公司点评报告：铝板带箔销量保持增长，二季度盈利快速增长

分析师李泽森维持对明泰铝业(601677)“增持”评级，主要基于以下几点：

核心观点与关键数据
明泰铝业是国内铝加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业，上半年实现营收153.14亿元(同比增长21.16%)，归母净利润10.70亿元(同比增长33.28%)，扣非归母净利润8.98亿元(同比增长40.33%)。公司拥有年处理废铝100余万吨、12万吨铝灰渣综合利用产能，达到国际先进水平。铝板带箔业务现有产能140万吨，软包电池铝箔、电子箔等高附加值产品占比逐步提高，上半年发货量同比增长19%，外贸销量增速达30%。再生铝保级应用业务同比增速约28%，未来计划将再生铝使用比例提升至70%。

二季度盈利增长驱动因素
公司盈利大幅增长主要得益于：1)产品多元化竞争力强，销量71万吨(同比增长约19%)，高附加值产品占比提升；2)二季度国内外铝锭价差改善，外贸销量增速达30%；3)韩国光阳铝业产销量持续释放，逐步贡献业绩；4)再生铝低碳产品降碳效果明显，部分产品已享受绿色溢价。

重点项目建设与研发
公司持续推进河南明泰、义瑞新材等项目建设，韩国光阳铝业已形成完整工艺流程。上半年研发投入8.09亿元，实施研发项目127个，申请专利270项。铝灰渣处理项目运行向好，提升单吨盈利空间。

估值与盈利预测
维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为17.13亿元、19.62亿元、22.96亿元，EPS分别为1.38元、1.58元、1.85元，对应PE分别为8.71倍、7.61倍、6.50倍。基于下游需求增长、再生铝前景及成本管控优势，预计公司营收和盈利将保持增长，当前估值合理，维持“增持”评级。

风险提示
美联储加息超预期、国际宏观经济下行、地缘政治冲突加剧等八项风险因素需关注。