美豆反弹，连粕跟涨

2024年9月1日 豆粕周度报告 报告要点： 创元研究 行情回顾：本周连粕主力合约跟随美豆反弹至3000以上，截至周五收盘，01合约收高至3027元/吨，周度涨幅3.35%。本周美豆由前期950美分左右回升至1000美分，一方面源于近期较好的新作出口销售进度，另一方面源于产区偏少的降水条件，或使得单产继续上调潜力受损。现货端来看，受下游采购情绪好转刺激，本周国内现货报价跟随期货上涨，且基差明显走强。截至周五，国内沿海地区主要油厂豆粕现货报价在2950-2990元/吨，基差由上周的-100左右快速回升至-40附近。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 产地情况：美豆优良率仍旧高企（最新数据67%，环比下调1%），受干旱影响面积环比略有增加，但比例仍然较小（最新数据12%，上周8%）。尽管从未来一周天气预报来看，整体降水形势依旧偏少，或将影响美豆单产继续上调的潜力，但当前高企的优良率使得若无意外发生、新季美豆丰产基本落地。 国内情况：国内大豆豆粕供应过剩局面依旧，库存继续累增。但自9月开始，月度大豆到港量逐渐递减，国内油厂库存压力将逐渐缓解。据钢联最新预估，9月867.75万吨，10月680万吨，11月700万吨。国内库存拐点或在10月左右到来。 后市判断:短期来看，转好的美豆出口销售以及仍旧偏干的天气预报，对外盘带来明显利好，短期令价格转强，这一趋势或将带来连粕的短期反弹；但美豆丰产预期压制下，上方空间有限。现货来看，国内油厂压力最大的时间点正在逐渐过去，叠加下游补库需求增加，市场情绪好转带动下，基差将先于库存去化时间点走强，预计10月左右，全国油厂基差将逐渐转正。 一、行情回顾......................................................3 1.1市场表现................................................................3 二、产地基本面梳理................................................5 2.1美国：..................................................................5 2.1.1优良率略有下滑，但丰产预期仍旧稳固..........................................................................................................................52.1.2新作预售增量显著，助推美豆反弹...................................................................................................................................6 2.2巴西：..................................................................8 2.2.1大豆出口逐月放慢....................................................................................................................................................................82.2.2巴西升贴水报价优势消失......................................................................................................................................................9 2.3阿根廷..................................................................9 2.3.1对我国出口逐渐放缓...............................................................................................................................................................92.3.2农户销售大豆的步伐依旧偏慢.............................................................................................................................................92.3.3国内惜售导致大豆进口旺盛..............................................................................................................................................10 三、国内豆粕供需情况..............................................11 3.1国内供给...............................................................11 3.1.1进口大豆量自9月开始逐月下滑.....................................................................................................................................113.1.2盘面榨利&汇率.......................................................................................................................................................................123.1.3油厂库存周度继续累增........................................................................................................................................................12 3.2需求端.................................................................14 3.2.1补库需求略有起色.................................................................................................................................................................143.2.2 7月饲料中豆粕添加比继续下滑......................................................................................................................................14 一、行情回顾 1.1市场表现 期货端来看，本周连粕主力合约跟随美豆反弹至3000以上，截至周五收盘，01合约收高至3027元/吨，周度涨幅3.35%。本周美豆由前期950美分左右回升至1000美分，一方面源于近期较好的新作出口销售进度，另一方面源于产区偏少的降水条件，或使得单产继续上调潜力受损。 现货端来看，受下游采购情绪好转刺激，本周国内现货报价跟随期货上涨，且基差明显走强。截至周五，国内沿海地区主要油厂豆粕现货报价在2950-2990元/吨，基差由上周的-100左右快速回升至-40附近。 本周市场成交大幅好转，现货及远月基差成交量均环比明显增加。据钢联统计，本周市场周均成交量34.41万吨，远高于上周的12.39万吨（前四周周均成交仅13.88万吨），其中现货成交共计62.18万吨，远月成交高达109.86万吨（主要为10-1月基差成交）。截至周五，山东地区10-11月01+10，10-1月01+20；华南地区10-11月01+0。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（华东地区现货-1月合约） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1优良率略有下滑，但丰产预期仍旧稳固 美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至8月25日当周，美国大豆优良率为67%，前一周为68%，上年同期为58%；落叶率为6%，上年同期为4%，五年均值为4%；结荚率为89%，上一周为81%，上年同期为90%，五年均值为88%。 受干旱影响面积环比略有增加，但比例仍然较小。USDA最新干旱报告显示，截至8月27日当周，约12%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为8%，去年同期为40%。 过去一周，美豆中西部产区降水依旧偏少，但此前优秀的土壤湿度为美豆鼓粒结荚提供坚实支撑。同时，当前美豆大部分已进入成熟期，偏少的降雨形势已对单产无较大威胁，后期关注重点建议落在美豆产区是否存在低温霜冻可能。 从未来一周天气预报来看，整体降水形势依旧偏少，或将影响美豆单产继续上调的潜力，但当前高企的优良率使得若无意外发生、新季美豆高单产基本落地。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、钢联、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.2新作预售增量显著，助推美豆反弹 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，8月22日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净减14.36万吨，创市场年度低位，市场预估为净减15至净增15万吨。其中，对中国大陆出口销售净增6.28万吨。当周，出口装船54.23万吨。较之前一周增加29%，较前四周均值增加39%。其中，对中国大陆出口装船7.68万吨。 新作销售大幅增加。截至8月22日当周，美国下一年度大豆出口销售净增261.58万吨。市场预估为净增150-250万吨。其中，对中国大陆出口销售净增87万吨。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：NOPA、创元研究 资料来源：NOPA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：NOPA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西： 2.2.1大豆出口逐月放慢 随着巴西港口出口重点转向二季玉米，巴西大豆出口正在逐渐放慢。本周巴西8月份大豆出口量估计为774万吨，低于一周前估计的816.1万吨。如果预测成为现实，将高于去年8月份的760.8万吨。2024年7月巴西出口1124.98万吨大豆，