24Q2营收创新高，持续丰富MLCC产品矩阵

公司研究●证券研究报告 公司快报 三环集团（300408.SZ） 电子|被动元件Ⅲ 24Q2营收创新高，持续丰富MLCC产品矩阵 投资评级买入-A(维持)股价(2024-09-04)30.37元 投资要点 2024年8月29日，三环集团发布2024年半年度报告。 总市值（百万元）58,204.03流通市值（百万元）56,786.07总股本（百万股）1,916.50流通股本（百万股）1,869.8112个月价格区间33.20/23.04 24Q2营收创新高，电子元件及材料毛利率显著改善 受益于消费电子、光通信等下游行业需求持续改善，以及公司MLCC产品市场认可度不断提高，下游应用领域覆盖日益广泛，24H1公司业绩稳步增长。 24H1公司实现营收34.27亿元，同比增长30.36%；归母净利润10.26亿元，同比增长40.26%；扣非归母净利润9.14亿元，同比增长60.46%；毛利率41.90%，同比提升2.17个百分点。 分业务看，24H1电子元件及材料实现收入14.44亿元，同比增长56.71%；毛利率39.82%，同比提升10.16个百分点。通信部件实现收入12.21亿元，同比增长30.99%；毛利率43.53%，同比提升1.59个百分点。 单季度看，24Q2公司实现营收18.64亿元，同比增长29.42%，环比增长19.20%，创历史新高；归母净利润5.93亿元，同比增长44.12%，环比增长36.86%；扣非归母净利润5.35亿元，同比增长62.69%，环比增长41.63%；毛利率43.37%，同比提升3.38个百分点，环比提升3.23个百分点。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-1.1313.6410.17绝对收益-5.034.26-4.05 持续丰富MLCC产品矩阵，加速推动SOFC产品规模化商业应用 公司光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座等产品产销量均居全球前列，其中，光纤陶瓷插芯、片式电阻器陶瓷基板被国家工业和信息化部评为“单项冠军”产品。超高容MLCC产品荣获第十二届中国电子信息博览会创新金奖。 分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 公司MLCC产品已形成全面产品矩阵，覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频系列，同时针对MLCC机械应力、啸叫等问题，为行业提出解决方案。公司现已实现介质层膜厚1μm的技术突破和完全量产，堆叠层数超1000层，产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格。车载用高容量MLCC目前已通过车规体系认证，部分规格已开始导入汽车供应链。公司将不断加大对MLCC技术研发创新和产能扩充的投入，突破粉体微粒化、介质层薄层化、多层化技术及高精密设备技术等MLCC技术壁垒。产能方面，截至24H1，高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目投资进度为15.24%，预计2025年5月达到可使用状态。 报告联系人吴家欢wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告 三环集团：24Q1毛利率修复，车载高容MLCC放量可期-华金证券-电子-三环集团-公司快报2024.5.30 三环集团：需求回暖推动营收稳步增长，持续深化MLCC高容布局-华金证券+电子+三环集团+公司快报2024.1.23 在SOFC新赛道，公司已成为全球SOFC电解质隔膜片、SOFC单电池的主要供应商，实现从粉体材料、单电池、电堆到发电系统的全技术链条贯通。最新开发的50kWSOFC热电联供系统体积和重量与第一代35kW持平，功率密度提升43%，并已进行超2000小时的可靠性测试，初始发电效率达65%，热电联供效率超90%，是目前国内单机功率、发电效率最高的SOFC系统。未来，公司将加速推动SOFC产品的规模化商业应用。 三环集团：23Q3业绩同比高增长，紧抓MLCC国产化、高端化新机遇-华金证券+电子+三环集团+公司快报2023.12.11 投资建议：鉴于公司MLCC放量顺利，我们调整此前对公司的业绩预测。预计2024 年 至2026年 ， 公 司 营 收 分 别 为74.45/90.60/105.10亿 元 （ 前 值为70.10/86.92/100.83亿元），增速分别为30.0%/21.7%/16.0%；归母净利润分别为20.67/26.66/32.17亿 元(前 值 为19.02/24.29/28.20亿 元)， 增 速 分 别为30.8%/29.0%/20.6%；PE分别为28.2/21.8/18.1。公司紧抓MLCC国产化、高端化带来的市场机遇，持续进行MLCC技术研发创新，同时SOFC产品规模化商业应用在即。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn