折叠屏板块推荐点评：折叠屏板块高增长，下半年有望持续释放业绩

股票研究/2024.09.03 折叠屏板块高增长，下半年有望持续释放业绩电子元器件 评级：增持 ——折叠屏板块推荐点评 舒迪(分析师)刘校(分析师) 021-38676666021-38038661 shudi@gtjas.comliuxiao026731@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 登记编号S0880521070002S0880524080004 本报告导读： 24H1折叠屏相关企业业绩表现优异，持续兑现产业逻辑，下半年折叠机市场的发展有望带动相关公司业绩进一步上行。 投资要点： 24H1折叠机主要公司业绩高增长，持续兑现产业逻辑。2024年上半年，多家折叠屏公司业绩保持高增长，进一步验证产业的增长性其中东睦股份消费电子产品24H1营业收入7.67亿元，同比 +101.11%；24H1紧随大客户新产品上新的节奏，目前已配备5条折叠机模组生产线，随着模组产线的投产，24H1消费电子产品毛利率21.77%，同比+10.88pcts，实现大幅度提升；精研科技24H1MIM零部件及组件收入6.44亿元，同比+32.23%，毛利率41.89%，同比 +24.24pcts，其智能手机类MIM产品的重要客户需求均有所增长；统联精密24H1精密零部件收入3.51亿元，其中MIM精密零部件业务收入1.73亿元，同比+39.91%，整体精密零部件板块毛利率42.88%，MIM精密零部件毛利率42.54%。折叠机企业陆续交出优异的财务表现，业绩的不断释放进一步验证了产业的高速发展，我们预计随着折叠机的持续放量，相关企业将有望持续迎来高增长。 折叠机市场高增长，带动相关公司业绩上行。一方面，24H1折叠机 市场保持较高的增速，国内市场来看，据IDC，24Q1、24Q2中国折 叠机销量分别为185.7、257.0万部，同比增速分别为83.0%、104.6%全球市场方面，据techinsights，24H1全球折叠机销量同比+85%，除欧洲之外的市场同比均实现了较高的增长。另一方面，整体智能手机市场也在逐步复苏，据IDC，24Q1、24Q2中国智能手机出货量分别为6930、7160万部，同比分别+6.5%、+8.9%。据canalys，24Q124Q2全球智能手机出货量分别为2.96、2.88亿部，同比分别为+10% +12%。 下半年已发布+待发布折叠机型众多，增速有望进一步保持高增长下半年为多家终端厂商的新机型密集发布期，目前已有多款智能手机及折叠机面世，后续仍将会有新产品持续推出，我们预计下半年 全球及中国折叠机市场仍将保持高速增长，相关产业链增量价值环节如铰链、UTG、屏幕等环节有望持续受益。持续推荐折叠机产业链企业：东睦股份，相关受益标的：凯盛科技、统联精密、精研科技等。 催化剂。折叠机新品不断推出；折叠机销量超预期。 风险提示。相关公司产能释放不及预期；研发进展不及预期。 电子元器件《景气度延续可期，AppleIntelligence 落地打开果链成长空间》2024.09.01 电子元器件《半导体库存周期边际弱化，核心依赖AI创新周期》2024.09.01 电子元器件《车规MCU空间广阔，国内厂商加速布局》2024.08.22 电子元器件《折叠机市场迎密集催化，华为份额有望进一步提升》2024.08.23 电子元器件《AI需求延续，对产业景气度保持乐观》2024.08.22 公司名称 代码 收盘价（元） 盈利预测（ 2024E EPS元） 2025E 2024E PE 2025E 评级 东睦股份 600114.SH 16.07 0.67 0.99 23.99 16.23 增持 表1：本报告覆盖公司估值表（收盘价参考2024年9月2日） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，注：以上预测均来自国泰君安研究所外发报告。 1.重点公司业绩情况 24H1折叠机铰链相关公司业绩大幅增长，毛利率不断修复。24H1，东睦股份、精研科技、统联精密等公司MIM或消费电子业务均呈现出不同程度的增长，进一步表明折叠机的发展潜力。其中东睦股份24H1消费电子业务收 入7.67亿元，同比+101%，毛利率重回20%以上，达到了21.77%；精研科技24H1MIM业务收入6.44亿元，同比+32.23%，毛利率达到了41.89%；统联精密24H1MIM业务收入1.73亿元，同比+39.91%，毛利率42.52%。我们认为在折叠机市场的带动下，相关公司的业绩仍将保持高速增长状态。 图1：东睦股份消费电子业务24H1快速增长（亿元）图2：东睦股份消费电子业务毛利率24H1大幅提升 10 8 6 4 2 0 22H122H223H123H224H1 收入同比 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 22H1202223H1202324H1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：精研科技MIM业务24H1重回增长（亿元）图4：精研科技MIM业务毛利率24H1超过40% 20 15 10 5 0 22H1202223H1202324H1 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% MIM零部件及组件收入同比 22H1202223H1202324H1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图5：统联精密MIM业务24H1大幅增长（亿元）图6：统联精密MIM业务毛利率近些年一直保持在 40%以上 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 22H1202223H1202324H1 MIM产品收入同比 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 46.00% 45.00% 44.00% 43.00% 42.00% 41.00% 40.00% 39.00% 38.00% 37.00% 20212022202324H1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.风险提示 2.1.相关公司产能释放不及预期 折叠屏部分换机的零部件目前良率仍较低，若产业链相关公司的产能释放不及预期，则会影响上市公司的业绩释放。 2.2.研发进展不及预期 折叠屏产业链部分环节的迭代速度较快，若相关公司未能及时跟进研发，则会影响公司的产品验证以及导入进度，从而影响上市公司业绩。 2.3.其他领域需求不及预期 目前MIM或折叠机收入只占上市公司收入的一部分，若其他领域的需求不及预期，则会对整体上市公司的业绩造成不良影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com