沪锡：价格逐渐步入压力区间，短期有整理的需要

沪锡：价格逐渐步入压力区间，短期有整理的需要 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：潘保龙投资咨询号：Z0019697 目录 第一部分：核心观点 第二部：产业基本面供给端 第三部：产业基本面消费端 第四部：其他指标 核心观点 宏观：国家统计局：8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.4%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.7%和46.4%，比上月下降0.7和0.3个百分点。 基本面：供给端的核心逻辑仍是佤邦停产，佤邦从2023年8月1日以来已完全禁止采矿一年，随着其存量原料库存下滑，停产对于全球锡矿供应，尤其是对我国锡矿进口的影响持续显现。今年印尼精炼锡出口量大幅下滑也对全球精炼锡供给造成了较大影响，印尼是全球最大的精炼锡出口国，1-7月印尼的精炼锡出口量同比下滑了50%。近期印尼商品交易所锡成交活跃度增加（印尼精炼锡需要在国内的交易所交易后才能出口），其后续月份的锡出口量环比或增加。需求端的核心逻辑是半导体产业周期回暖，从全球半导体销售额、消费电子产品出货量、集成电路产量、消费电子和半导体上市企业的业绩等多个指标来看，半导体产业正处于周期上行阶段，半导体产业是锡占比最高的下游，有望带动锡需求总量持续增加。不过目前半导体仍处于上行周期的前半段，被动去库阶段，对上游需求的拉动效果还没有充分展现。 策略：长期锡价仍有上行空间，但短期节奏上考虑到现实的供需没有明显的缺口，LME锡库存仍偏高，锡价在逼近前期的高位震荡区间后，较难直接突破，短期有降低波动，回调整理的需求。可结合新上市的锡期权合约，考虑期权卖权策略。 产业基本面-供给端 2.1锡矿进口量及加工费 根据海关数据，国内1-7月进口锡矿91925吨，累计同比减少26.17%。缅甸矿进口量下滑，刚果矿进口量增加。截止9月2日，云南40%锡矿加工费报16700元/吨。 产业基本面-供给端 2.2沪伦比及精炼锡进口利润 进口窗口关闭中，9月3日，进口亏损为7923元/吨。 产业基本面-供给端 2.3精炼锡产量及进口量 国内1-7月精炼锡累计产量为10.76万吨，累计同比增加11.73%。高利润刺激矿锡和再生锡炼厂提高开工率。精炼锡进出口方面，1-7月国内累计净进口精炼锡0.01万吨，同比大幅下滑。 产业基本面-消费端 3.1锡下游消费情况 全球半导体销售额逐步回升，半导体产业处于上升周期中。 产业基本面-消费端 3.2锡下游消费情况 2024年1-6月镀锡板产量小幅增加2024年1-7月国内pvc产量累计同比增加3.92%，化工领域耗锡量稳步增长 其他指标 4.1库存 内外库存去化速度放缓，库存绝对量仍处于历年高位。 其他指标 4.2现货升贴水 截止9月2日，LME锡0-3为贴水44美元/吨。 其他指标 4.3交易所持仓 截止8月23日，LME锡投资基金净持仓为多单1981手。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。Text 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net产业研究中心公众号：“正信期货研究院”