毛利率小幅改善，“三新”转型有成效

2024-09-03 武慧东,吴红艳国联证券周振

公司业绩：2024年上半年，中国能建收入1,943亿元，同比增长1.1%；归母净利润28亿元，同比增长4.7%，但扣非归母净利下降0.9%。单季度来看，Q2收入969亿元，同比下降6.5%，归母净利13亿元，同比下降15.1%。
业务结构：勘察设计咨询/工程建设/工业制造/投资运营收入分别为78/1,650/146/131亿，同比增长22.7%/2.9%/-5.3%/-11.2%。新能源与综合智慧能源收入591亿元，同比增长8.0%，占总收入30.4%；投资145亿元，同比增长34.3%。
盈利能力：毛利率小幅提升，从12.2%提升至13.5%，新能源及综合智慧能源毛利率分别提升1.2%和2.6个百分点至6.1%和46.1%。费用率略有上升，归母净利率保持稳定。
财务状况：资产负债率77.4%，同比增长1.6个百分点；两金周转天数286天，同比增长38天；经营性现金流净流出145亿元，投资性现金流净流出266亿元。公司首次年中分红，每股派发现金红利1.25元（含税），分红比例19.93%，高于往年。

“三新”转型成效显著：新能源、新基建、新产业业务增长较快，毛利率提升，显示转型方向正确。
未来展望：公司“十四五”规划目标到2025年指标翻一番，新能源、新基建、新产业前景可期。预计2024-2026年归母净利分别为89/98/111亿元，同比增长11%/11%/12%。
投资评级：维持“买入”评级。