全国化势头正劲，Q2业绩超预期

事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现收入78.73亿元，同比+44.19%，归母净利润17.31亿元，同比+56.17%，扣非净利润17.07亿元，同比+72.34%。其中Q2公司实现收入43.91亿元，同比+47.88%，归母净利润10.67亿元，同比+74.62%，扣非净利润10.82亿元，同比+101.51%。 全国化扩张加速，补水啦延续高增。公司Q2收入同比增长47.88%，收入落中枢靠上位置，超此前预期。分产品看，Q2东鹏特饮实现收入37.5亿元，同比+36.4%，其他饮料实现收入6.3亿元，同比+193.8%，其中补水啦年初至今收入4.8亿元，同比+381.1%，占比6.1%，全年有望突破10亿元大关。一方面能量饮料饮用人群扩张趋势明显，公司全国化拓展加速，目前公司全国终端网点已超过360万家；另一方面公司新品补水啦起势较快，在专案推广以及汗点场景精准渗透的拉动下放量增长。分地区看，2024 Q2广东地区/非广东地区/线上+直营收入11.9/25.5/6.4亿元，同比+15.0%/+62.3%/+79.7%，品牌起势明显带动省外提速增长，其中华东/华中/广西/西南/华北收入分别为6.6/5.4/2.8/5.3/5.5亿元，同比+58.1%/+49.4%/+19.2%/+80.6%/+102.2%，北方地区、西南、华中、华东均保持快速扩张势头。 股票数据 总股本/流通(亿股)4/4总市值/流通(亿元)911.78/911.7812个月内最高/最低价(元)243.13/154.16 相关研究报告 原材料价格下行及规模效应持续增强，Q2盈利水平继续提升。2024H1公司毛利率同比+1.5pct至44.6%，其中Q2毛利率同比+3.3pct至46.05%，主因PET等原材料价格下降，以及销量提升后规模效应同 步 增 强。费 用 方 面 ，Q2公 司销 售/管 理/财 务 费 用 率 分 别为14.3%/2.1%/-1.4%，分别同比-1.6/-0.7/-1.4pct，今年冰柜投放前置，更多集中在Q1投放，加上销量提升摊薄费用支出，费效比增加明显，销售费用率、管理费用率均有不同程度下降。Q2净利率同比+3.7pct至24.3%。 <<东 鹏 饮 料 ： 顺 利 实 现 开 门 红 ，2024Q1收入超预期>>--2024-04-25<<东鹏饮料：全年业绩高增收官，平台化发展可期>>--2024-04-16<<东鹏饮料：成本压力趋缓，省外市场开拓顺利>>--2023-04-24 证券分析师：郭梦婕 电话：E-MAIL：guomj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523080002证券分析师：肖依琳 2024年有望延续高增，向多元化平台公司迈进。展望下半年，公司预计继续通过省外网点扩张以及单点精耕方式延续快增。同时新品发力继续贡献增量，今年补水啦将新增多种规格及口味产品，并通过运动流汗场景专案进行推广，公司预计继续通过省外网点扩张以及单点精耕方式延续快增，同时新品发力继续贡献增量，其他新品包括无糖茶、大咖、椰汁等作为新品储备也有望实现放量增长，产品矩阵日益完善，新品规划思路逐步清晰。预计在大单品全国化发展以及新品快速放量的推动下，全年延续高速增长。 电话：E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523100003 盈利预测：我们预计2024-2026年实现收入152/192/240亿元，同 比增长35%/27%/24%，实现利润29/37/47亿元，同比+42%/28%/28%，对应PE为32/25/19X。我们按照2024年业绩给36倍PE，一年目标价260.28元，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品推广不及预期；网点开拓不及预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。