教育行业事件快评：明确有序放宽服务业准入限制，教育行业受催化

股票研究/2024.09.02 明确有序放宽服务业准入限制，教育行业受催化旅游业 评级：增持 刘越男(分析师)庄子童(分析师) 021-38677706021-38032683 ——教育行业事件快评 细分行业评级 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 liuyuenan@gtjas.comzhuangzitong026312@gtjas.com 登记编号S0880516030003S0880524070002 本报告导读： 《关于完善市场准入制度的意见》发布，针对教育行业在牌照及消费审批方面进一步明确，网点投运效率有望提升，中期来看龙头仍保有竞争优势。 投资要点： 投资建议：教育龙头公司进一步受益，中期竞争优势带来单店模型优化及规模扩张，推荐新东方-S、卓越教育集团、思考乐教育，受益学大教育、好未来等。 针对教育行业在牌照及消防审批方面进一步明确。中共中央办公 厅、国务院办公厅近日印发《关于完善市场准入制度的意见》，其中 明确有序放宽服务业准入限制，对不涉及国家安全、社会稳定，可以依靠市场充分竞争提升供给质量的服务业行业领域逐步取消准入限制：1）强调对涉及重要民生领域的教育、卫生、体育等行业，稳妥放宽准入限制，清理不合理的服务业经营主体准入限制，破除跨地区经营行政壁垒；2）放宽服务业经营主体从事经营活动的资质、股权比例、注册资金、从业人员、营业场所、经营范围等要求；3）不得在环保、卫生、安保、质检、消防等领域违规设置准入障碍，同时推动市场准入相关中介服务事项网上公开办理。 网点投运效率有望逐步提升。1）资质审批节奏短期影响网点投运节 奏，客观强化资质与牌照地位，政策催化下审批或进一步加快，提 升网点恢复进度及合规化进程；2）消防无论2021年前后均是网点投运的重要考察因素，明确消防标准有望加速网点扩张以提升效率同时提升监管执行效率；3）前期政策明确加快建设高质量教育体系机构可通过市场化竞争提升服务质量，降低财政压力。 中期来看龙头仍保有竞争优势。市场中期核心在于龙头拓店提速与 中小机构供给恢复共同影响下的格局变化，目前来看一线网点利用 率仍然很高、暑期整体未降价且部分龙头有所涨价、利润率仍有提升空间，此外小机构价格逐步分化，龙头在中期仍保有竞争优势，具体体现在合规经营、政企资源、点位优势、资金基础等领域。 风险提示：政策不确定性、竞争格局恶化、爬坡不及预期。 餐饮增持 酒店增持 旅游景点和旅行社增持 其他旅游连锁餐饮增持 相关报告 旅游业《中报落地，交易双节》2024.09.01 旅游业《下沉出海空间广阔，供应链筑核心壁垒》2024.08.26 旅游业《金价再创新高，教育行业再受重视》 2024.08.18 旅游业《促消费高质量发展意见发布，服务业信心提振》2024.08.04 旅游业《服务消费促内需，提质升级顺应趋势》 2024.08.04 表1：相关上市公司盈利预测及估值（截止2024年8月30日） 公司名称 股票代码 市值（亿元） 归母净利润（亿元） PE 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 新东方-S 9901.HK 102 3.81 5.37 7.41 27 19 14 卓越教育集团 3978.HK 21 0.91 1.79 2.66 23 12 8 思考乐教育 1769.HK 28 1.08 1.78 2.49 26 16 11 均值 25 16 11 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：新东方-S市值及利润为美元、卓越思考乐对应为人民币 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666E-mail：gtjaresearch@gtjas.com （0755）23976888 （010）83939888