国债日报

行业 国债日报 日期 2024年9月5日 研究员：黄雯昕(宏观国债) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：董彬(股指外汇) 021-60635731 dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198 研究员：冯泽仁(宏观集运) 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 宏观金融团队 一、行情回顾与操作建议 表1：国债期货9月4日交易数据汇总 合约前结算价开盘价收盘价结算价涨跌涨跌幅 （%） 成交量持仓量仓差 TL2409112.510112.720112.900112.9300.3900.351391692-210 TL2412111.880112.020112.130112.1200.2500.224174274214648 TL2503111.720111.880112.000111.9700.2800.251847966199 T2409106.000106.060106.070106.0600.0700.0795143-365 T2412106.080106.155106.130106.1100.0500.05564711937291763 T2503106.040106.050106.085106.0700.0450.0422631167035 TF2409104.860104.960104.870104.8400.0100.01581595-5 TF2412104.810104.880104.780104.770-0.030-0.03540141177622570 TF2503104.760104.800104.740104.725-0.020-0.021371393133 TS2409102.366102.370102.352102.354-0.014-0.01397655 TS2412102.306102.350102.268102.266-0.038-0.04413215626246 TS2503102.290102.300102.288102.276-0.0020.0019554410594 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 当日行情： 央行连续回笼后资金压力有所显现，存单提价压制短券走势，宽松预期继续支撑长债。 利率现券： 银行间现券成交量仍未恢复常规水平，各主要期限利率现券收益率窄幅变动，十年国债活跃券收益率下行在1bp左右，至下午16：30，10年国债活跃券240011收益率录得2.129%下行0.85bp。 资金市场： 银行间资金面平稳、边际略有收敛,今日有2773亿元逆回购到期，央行投放 7亿元逆回购，实现净回笼2766亿元，短端资金利率窄幅变动，银存间隔夜加权回落3bp左右至1.55%附近，7天加权窄幅变动维持在1.7%左右，中长端资金利率在本周连续大额净回笼后进一步提价，1年国股大行同业存单利率回升至1.97%~1.99%附近。 结论： 8月PMI和多项高频数据显示前期政策发力后基本面改善并不明显，年内增长目标完成压力加大，稳增长诉求上升，9月美联储开启降息后国内货币政策或 跟随。另外9月流动性不存在明显缺口，资金面有望较8月明显改善。不确定性主要在监管层面，8月调控落地约束了市场交投和做多情绪，但整体来看冲击力度最大的阶段可能已过，且央行卖长债的能力仍有限，后期监管利空应有限。关注9月人大常委会调整年内财政预算可能,但以流动性扰动为主，能否对债市形成趋势扭转仍需关注财政落地见效的长期情况。近期资金面收敛对短券有所压制，但央行国债操作买短卖长可能性大，预计短券波动应有限。 二、行业要闻 【宏观】8月财新中国服务业PMI为51.6，较7月下降0.5个百分点，为年内次低，显示服务业继续扩张但速度放缓。当月财新中国综合PMI持平于7月的51.2，仍为近十个月来最低。 财政部：根据超长期特别国债资金管理有关文件、抗疫特别国债资金管理有关文件和《湿地恢复费缴纳和使用管理暂行办法》的有关规定，现修订《2024年政府收支分类科目》。 上周有市场传闻称，有关方面正在考虑进一步下调存量房贷利率，允许规模高达38万亿元人民币的存量房贷转按揭，以降低居民债务负担、提振消费。野村证券首席中国经济学家陆挺表示，央行下半年仍有一些降息空间，预计下半年央行继续引导商业银行降低存量房贷利率40个BP，这方面概率比较大，进一步缩短存量房贷利率与新增按揭贷款利率之间的差距。 8月上海新建商品住宅成交面积59.3万平方米，环比增加9.6%，同比增加1.8%。从成交前十榜单来看，10万元+的高端产品成交特别活跃。由于高端项目保持较高活力，刚需产品表现乏力，所以均价有反弹，为均价73817元/平方米，环比上涨10.9%。 上半年，房企的土地投资还在继续缩减。保利发展上半年只新拿12块地，相较于 2023年同期新获41个项目，总地价亦从上年同期的709亿元骤减至126亿元。 前8个月新增货值排名第一的绿城中国，上半年在全国范围也仅新增15宗土地，是近三年里拿地最少的一年。 8月地方政府发债明显提速，全国发行地方政府债券近1.2万亿元，环比7月增 加近4900亿元，净融资规模环比7月增加近6300亿元。有观点认为，6月以来各部门、各地区加快部署地方债发行工作，8月地方债发行明显提速，将支撑基建投资较快增长。 三、数据概览 1、国债期货行情 国债期货主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨期价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：5年与30年、10年 国债期货主力合约跨品种价差：10年与30年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2、货币市场 图4：SHIBOR期限结构变动图5：SHIBOR走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：银行间质押式回购加权利率变动图7：银存间质押式回购利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3、衍生品市场 图14：Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)图15：FR007利率互换定盘曲线（均值） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研投中心】宏观金融研究团队021-60635739 有色金属研究团队021-60635734 黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738 农业产品研究团队021-60635732 量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com