房屋养老金利好修缮，龙头中报各有亮点

股票研究/2024.09.04 房屋养老金利好修缮，龙头中报各有亮点建材评级：增持 鲍雁辛(分析师) 花健祎(分析师) 巫恺洋(研究助理) 0755-23976830 0755-23976858 0755-23976666 baoyanxin@gtjas.com huajianyi@gtjas.com wukaiyang028675@gtjas.com 登记编号S0880513070005 S0880521010001 S0880123070145 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 房屋养老金模式未来的推广有利于维修资金的释放与补充，建材中报释放悲观预期压力，龙头企业各自呈现亮点。 投资要点： 水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨0.3%。价格上涨地区主要是江西和河南，回落地区为云南。八月底随高温和雨水天气减弱，国内水泥市场需求环比略有好转，全国重点地区水泥企业平均出货率 为49.7%，其中华东、华南地区需求提升相对明显，环比增加2-6个百分点；京津冀和西南地区受降雨和高温天气干扰，出货环比下滑2-4个百分点。为了提升盈利，各地企业开始积极推涨价格，促使整体价格止跌回升，预计后期价格将保持震荡上行走势。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1366.30元/吨，环 比下跌55.64元。本周国内浮法玻璃价格偏弱调整，企业库存继续 攀升。周期内浮法原片多数区域下调1-2元/重量箱，华南区域下调 4-5元/重量箱。虽临近传统需求旺季，终端加工厂订单并未改善，市场成交价格及政策相对灵活。中下游加工厂提货偏谨慎，企业库存总量继续攀升。2）玻纤：本周国内无碱粗纱市场稳中小涨，主流产品报价以稳为主，个别合股纱价格小涨100元/吨左右。供应端，近期无新产能投放，但前期厂库增加较快下，部分厂库存压力尚存短期厂家以出货降库为主；需求端，下游整体开工仍有限，多数企业主流产品成交仍显一般，老客户以前期签订价格提货。电子纱各池窑厂出货仍显一般，多数下游按单提货，备货意向一般。近期受下游PCB市场订单不足影响，池窑厂出货较前期放缓。 房屋养老金利好修缮市场，龙头中报各有亮点。房屋养老金模式未 来的推广有利于新房龄建筑维修基金的释放，以及长房龄建筑维修 资金的补充，长期利好于修缮市场的释放。中报消费建材龙头企业呈现不同亮点。我们报告《领先集团或长期稳固，全览消费建材格局》全览消费建材子行业格局和龙头优势；水泥常态化+差异化错峰形成新常态，改善行业底部淡季盈利预期，消费建材龙头长期估值与格局呈现优势，内需预期再交易背景下有望获得一定催化。消费建材重点推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树、中国联塑、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等细分板块龙头公司。水泥板块推荐龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、塔牌集团上峰水泥等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争 力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板 块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险 相关报告 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240903》2024.09.03 建材《7月数据相对平淡，区域热点关注提升》 2024.08.20 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240816》2024.08.19 建材《西藏水泥：供需傍水生，盈利尚可期》 2024.08.13 建材《顺周期预期又起，保持长期格局估值视角》2024.08.12 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业10 2.1.库存跟踪15 2.2.主要成本：煤炭价格16 2.3.重点水泥股估值跟踪17 3.玻璃行业19 3.1.库存变化20 3.2.生产线及产能20 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格21 3.4.重点玻璃股估值跟踪22 4.玻纤行业23 5.风险提示24 1.建材行业投资策略 房屋养老金利好修缮市场，龙头中报各有亮点。房屋养老金模式未来的推广有利于新房龄建筑维修基金的释放，以及长房龄建筑维修资金的补充，长期利好于修缮市场的释放。中报消费建材龙头企业呈现不同亮点，石膏板龙头量与毛利率同升，防水龙头毛利率坚挺，管道龙头C端定价稳健，涂料龙头零售业务逆势增长。我们前期研究报告《领先集团或长期稳固，全览消费建材格局》解读消费建材龙头企业格局优势，全览消费建材子行业最新市占率情况和近年变化特点。长期布局的核心逻辑是更高的格局确定性和更优秀的估值性价比。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值最显优势的中国联塑，零售发力工程逆势提升市占率的三棵树，市占率提升竞争格局触底的科顺股份等。 水泥迎来常态化+差异化错峰时代，区域热点关注度提升明显。关于西南水电关注热点，我们专题报告《西藏水泥：供需傍水生，盈利尚可期》，解读西藏水泥供需格局和未来潜在的变化因素。关于水泥行业整体解读，我们行业报告《水泥，走向常态化和差异化错峰时代》阐述:2024年水泥行业错峰开始呈现常态化和差异化的新特征，即错峰可能第一次向旺季传导，不同产线不同停产时间更容易达到平衡。行业推动自律错峰复价的积极性提升显著，不同区域需求和成本曲线的不同决定自律难度。行业整体盈利预期底部企稳，淡季盈利预期有望稳健。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、华润建材科技、天山股份、塔牌集团等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比上涨0.3%。价格上涨地区主要是江西和河南，幅度20-30元/吨；回落地区为云南，幅度15-30元/吨。八月底，随着高温 和雨水天气减弱，国内水泥市场需求环比略有好转，全国重点地区水泥企业平均出货率为49.7%，其中华东、华南地区需求提升相对明显，环比增加2-6个百分点；京津冀和西南地区受降雨和高温天气干扰，出货环比下滑2- 4个百分点。价格方面，为了提升盈利，各地企业开始积极推涨价格，促使整体价格止跌回升，预计后期价格将保持震荡上行走势。 华北地区水泥价格继续推涨。京津冀地区水泥价格平稳，前期价格推涨，因市场需求表现疲软，并未落实到位，进入9月传统旺季，企业计划继续推涨价格。需求方面，前半周受强降雨天气影响，水泥市场需求表现较差；后半周，企业出货逐步恢复，北京、唐山地区企业出货5成左右；天津地区企业 出货2-3成；石家庄、保定以及邯邢等地区日发货3-5成不等，库存多在高位运行。 内蒙古呼和浩特地区水泥价格平稳，工程项目较少，搅拌站开工率不足，水泥需求维持2-3成，为了维护市场供需关系，9月份企业继续执行15天错 峰生产。8月22日，乌兰察布地区部分水泥企业公布价格上调30元/吨，主要是受生产成本增加以及周边地区价格上调带动，本地企业积极跟涨，因整体需求表现清淡，库存持续高位运行，价格上涨落实情况待跟踪。 山西太原及周边地区水泥价格稳定，下游市场资金紧张，新开工程项目几乎没有，搅拌站拿货量较差，水泥需求未见提升，企业日出货在3-4成水平，库存高位运行。9月份错峰生产具体时间尚未确定，短期内价格上涨可能性不大。 东北地区水泥价格高位稳定。黑龙江哈尔滨地区水泥价格执行上涨30元/吨，涨后P.C42.5散出厂价450元/吨左右，市场需求相对稳定，企业发货在3-4成，库存低位运行。吉林地区水泥价格上涨落实情况不佳，主要是部分 民营企业为求发货，价格未跟随上涨，导致上涨落实难度加大，主导企业正在积极协商，市场需求环比变化不大，企业出货在3-4成。辽宁辽中地区企业复价仍有个别企业未执行到位，但目前企业错峰生产执行情况良好，主导企业仍坚持高价维稳。 华东地区水泥价格再现推涨。江苏南京和苏锡常地区部分水泥企业公布高标号价格上调30元/吨，气温降低，下游需求略有好转，水泥需求环比提升 5%左右，企业日出货普遍在6成以上，少数企业能达7成，因前期价格持续回落，基本降至成本线或以下，为改善经营状况，主导企业再次引领推动价格上涨。扬州、泰州地区水泥价格稳定，高温天气缓解，下游工程项目施工进度有一定提升，水泥需求有所恢复，企业出货在6成左右，受周边地区涨价带动，预计后期价格也将趋强运行。苏北淮安、盐城地区水泥价格平稳，房地产市场不景气，搅拌站需求同比下滑约50%，以及阶段性降雨天气影响，市场需求表现清淡，企业日出货在4-5成。 浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥企业陆续公布价格上调30元/吨，天气好转，下 游工程项目开工率有所提升，企业日出货提升到6-7成，为增加盈利，主导企业积极引领复价，其他企业后续将会跟进。金建衢地区水泥价格稳定，水泥需求小幅提升，企业出货在6-7成，部分企业熟料生产线仍在停产，库存中等或略偏高水平。甬温台地区水泥价格稳定，高温天气缓解，市场需求有小幅改善，企业出货接近7成水平，随着周边地区价格上涨，预计后期价格也将趋强运行。 上海地区部分企业公布高标号水泥价格上调30元/吨，与江苏和浙江地区联动，主导企业先行公布价格上涨，其他企业未来两日将陆续跟进，市场资金仍然紧张，下游需求无明显提升，企业日出货维持在6成左右。 安徽合肥及巢湖地区个别企业水泥价格回调20元/吨，现P.O42.5散出厂报价240-290元/吨不等，市场需求环比变化不大，企业出货在6成或略偏上，随着周边地区价格上涨，同时为稳定本地价格，企业跟涨意愿强烈。沿江芜湖、铜陵地区水泥价格稳定，天气晴好，市场需求环比略有提升，企业日出货在7成左右，虽然部分企业熟料生产线正在停窑检修，但整体库存仍偏高。皖北地区水泥价格稳定，区域内重点工程项目较少，市场需求表现偏弱，企业发货在4-5成。 江西地区水泥企业公布第二轮价格上调20元/吨，九江地区考虑到湖北低价水泥冲击问题，此次只跟涨袋装价格，散装报价暂稳，价格上涨原因主要是 市场即将进入传统旺季，为提升盈利，企业继续推动价格上调。市场需求方面，由于新开工程项目较少，水泥需求环比变化不大，南昌、赣西、赣东北等地区企业发货在6成左右，库存多偏高；赣州地区由于受房地产影响较 大，需求迟迟没有改善，日出货仅在3-4成，企业通过外卖熟料降低库存。 福建福州和宁德地区水泥价格弱稳运行，市场需求环比变化不大，企业发货在4成左右，仍有个别企业为求发货，小幅降价促销，现福州P.O42.5散出厂价250-260元/吨。三明、龙岩地区水泥价格下调10-20元/吨，前期涨价回落后，市场信心不足，导致价格在此基础上继续小幅回调，本地出厂价最低已跌破200元/吨。厦漳泉地区水泥价格暂稳，区域内尚有少量在建工程 项目支撑，需求略好于省内其他区域，出货在5成左右。 山东济南、淄博地区水泥价格稳定，天气晴好，但市场需求环比变化不大，部分企业因有重点工程项目支撑，出货情况略好，在6成左右，其他企业4- 5成水平，整体库存偏高或满库运行。菏泽地区水泥价格下调10-20元/吨，价格回调主要周边地区低价水泥冲击本地市场，为维护市场份额，企业陆续下调价格，近期天气好转，市场需求环比略有提升，企业日出货在6成左右。沿海青岛、烟台地区水泥价格平稳，下游需求仍无明显起色，企业发货维持在4-5成。 中南地区水泥价格公布上涨。广东惠州和东莞地区水泥价格下调10-2