东方雨虹机构调研纪要

调研日期: 2024-08-29 北京东方雨虹防水技术股份有限公司成立于1995年,提供高品质的系统解决方案,为数以万计的重大基础设施建设、工业建筑和民用、商用建筑提供服务。公司于2008年上市,2020年营业收入突破217亿元,并且自2008年至2020年实现了30倍的业绩增长。公司通过多项国内国际认证,包括欧盟CE认证、德国EC1认证、美国FM认证和美国能源署(EPA)能源之星认证等,并获得了第十七届“全国质量奖”、2017年“全国质量标杆”和“国家技术创新示范企业”等荣誉认定。此外,公司还上榜了《财富》中国上市公司500强。 一、公司主要经营情况介绍 1、董事长分享公司主要经营情况及未来展望 公司今年上半年营业收入同比下降9.69%,扣非后归母净利润下降32.74%,经营现金流量净额得到较大幅度改善,公司整体毛利率保持稳定。公司上半年费用率有所提升,主要是收入同比有所下降,整体费用同比有所提升,人均效能略有下降。公司下半年主要围绕以下四个方面重点展开:第一,彻底清理地产业务遗留问题,尽全力处理抵账资产。今年要求地产集采业务采用现货现款的结算方式,并主动放弃部分包工包料业务,将有利于改善公司现金流。第二,积极拓展海外市场,推动海外产能布局。目前,公司在美国休斯顿、沙特、马来西亚等地的生产基地建设均有序落地中。第三,推广新产品。公司不降低产品品质和服务质量,继续加强国内新产品、新赛道的推广力度。第四,大力发展零售业务,尤其是民建集团。 尽管公司展望未来仍有压力,但不必悲观。首先,公司在防水行业的市占率正在加速提升。其次,砂粉集团、民建集团已成为公司营收主力。由于公司海外市场拓展仍以民建集团为主,预计未来民建集团的收入占比会继续提升,从民建集团发展角度看,公司未来发展仍有较大空间。此外,砂粉集团实现较快发展,已成为全国规模最大的砂浆粉料生产供应商,同时公司也在积极推进砂粉业务的海外布局。未来公司在民用建材、砂浆粉料、防水材料、管业、胶粘剂、非织造布等赛道同步进行海外市场推广。对于国内市场,公司会进一步抢占市场份额及行业高端细分市场。 2、董秘介绍公司2024年上半年的亮点与不足 公司今年上半年收入较上年同期下降9.69%,主要原因是包含地产集采业务在内的直销业务收入规模的快速下降,这也充分反映出公司 一直强调零售优先、合伙人优先的渠道模式转型决心。从风控角度考虑,公司近几年也放弃了部分信用风险较大的客户,今年上半年直销业务收入同比下降46.01%,其中地产集采收入下降幅度更大,从全年来看,预计公司直销业务收入仍然会保持下降趋势。但公司上半年表现仍有亮点:第一,零售业务上半年实现逆势增长。公司民建集团自从2003年成立至今,经过多年的沉淀积累,公司在零售端的品牌影响力、消费者习惯的建立和培养、渠道下沉等方面已经呈现出量变到质变的效果。根据公司半年报披露口径,零售渠道上半年实现营业收入54.38亿元,同比增长7.66%,占公司营业收入比例已达35.74%。在行业需求承压的情况下,公司零售业务仍然保持逆势增长,尤其是公司零售渠道最重要的销售主体民建集团,今年上半年实现营业收入49.64亿元,同比增长13.23%。第二,工程渠道上半年实现营业收入66.99亿元,同比增长9.07%,其中第二季度收入增速较第一季度有所加速。第三,渠道销售成为公司主要销售模式。今年上半年,公司工程渠道及零售渠道收入占比提升至79.76%,公司由原来以大B为主的直销模式转型为以C+小B为主的渠道销售模式,这将有利于公司经营现金流净额的持续改善。公司会通过C端和B端渠道的持续下沉和渗透,持续抢占市场份额,快速发展零售业务以及砂粉等新品类,以实现公司未来的可持续发展。此外,海外业务也将成为公司未来可持续发展的另一增长动力。 二、互动问答 Q1:公司上半年归母净利润下滑原因? A:首先,从毛利率角度看,公司上半年毛利率29.22%,与去年同期相比略有提升。从收入规模角度来看,今年上半年收入规模同比下降,上半年沥青库存成本与去年同期相比基本保持稳定,但由于公司零售渠道收入占比提升以及公司在降本方面的贡献,公司上半年毛利率与去年同期相比仍然保持稳定且略有提升。今年公司会继续坚持零售优先,加大成本端的管控力度,包括技术改进、配方优化等方面,在保证公司产品质量的同时,进一步优化成本,提升公司毛利率水平。第二,从费用率角度看,剔除减值因素,上半年影响净利润的核心因素是费用率的提升。销售费用和研发费用绝对值较上年同期提升相对较多,整体费用较去年同期有所提升,同时公司上半年收入规模下降,导致费用 率同比有所提升,因此公司上半年归属于上市公司股东的净利润同比下降29.31%。今年下半年,公司会加强费用的管理和控制,提升人均效能,来降低费用率。 Q2:介绍公司现金流情况? A:今年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额同比增长66.33%,且第二季度实现转正,主要系公司零售渠道和工程渠道的收入占比提升。 Q3:公司应收账款上半年增加原因? A:公司上半年应收账款较上年同期有所增加,主要来自给工程渠道合伙人的授信,下半年尤其是年底前会陆续回收。考虑到公司业务模式已向零售渠道和工程渠道转变,同时积极解决工抵房和应收账款问题,我们相信今年年底可以看到公司应收账款规模有下降趋势。 Q4:研发费用中的材料费是什么? A:研发费用中的材料费主要是研发过程中进行生产、测试等用到的耗材。 Q5:工抵房处置情况? A:公司考虑现金流和税金成本问题,直接将抵账房产卖给终端客户,在报表上主要体现为应收账款的回收。公司今年会尽最大努力去处置 历史遗留的应收账款和工抵房问题。 Q6:民建如何实现快速增长? A:民建集团实现收入增长的核心因素主要有:1、扩品类。民建集团目前拥有防水涂料、防水卷材、瓷砖胶背胶、美缝剂、墙面辅材、胶粘剂、管业等品类。第二,扩渠道。民建集团持续深化渠道下沉,截至上半年末,民建集团实现经销商数量近5000家,分销网点近30万家。 Q7:介绍砂粉经营情况? A:砂粉行业市场空间较大,今年上半年,砂粉业务实现收入21.28亿元,同比增长11.76%。砂粉集团从以前只做特种砂浆产品扩充到粉料产品,并在此基础上继续向砂浆粉料等产品的上游领域自然延伸,同时也在持续探索其他有性价比的资源,给客户提供更为全面的基础辅材产品。 Q8:海外市场发展规划? A:公司全力推进海外布局,发展海外市场,推进国际科研、设立海外公司、海外仓储、海外投资并购、海外建厂、海外人才培养、海外渠道拓展等国际化战略布局。