公司2024年半年度业绩表现亮眼，实现收入78.73亿元（同比增长44.19%），归母净利润17.31亿元（同比增长56.17%），扣非净利润17.07亿元（同比增长72.34%）。其中，Q2收入43.91亿元（同比增长47.88%），归母净利润10.67亿元（同比增长74.62%），扣非净利润10.82亿元（同比增长101.51%）。
核心观点与关键数据：
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全国化扩张加速，补水啦延续高增
- Q2收入同比增长47.88%，超预期。东鹏特饮收入37.5亿元（同比增长36.4%），其他饮料收入6.3亿元（同比增长193.8%），其中补水啦收入4.8亿元（同比增长381.1%，占比6.1%），全年有望突破10亿元。
- 全国终端网点已超360万家，能量饮料饮用人群扩张趋势明显。补水啦在专案推广及汗点场景精准渗透下放量增长。
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区域增长分化，品牌起势明显
- Q2广东地区收入11.9亿元（同比增长15.0%），非广东地区收入25.5亿元（同比增长62.3%），线上+直营收入6.4亿元（同比增长79.7%）。
- 北方、西南、华中、华东地区保持快速扩张，收入同比分别增长102.2%、80.6%、49.4%、58.1%。
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盈利水平提升，成本费用率优化
- Q2毛利率同比+3.3pct至46.05%，主因PET等原材料价格下降及规模效应增强。
- 销售费用率14.3%（同比下降1.6pct），管理费用率2.1%（同比下降0.7pct），财务费用率-1.4%（同比下降1.4pct），费效比显著改善。Q2净利率同比+3.7pct至24.3%。
研究结论与展望：
- 公司下半年预计延续高增，通过省外网点扩张及单点精耕延续增长，同时新品发力贡献增量。补水啦将新增规格及口味，运动流汗场景专案推广助力增长；无糖茶、大咖、椰汁等新品储备有望放量。
- 预计2024-2026年收入分别为152/192/240亿元（同比增长35%/27%/24%），利润分别为29/37/47亿元（同比增长42%/28%/28%），对应PE为32/25/19X。2024年目标价260.28元，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期、网点开拓不及预期。
