全国碳市场：配额强制结转，碳价或下行

全国碳市场：配额强制结转，碳价或下行 唐惠珽投资咨询从业资格号：Z0021216tanghuiting029999@gtjas.com 报告导读： ◼8月价格走势：挂牌成交价格坚挺，大宗成交均价显露颓势 8月底，全国碳市场综合价格延续涨势，收盘价92.27元/吨，月环比+1.17%，同比+39.59%；其中，碳配额19-20和碳配额22收盘价均环比涨超4%，碳配额21收盘价较7月末回落约5.55%。 8月，第三履约期临近，配额结转规则即将敲定，全国碳市场成交量回暖，月度总成交量586万吨，月环比增长68%，同比下滑56%；其中，挂牌协议成交量153万吨，月环比增长110%，挂牌协议成交量所占比例（26%）较7月提升5个百分点。分年份看，碳配额22成交热度依旧最高，占月总成交量的84%，究其原因，一方面可能在于碳配额22的市场盈余更多，另一方面则受市场参与者的年份偏好影响。 全国碳市场8月成交均价86.21元/吨，月环比下滑5%，主要受碳配额22大宗协议成交均价拖累（月环比下滑9%）；与此同时，各年份配额挂牌协议成交均价月环比均有所上升。我们认为，全国碳市场发电行业配额方案尚未正式公布，控排企业没有拿到预分配配额，市场参与者多仍处于观望状态，部分盈余企业趁机逢高出货，因而挂牌协议成交价整体维持坚挺；而大宗协议成交则多为盈余企业优先满足集团内部实际需求，低价成交减少集团整体履约成本。 ◼核心逻辑：配额结转规则敲定，市场或面临较大净卖压 1、基于征求意见稿测算，2023年、2024年度发电行业配额缺口率约为0.5%、1.0%； 2、2023年度配额收紧幅度较2021年度略有放缓；每个配额方案中第二个年度的基准值均较上一年度稳定下降0.5%左右；预计2023、2024年度的配额或略有缺口，合计缺口将明显低于0.7亿吨。 3、配额结转规则出炉，盈余企业最优结转策略为净卖出自有余量的40%，2025年前全国碳市场或面临超出1亿吨的净卖压。 4、8月30日，全国碳市场发电行业配额分配方案通过审议，盈余企业或将陆续执行出货计划。 ◼9月推荐策略 单边：盈余企业逢高出货，9月碳配额22价格运行区间或在85-94元/吨。 ◼风险点 1、正式版发电行业配额方案较征求意见稿变动较大； 2、2025年前，新行业纳入全国碳市场且存在明显配额缺口。 1.市场综合数据 资料来源：全国碳交易，国泰君安期货研究 资料来源：全国碳交易，国泰君安期货研究 2.各年份碳配额行情数据 资料来源：全国碳交易，国泰君安期货研究 资料来源：全国碳交易，国泰君安期货研究 资料来源：全国碳交易，国泰君安期货研究 资料来源：全国碳交易，国泰君安期货研究