中海油、康菲石油、西方石油对比

核心观点

油价底部确认，投资油股票已从炒油价转为分析公司内在价值。中海油在资源储量、产量增长潜力和桶油成本等多个维度优于康菲石油和西方石油，且当前估值低于这两家公司，内在价值更高。

关键数据

• 油气资源储量：中海油油占比76%，高于康菲石油（46%）和西方石油（49%）；2023年原油储量达4842百万桶，领先于康菲和西方石油。
• 产量和储量增长潜力：中海油2023年油气净产量185万桶油当量/天，2023-2026E CAGR达7.6%；海上油田和页岩油资源禀赋优势明显。
• 桶油成本：中海油桶油成本为28.83美元/桶，低于康菲石油和西方石油，主要得益于海上油田和页岩油的低成本优势。
• 估值：中海油A股、H股PB水平整体低于康菲石油和西方石油；2022-2023年PB/ROE均值分别为6.4、4.0，低于康菲石油（10.6）和西方石油（17.2）；中海油PV10自2015年起始终优于康菲石油和西方石油。

研究结论

中海油盈利能力显著，成本管控优异，保持较高自由现金流，且未来产量增速更快，储量增长潜力更大。当前中海油估值低于康菲石油和西方石油，具备估值修复空间，维持“买入”评级。