专项债加速发行，沥青传统旺季月有所期待

大有期货投研中心工业品研究组 专项债加速发行，沥青传统旺季月有所期待 摘要：沥青基本面当月受下游情绪波动，月内产量一度下滑，需求陷入低迷情绪。但临近月末，市场需求转好，下游开工提升带动产销在最后一周大幅上行。海外宏观事件造成成本端原油起伏较大，月末OPEC+部分国家因即将在9月退出自愿减产，导致10月产量上升预期，成本端下挫，对沥青支撑减弱。 杨怡芸从业资格证号：F03131175Tel:0731-84409090 宏观面：8月海外事件对全球市场影响较多，包括哈马斯领导人遇袭身亡、日本二次加息引发全球流动性紧张以及美联储明确表示利率政策转变的时机已到等事件，对全球金融市场造成了极大的波动。哈马斯领导人遇袭使得市场预期中东局势升级，油市短暂冲高；然而伊朗表现克制，市场随后回落，回陷需求低迷情绪。日本加息导致全球众多市场下跌，日本股市创1987年以来最大跌幅，然而短期内亦迅速收跌反弹。因布林肯访问以色列并宣城以色列接受停火协议，导致油价大跌。然而哈马斯并未接受该协议，并且美国经济数据使得衰退预期下行，同时美联储明确降息，叠加利比亚因国内政治因素导致东部原油停产，使得原油市场在月末继续波动，收复当月部分跌幅。8月30日，受OPEC+产量将按计划提升影响，外盘原油下挫。 黄科从业资格证号：F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:huangke@dayouf.com 供需面：月内沥青产量一度下滑，需求陷入低迷情绪。但临近月末，市场需求转好，下游开工提升带动产销在最后一周大幅上行。 展望：8月末沥青现货端供需持续改善，较上半年供需两弱状态有所回复。随着下游需求开工提升，预计沥青将继续去库。尽管就当前公路建设投资情况来看，沥青总体需求仍较弱于近年同期，但随着下半年专项债发行力度增大，9月旺季月需求仍旧值得期待。成本端，就当前信息来看，利多利空信息参半。尽管中东局势紧张，OPEC第7大产油国利比亚原油生产停滞， 请务必认真阅读最后一页免责说明 但同时，OPEC+部分国家亦原定于9月退出自愿减产，10月OPEC+提升产量的消息依旧为原油市场带来利空影响。月度来看，预计沥青成本端支撑可能偏弱，旺季需求端有望支撑盘面震荡偏强。 风险提示：OPEC+超预期增产、美联储货币政策不及预期、原油需求超预期变动 目录 一、2024年8月市场回顾..........................................4二、宏观面分析..................................................4三、沥青基本面分析..............................................6四、总结与展望.................................................14 图1：沥青主力合约价格走势回顾.............................................4图2：国内原油进口量.......................................................6图3：国内原油加工量.......................................................6图4：俄罗斯原油进口量.....................................................6图3：马来西亚原油进口量...................................................6图2：沥青主力合约价格走势.................................................7图3：美原油主力合约价格走势...............................................7图4：稀释沥青升贴水.......................................................7图5：布伦特原油主力合约价格走势...........................................7图6：全国沥青产量.........................................................8图7：全国沥青开工率.......................................................8图8：沥青主营炼厂产量.....................................................8图9：沥青地方炼厂产量.....................................................8图10：周度检修损失量......................................................9图11：山东地区生产毛利....................................................9图14：全国销量............................................................9图15：山东销量............................................................9图14：华东销量............................................................9图15：华南销量............................................................9图2：稀释沥青进口量......................................................10图3：全国稀释沥青港口库存................................................10图14：重交沥青开工率.....................................................11图15：道路改性沥青开工率.................................................11图14：防水卷材开工率.....................................................11图15：建筑沥青开工率.....................................................11图8：沥青厂家库存........................................................12图9：沥青社会库存........................................................12图16：公路建设投资累计同比增速...........................................12图17：地方政府新增专项债发行额...........................................12图16：沥青进口情况.......................................................13图17：沥青出口情况.......................................................13图22：沥青品种持仓量.....................................................14图23：沥青品种交易额.....................................................14 一、2024年8月市场回顾 八月沥青主力合约受换月影响，造成换月价格缺口。尽管月内，在成本端的支撑下，主力合约一度填补换月缺口，但因月内海外宏观事件较多，对原油整体造成偏利空影响，月度沥青盘面追随成本端变动，表现仍旧偏弱。 沥青现货市场，月内产量一度下滑，需求低迷，下游开工率较低，带动山东/华北地区现货价格在8月中旬达到3,510元/吨/3,420元/吨低点。8月最后一周，下游开工有所恢复，产销均反弹，山东/华北地区现货价格回复至3,560元/吨/3,520元/吨。 二、宏观面分析 1、哈马斯组织领导人遇袭死亡，利比亚停止原油生产活动，供应端中东局势动荡 7月31日巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）确认哈马斯最高领袖伊斯梅尔·哈尼亚与其保镖在伊朗德黑兰的住处遇袭身亡。当地时间7月31日晚，以色列总理发表电视讲话，称已“毁灭性打击伊朗代理人”。海外原油市场对此反应剧烈，美原油单日涨幅达5.23%，布油上涨4.41%，为年内最大单日涨幅。国内市场翌日跟涨，沥青亦随着成本端小幅上涨。市场预期事件将导致中东地区局势升级，然而8月10日，伊朗最高领袖政治顾问沙姆哈尼表示，以色列杀害哈尼亚的唯一目的是寻求战争，并破坏加沙停火协议。他表示，伊朗已经通过法律、外交和媒体程序为严惩以色列做好了准备。其克制的表现，消退市场预期，原油随之下跌。 研究创造价值，服务创造品牌！4/17 利比亚方面，因控制西部的利比亚总统委员会宣布更换利比亚央行行长，利比亚东部政府宣布关闭其控制下的全部油田和港口。利比亚央行负责掌管利比亚的石油收入，该项收入为利比亚最主要的财政来源，而利比亚大部分油田位于东部地区。据OPEC月报，七月利比亚原油产量为117.5万桶/日，产量居OPEC国家第七位。 2、日本加息一度扰动全球市场 7月31日，日本央行宣布将政策目标利率从0—0.1%左右上调至0.25%，是继3月放弃负利率以来的再次加息。宣布加息后，日元连续升值，日本股市开始大幅下跌。加息影响逐步发酵，在周一8月5日，日经225指数下跌12.4%，创1987年（-14.9%）以来最大跌幅，内盘原油主力合约截止下午收盘，跌幅-6.70%。然而，亚洲收盘后，反弹迅速开始。当晚，外盘美原油仅跌幅-2.84%，较内盘跌幅收窄，并在第二个交易日收涨。日本央行在8月7日迅速表示，在金融和资本市场不稳定的情况下，未来不会进行加息操作，平息事件波动。 3、美国衰退预期下行，美联储明确已到政策转变时机； 8月8日，美国周度初请失业金人数低于前值与预期值，同时，周内多家金融机构喊话美国并无衰退风险，原油市场接力上行。8月23日，美联储在杰克逊霍尔年会上明确表示“政策调整的时机已经到来”。原油市场受降息预期提振需求预期，原油价格应声上涨。8月29日，美国二季度GDP预期值由2.8%修复至3.0%，美国经济软着陆预期上升。 4、国内制造业PMI持续下行，通胀温和上行 8月31日，统计局公布8月制造业PMI49.1%，较上月下降0.3pct,仍旧处于枯荣线之下，制造业景气度小幅回落。从原油进口及加工情况来看，7月进口原油4,234万吨，同比下降3.1%；1-7月进口原油31,781万吨，同比下降2.4%；月度规上工业原油加工量5,906万吨，同比下降6.1%；1-7月规上工业原油加工 研究创造价值，服务创造品牌！5/17 量41,915万吨，同比下降1.2%。7月CPI同比/环比均上行0.5%；PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%。 数据来源：iFinD，大有期货投研中心 数据来源：iFinD，大有期货投研中心 数据来源：iFinD，大有期货投研中心 数据来源：iFinD，大有期货投研中心 三、沥青基本面分析 1、成本端受海外事件影响，震荡偏空 成本端原油需求月度整体偏空，尽管供给端一度受到中东事