增产已成定局 油强粕弱有异

大有期货投研中心农产品研究组 增产已成定局油强粕弱有异 1、基本面综述： 朱运攀从业资格证号：F30000726投资咨询证号：Z0016033Tel:0731-84409090 八月份，国际大豆以及国内蛋白粕单边整体继续呈现回落走势，但下跌幅度略有缩减。天气升水能否在九月出现尚待观察，供强需弱基本面占主导。美豆市场可能存在的支撑在于后期巴西大豆出口力度减弱、给美豆销售带来的推动，但地缘政治以及中美广西前景的不确定性仍将继续影响市场波动。国内豆粕现货基差承压，终端采购不兴，油厂胀库现象持续；预计走势转折在于美豆在9月天气变化的影响，以及国内在双节前备货的预期。市场在美豆增产的前提下，目光已经移向南美产区的天气。后期南美天气的不确定性或支撑美豆远期价格。我们认为9月份中，依旧需重点关注天气变化。 八月份油脂相对于豆粕呈现震荡偏强趋势。主要在于受棕榈油主产国印尼在8月下旬确定明年提高生物柴油的添加比例影响，带动棕油价格快速上涨，从而使得油脂价格集体反弹。需求端的变化使油脂整体呈现宽幅震荡且波动较为剧烈，目前国内油脂整体供应充足，油脂累库缓慢兑现，但9月份的国内需求能否逐渐启动，或许才是油脂版块能否继续反弹的驱动。在9月中油脂会继续呈现出强于粕类的表现，油脂价格走势重心上移的走势有望继续维持。 2、策略推荐： 单边策略：目前粕类价格以阶段性震荡为主；油脂方面，三大油脂转为震荡偏强，但须注意节奏变化。 套利策略：油粕比价或将呈现震荡扩散。棕油价差或有反套机会。 期权策略：可考虑粕类、油脂阶段性波动率扩张策略。 正文目录 一、行情回顾....................................................................................................3二、蛋白粕供需基本面分析............................................................................31、USDA8月月度供需报告偏空.................................................................................32、美豆出口略有改善................................................................................................43、8月田间巡查数据利空..........................................................错误!未定义书签。4、国内豆粕继续累库................................................................................................55、生猪价格维持高位................................................................................................7三、油脂供需基本面分析................................................................................91、油脂期现价格震荡偏强........................................................................................92、美豆压榨高于预期..............................................................................................103、马来西亚棕油月度报告中性偏多......................................................................114、国内油脂库存与加拿大铁路罢工以及印尼提高生柴添加简析......................12四、后市行情展望及策略推荐......................................................................151、综述：油强粕弱演变形态将会继续分化..........................................................152、策略推荐..............................................................................................................15 图表目录 图表1：油脂油料主力合约走势.......................................................................................3图表2：USDA8月月度供需平衡表（美国大豆部分）....................................................4图表3：历年美豆出口销售量...........................................................................................5图表4：大豆港口库存与消耗...........................................................................................6图表5：全国豆粕库存.......................................................................................................6图表6：油厂大豆压榨利润走势.......................................................................................7图表7：油厂菜籽压榨利润走势.......................................................................................7图表8：能繁母猪变化.......................................................................................................8图表9：生猪养殖利润预期变化.......................................................................................8图表10：三大油脂现货价格（元）.................................................................................9图表11：三大油脂期货价格（元）.................................................................................9图表12：美国豆油期末库存（万吨）...........................................................................10图表13：马来西亚棕榈油产量（万吨）.......................................................................11图表14：马来西亚棕榈油库存（万吨）.......................................................................11图表15：中国豆油商业库存（万吨）...........................................................................12图表16：国内棕油港口库存（万吨）...........................................................................12图表17：沿海油厂菜油库存（万吨）...........................................................................13 一、行情回顾 八月份，国际大豆以及国内蛋白粕单边整体继续呈现回落走势，但下跌幅度略有缩减。现货压力依然较大，上游挺价心态较强；但我国豆粕市场供强需弱格局没有改变，油厂豆粕累库压力之下，整体催提情绪延续，部分地区基差在盘面向下、现货挺价的过程中小幅走强，后续关注终端库存消化节奏及供需拐点预期变化。美国中西部作物巡查结果进一步强化全球大豆丰产供应宽松的预期，市场转而关注美豆8-9月重要生长阶段的单产变化以及南美新季作物的播种天气形势；此外美联储主席释放明显的降息信号，市场也将进一步关注美元波动。 数据来源：大有期货投研中心，IFind 二、蛋白粕供需基本面分析 1、USDA8月度供需报告偏空 美国农业部（USDA）在北京时间周二（8月13日）凌晨0：00公布作物8月月度供需报告。报告显示美豆方面，对于美豆2023/24年度旧作平衡表基本未作调整。2024/25年度新作方面调整较大。首先是播种面积上调至8710万英亩，收获面积上调至8630万英亩，仅新调整的收获面积就比7月份的播种面积更高。单产方面，在本次报告发布前市场已经对单产的上调作出了充分的预估，但预期的 调整数字并没有达到53以上，普遍的预期认为单产还会在52-53之间，本次报告单产数据上调至53.2，创历史新高。面积和单产的上调导致新作产量由44.35亿蒲上调至45.89亿蒲。需求端，压榨后维持24.25亿蒲未作调整，出口数据则比较意外的由18.25亿蒲上调至18.5亿蒲，因今年以来美豆贴水和巴西相比并不具备竞争优势，因此市场认为美豆新作出口数据可能面临下调，但是本次仍出现了上调。结转库存方面，供应上调较多，而需求上调较小，最终结转库存由4.35亿蒲上调至5.6亿蒲，大幅超出市场预期。 南美方面，巴西2023/24年度出口数据由1.03亿吨上调200万吨至1.05亿吨，导致旧作结转库存由2972万吨下调至2782万吨，也符合近期以来巴西大豆出口的旺盛趋势。阿根廷2023/24年度产量由4950万吨下调至4900万吨，结转库存由2485万吨下调至2435万吨。全球方面，2023/24年度结转库存由1.1125亿吨上调至1.1236亿吨。2024/25年度结转库存由1.2776亿吨上调至1.343亿吨。 2、美豆出口略有改善 今年美豆出口进度偏慢的核心原因仍然在于巴西市场的冲击，截至8月26日，美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量增长，较一周前高出1%，较去年同期增长26%。截至2024年8月22日的一周，美国大豆出口检验量为411,165吨，上周为405,628吨，去年同期为326,237吨。本年度迄今，美国大豆出口检验总量累计达到44,203,159吨，同比减少14.8%。上周是同比减少15.1%，两周前同比降低15.4%。本年度迄今美国大豆出口量达到全年出口目标的95.5%，上周是达到94.6%。 美国农业部在