，出疆棉通过铁路发运量总计9.44万吨，环比增加2.35万吨，同比减少11.26万吨；公路发运26.31万吨，环比增加14.47万吨，同比减少3.9万吨； （3）纺织企业储备棉库存量逐步减少，存在阶段性补库需求；买卖双方对价格存分歧，随用随买居多； （4）受原料成本影响，国内纱线价格报价平稳，进口纱报价走弱，国内高位震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月8日 4/16 外棉纱价差扩大； （5）印度棉花主产区天气利于籽棉收获，日度籽棉上市量逐步增加，棉价止涨回落； （6）美棉主产区天气良好，收获进度正常推进。 逻辑：国内方面，新疆运力紧张局面缓解，棉花买卖双方对价格走势存分歧。纺织企业存在阶段性补库需求。2017年2月底前，国内棉花供应充足，3月轮出储备棉或将施压棉花价格。国际方面，美棉主产区天气利于采收，收获进度正常。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量逐步增加。印巴贸易争端对印度棉花出口的影响有待观察。综合分析，新疆运输紧张局面缓解，北半球棉花上市量增加，货源充足，棉花企业面临较大资金压力，郑棉继续面临季节性回调压力；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。技术上，郑棉底部价格重心上移，受120日均线支撑。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月8日 5/16 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月112.000.000.00%--9-5月-178.00-8.00-4.71%--9-1月-290.00-8.00-2.84%--1-5月-176.0014.007.37%--9-5月6.00-4.00-40.00%--9-1月182.00-18.00-9.00%--1-5月-212.00-16.00-8.16%--9-5月116.004.003.57%--9-1月328.0020.006.49%--1-5月173.008.004.85%--9-5月-10.00-4.00-66.67%--9-1月-183.00-12.00-7.02%--1-5月-63.00-3.00-5.00%--9-5月-23.00-4.00-21.05%--9-1月40.00-1.00-2.44%--2.440.00-0.06%-0.01-0.23%3.130.00-0.14%-0.03-1.02%397.67-53.66-11.89%612.672