国内内需偏弱，沪铜逢高做空

宏观面分析

• 美国通胀延续回落，经济数据表现欠佳：7月CPI同比+2.9%，核心CPI同比+3.2%，通胀降温趋势明显，美联储9月降息概率达100%。
• 国内经济整体维持韧性：7月社会消费品零售额同比+2.7%，但固定资产投资增速放缓，经济复苏阻力较大。

供需面分析

• 智利铜矿罢工风险消退：8月智利铜矿业结束薪资谈判，供应中断风险降低，国内铜精矿港口库存环比提升13.2万吨。
• 冶炼端：TC费用维持低位，硫酸价格上涨，冶炼厂生产意愿仍存，9月检修厂较少，精炼铜产量将维持高位。
• 消费端：近两月价格回调，国网和南网订单释放，线缆市场订单密集，废铜杆厂停产促使精铜消费提高，AI数据中心需求增加，下半年消费预计维持韧性。
• 进出口：精铜进口量连续两个月下滑，7月同比下降3.91%，废铜进口量同比增长19.9%，再生铜原料供不应求。
• 电网投资：1-7月电网投资额同比+19.2%，四季度投资增速有望加快，电源投资增速较弱。
• 房地产市场：1-7月房地产开发投资同比下降10.2%，各线城市住宅销售价格环比下降，但跌幅收窄。
• 空调行业：1-7月空调总销量同比+12.9%，7月内销同比-21.3%，外销同比+42.7%，预计8月内销增速回升。
• 新能源汽车：1-7月乘用车销量同比+2.4%，7月新能源车零售率首次突破50%，但单车用铜量减少。
• 库存：8月全球显性库存维持在65.9万吨，国内交易所库存环比-19.7%，LME铜库存环比+34.1%，国内社会库存延续去库。

总结与展望

• 美联储9月降息预期已基本兑现，国内经济复苏阻力较大，有效内需尚未明显提升。
• 智利铜矿罢工风险消退，海外现货库存宽裕，铜价上方压力较大。
• 预计8月铜价难以继续上攻，建议投资者逢高做空，核心区间[71000，75500]。

风险提示

• 欧美经济超预期走弱、国内经济内生动能弱化风险、地缘政治风险。