24Q2淡季需求表现较弱，线上渠道实现高增

2024-09-02 周蓉,陈振志山西证券 SoftGreen

2024年上半年业绩表现：公司实现营业收入14.68亿元，同比增长2.95%；归母净利润2.47亿元，同比增长18.79%。其中，Q2营业收入6.14亿元，同比减少6.80%；归母净利润0.71亿元，同比减少10.90%。
分品类表现：火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他产品分别实现营收4.91/8.87/0.33/0.54亿元，同比-10.1%/+11.6%/+21.4%/-0.4%。Q2火锅底料同比-22.9%，受淡季影响；中式菜品调料同比+4.7%。
分渠道表现：线下/线上渠道分别实现营收12.11/2.54亿元，同比-5.4%/+77.5%。Q2线下/线上渠道分别实现营收4.92/1.22亿元，同比-15.3%/+57.4%，线上渠道表现亮眼，食萃产品贡献增量。
费用与盈利能力：毛利率24H1/24Q2为39.56%/33.33%，同比+3.33/+2.19pct。费用率24H1销售/管理/财务费用率分别为14.4%/5.8%/-0.3%，同比+1.1/-1.2/+0.2pct。24H1净利率16.8%，同比+2.2pct；Q2净利率同比+1.2pct，盈利能力稳步提升。
产品与渠道策略：公司持续推进大单品战略，丰富地方风味调味料等新品类，积极发展B端及电商业务。

下半年展望：伴随进入下半年火锅旺季，公司通过持续新品及营销推广，业绩表现有望改善。
投资评级与目标价：考虑到需求弱复苏，下调公司投资评级至“增持-A”，预计2024-2026年营业收入分别为34.69/38.45/43.06亿元，同比增长10.2%/10.8%/12.0%；归母净利润分别为5.26/6.07/6.99亿元，同比增长15.2%/15.4%/15.1%；EPS分别为0.49/0.57/0.66元，对应PE分别为21/18/16倍。
风险提示：需求表现不及预期、行业竞争加剧、原材料成本超预期上升、食品安全问题等。