2024年半年报点评：短期海外业务承压，关注后续国内外业务复苏

科锐国际2024年半年报点评

公司概况

• 股票代码：300662
• 行业分类：社会服务
• 评级：买入（维持）
• 目标价：20.02元（6个月）

主要业绩

• 2023H2：营收55.4亿元，同比增长16.6%；净利润0.9亿元，同比下降11.7%。
• 2024H1：营收29.0亿元，同比增长22.9%；净利润0.5亿元，同比下降29.3%。

利润端分析

• 毛利率：2023H2为6.7%，同比下降0.9个百分点。
• 净利率：1.5%，同比下降0.9个百分点。
• 费用端：期间费用率小幅下降，销售、管理费用率分别下降0.4、0.1个百分点。

业务表现

• 国内业务：回暖明显，营收同比上涨24.6%，净利润同比增长20.9%。
• 海外业务：欧洲及美国等区域子受多重宏观因素影响，收入和盈利同比均有下降。Investigo净利润同比下降93.0%。

分业务亮点

• 中高端人才访寻及灵活用工业务恢复势头良好，推荐人数及员工数量增长显著。
• 灵活用工市场认可度提升，毛利率有望进一步上升。

盈利预测与投资建议

• 2024-2026年：
  • 营收：9778.50亿元至17641.62亿元，复合增长率19.45%。
  • 归母净利润：2.3亿元至3.8亿元，复合增长率24.1%。
• PE估值：2025年13倍，对应目标价20.02元。
• 评级：维持“买入”。

风险提示

• 政策法规变化
• 宏观经济波动
• 市场竞争加剧
• 灵活用工业务增速不及预期

分业务收入及毛利率预测

• 灵活用工：2024-2026年营收增速25.0%、25.0%、20.0%，毛利率预计分别5.9%、6.0%、6.2%。
• 中高端人才访寻：营收增速-8.0%、15.0%、10.0%，毛利率预计30.0%、31.0%、32.0%。

相对估值

• 可比公司：北京人力、外服控股，2024-2026年PE分别为12、11、10倍。
• 目标：2025年13倍PE，对应目标价20.02元。

风险因素

• 政策法规变化
• 市场竞争加剧
• 宏观经济波动
• 灵活用工业务增速不及预期

结论

科锐国际作为人力资源服务行业的龙头企业，受益于国内外招聘市场的复苏，未来业绩增长潜力较大。然而，需关注政策法规变化、宏观经济波动以及灵活用工业务增速的不确定性。