上半年增长强劲，全球能力扩张

核心观点与关键数据

环球新材2024年上半年收入7.7亿港元，同比增长66%，归母净利润1.07亿港元，同比增长26%。去除收购CQV的影响，可比增速为31.5%。韩国CQV收入同比增长30%。合成云母材珠光颜料收入2.69亿港元，同比增长46%；天然云母基材珠光颜料收入2.78亿港元，同比增长37%。珠光颜料销量1.14万吨，同比增长24%，销售单价6.1万元/吨，同比增长7.5%。毛利率提升至50.1%，销售费用率提升至6.5%，管理费用保持高位。

产能与扩张

公司原有珠光颜料产能1.8万吨已接近满产，二期工厂于2024年2月投产，设计产能3万吨，预计2024年贡献6000吨产量。工厂自动化程度高、节能，主要生产高端汽车耐候级、化妆品级、特殊功能级珠光颜料。

收购默克业务

公司签署收购默克表面解决方案业务协议，交易完成后将在销售网络、研发管线、供应链等方面产生协同效应，提升竞争优势。收购资金主要来自自有资金和并购贷款，交易进行中。

盈利预测与估值

下调2024-2026年净利润至3.0/3.5/4.3亿港元（EPS 0.20/0.24/0.30港元），维持目标价5.4港元，“买入”评级，上涨空间38%。估值采用可比公司（坤彩科技）和DCF方法，综合给出20倍PE，对应股价5.4港元。

风险提示

行业竞争加剧、宏观经济下行、原材料成本上升、并购整合不及预期。