0美豆强势反弹，连粕跟涨较弱联系人：吴晓杰从业资格证号：F3055666投资咨询证号：Z0014054联系电话：13871529784 101要点分析 eWcUkV6VmNnMbRbP8OoMmMmOoMeRqQmQjMqRqR8OqRsPuOpOpRMYrMzR2周度行情回顾➢截止4月8日，CBOT 美豆主力05合约报收于1689美分/蒲，周环比上涨108.25美分/蒲，涨幅6.8%。本周美豆呈现反弹上涨态势，前几个交易日主要受全球供应不确定性导致谷物市场整体走强支撑，而周五美农4月报再次下调南美大豆产量预估，强化短期全球大豆供应偏紧格局，价格再次大涨。➢截止4月8日，连盘豆粕主力09合约报收于3880元/吨，周环比上涨72元/吨，涨幅1.89%。本周连粕走势跟随美豆反弹上涨，但涨势偏弱。主要因市场对二季度国内进口大豆供应增加预期较强，豆粕供应逐渐宽松，而国内终端需求未见明显改善，预计未来中期豆粕将逐渐累库，资金对豆粕继续推涨意愿弱。 3USDA月报继续调增美豆出口预期单位：百万英亩9月10月11月12月1月2月3月4月 播种面积87.287.287.287.287.287.287.287.2收获面积86.486.486.486.486.386.386.386.3单产（蒲/英亩）50.651.551.251.251.451.451.451.4单位：百万蒲式耳期初库存175256256256257257257257产量43744448442544254435443544354435进口2515151515151515总供给45744719469646964707470747074707压榨21802190219021902190221522152215出口20902090205020502050205020902115种子104104102102102102102106残值1415151516161512总消费43894399435643564357438244224447期末库存185320340340350325285260库销比4.22%7.27%7.81%7.81%8.03%7.42%6.45%5.85%2021年2022年 2021/22年美豆平衡表 中州期货研究所➢本月USDA月报调整基本符合报告前市场预估，将2021/22年美豆出口预估上调0.25亿蒲至21.15亿蒲，期末库存随之下降0.25亿蒲至2.6亿蒲，库销比降至5.85%。 4USDA月报继续下调南美大豆产量预估百万公吨初始库存产量进口压榨国内总需求出口期末库存库销比2月27.951340.4546.949.5590.522.3515.96%3月27.951270.4546.2548.985.52115.63%4月29.41250.4547.2550.582.7521.6116.22%2月25.06453.14047.23.7522.2143.59%3月25.0643.52.94047.212.7521.543.03%4月25.0643.52.24047.212.7520.841.63%2月0.446.30.012.22.374.150.243.68%3月0.445.30.011.852.023.60.142.49%4月0.444.20.011.551.672.90.091.97%2月34.4816.49794113.70.134.0829.95%3月34.4816.49492111.70.133.0829.59%4月34.4816.49189108.70.133.0830.40%2月100.42363.86162.76320.24369.17165.0392.8317.38%3月101.74353.8156.73315.26363.68158.6389.9617.22%4月103.11350.72152.92312.91361.88155.2989.5817.32%2021/22市场年全球大豆供需—中州期货研究所巴西阿根廷巴拉圭中国全球➢受巴西和巴拉圭大豆产量调减影响，2021/22年全球大豆产量下调310万吨至3.51亿吨，进口和压榨需求则随中国数据而下降，而全球期末库存受美国和阿根廷库存减少影响下调至8958万吨，环比上月小幅下调38万吨。 5疫情影响物流，豆粕基差跌速放缓➢本周各地区现货基差涨跌互现，沿海主要地区现货基差在340-550 元/吨区间。分区域看，江苏基差涨幅最大，主要因疫情影响油厂提货，开机没有达到预期水平，豆粕供应不足；广东基差跌幅最大，虽然开机不高但由于豆粕库存逐步上升，油厂报价出现大幅松动。➢本周沿海区域油厂主流价格在4270-4560元/吨。随着巴西大豆集中到港，4 月份国内大豆到港量逐步增加，叠加政策性抛储大豆，后期大豆和豆粕库存将继续回升，供应偏紧的局面将得到缓解。-400-20002004006008001000120014002021/1/42021/2/42021/3/42021/4/42021/5/42021/6/42021/7/42021/8/42021/9/42021/10...2021/11...2021/12...2022/1/42022/2/42022/3/42022/4/4国内主要地区豆粕现货基差跟踪华北江苏广东300035004000450050005500豆粕现货价格华北江苏广东 6现货成交惨淡➢本周豆粕成交惨淡，共成交15.96万吨，其中现货12.94万吨，远月基差3.02 万吨。主要因市场对二季度国内进口大豆和豆粕供应预期增加，下游采购观望心态浓郁。预计下周饲料企业或将补货，成交或有所好转。➢截止4月8日当周，国内饲料企业豆粕库存天数为7.15 天，较上一周减少0.47 天。主要因疫情对各地区大豆生产、豆粕运输的影响继续发酵。华东地区、鲁豫地区以及两湖地区都是受影响比较大的地区，其他地区的饲料企业都保守操作为主，采购积极性不高，以随采随用为主。 7近月进口大豆盘面榨利维持倒挂➢本周美湾6月CNF 升贴水较上周小幅上调3 美分，巴西2022 年5-6 月CNF 升贴水较上周下调17-23 美分。本周盘中压榨利润有所改善，主要受助于节后油脂再次走强，使得内盘走势相对强于外盘。 802基本面跟踪 9美豆压榨➢USDA 数据显示，截至4 月1 日当周，美豆压榨利润为3.81 美元/蒲，一周前是3.95 美元/蒲，去年同期为1.89 美元/蒲。本周美国大豆压榨利润较前一周小幅下滑。 10巴西大豆收割进入尾声➢截至3 月31 日，巴西2021/22 年度大豆收获完成了81%，比前一周提高了6 个百分点，去年同期为76.2%，近年来同期均值水平为76.4%。巴西南里奥格兰德州上周末迎来降水，雨量为2-4 英寸，导致该州大豆和玉米收割工作放缓进展最慢，大豆收割率仅为19%。马托格罗索州、南马托格罗索州以及戈亚斯州收割工作已经基本完成。 11阿根廷大豆开始收割➢截至上周稍晚，阿根廷大豆收割率为4.4%，去年同期时尚未开始收割，往年同期均值水平为7.2%。北部核心产区收割进度最快，达到18.6%。早播大豆有68%处于成熟期，双季大豆成熟率则为12%。由于天气较为干燥且更多大豆成熟，本周收割速度预计加快。➢布交所表示，早播大豆单产平均为47.8 蒲/英亩，但单产区间范围较广，低值为14.9 蒲/英亩，高位为81.9 蒲/英亩。 12美豆周度销售下滑➢截止3月31日当周，2021/22 美豆出口销售净增80.07 万吨，较之前一周下滑39%，较前四周均值下滑38%，市场预估为净增50-115 万吨。美国2022/2023 市场年度大豆出口销售净增29.85 万吨，市场预估为净增10-40 万吨。 13美豆基金净多持仓增加➢截止4 月5 日当周，CFTC 管理基金美豆期货净多持仓156811 手，周环比增加5783 手，增幅3.8%；年同比增加15668 手，增幅11.1%。管理基金美豆期货净多持仓周度数据小幅回升，一定程度上助推了CBOT 大豆期价的反弹。 14预计油厂周度开机率回升➢Mysteel预计5 月进口大豆到港量预计为860 万吨，6 月进口大豆到港量预计为805 万吨。➢据Mysteel数据，本周全国油厂大豆实际压榨量为122.18 万吨，开机率为42.47%。预计下周油厂大豆压榨量149.45 万吨，开机率为51.95%。下周全国多数油厂开机率呈回升态势，其中东北、广西、两湖开机率回升明显；此外，下周山东开机率预计小幅下降。 15大豆和豆粕库存止降反弹➢第13 周大豆库存216.9万吨，较前一周增加54.92万吨，同比减少139.42万吨。大豆库存在连续6 周下滑后首次出现回升，4-5 月份到港进口大豆快速攀升，油厂开机有望提升，加大大豆消耗量，而随着巴西大豆到港和储备大豆流入市场，大豆库存有望继续增加。➢第13周豆粕库存为30.88万吨，较前一周增加1.41万吨，同比减少51.84万吨。主要因下游饲企采购观望心态浓厚，看空预期升温加剧，加上二季度需求恢复欠佳，抑制豆粕消费，使豆粕库存小幅增加。 1603行情展望与策略推荐 17行情展望➢美豆方面：美豆在兑现4 月USDA 供需报告利多数据之后继续上涨难度较大，关注上方1700 美分附近压力。➢豆粕方面：预计连粕M09或有望追随美豆期价延续反弹趋势，但预计空间有限，上方暂关注4000 点附近压力。现货方面，受下周国内油厂开机率回升预期，豆粕现货价格将有所承压，基差价格或走低。 18策略推荐单边：➢受美农4月报利多影响，M09或继续上涨，关注4000元整数关口压力。现货采购：➢放慢4月采购速度，关注基差变动情况。➢关注远月6-9月基差报价情况，需备部分安全库存。 19免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 20中州期货有限公司地址：上海市浦东新区民生路1299号丁香国际西塔1502室电话：400-820-5060 网址：WWW.ZZFCO.COM