铝月报：短期万二关口暂遇阻，旺季仍可期

行业铝月报 2024 年 8 月 30 日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：张平021-60635734Zhangpin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 短期万二关口暂遇阻，旺季仍可期 观点摘要 《探讨库存周期变化对铝价的影响》2024-01-22 ＃summary＃宏观上，随着海外经济数据的好转，市场已经走出衰退交易阴霾，而随着美联储会议纪要公布以及主席鲍威尔发表鸽派观点，市场基本已经定调 9月降息为确定性事件，后续博弈焦点将主要集中在降息幅度和节奏上来。氧化铝方面，远期供应宽松预期和近期现货供应紧张现实矛盾依旧未解，尽管随着价格上涨企业利润修复刺激生产积极性，但部分氧化铝企业因配矿调试、赤泥排放以及生产线检修等因素影响导致实际产量释放频繁受到限制，预计 9 月仍将维持供应偏紧格局，进而支撑氧化铝价格偏强运行；电解铝方面，八月持续反弹已经逼近 2 万整数关，目前铝价也在此区域暂遇阻力并出现一定回调，从基本面上来看，进入 9 月之后铝供需双弱局面将有所改善，供应端随着运行产能已经达到峰值水平后续压力逐渐缓解，需求端则随着进入传统旺季以及以旧换新政策开始发力而开始表现出韧性。因此我们认为，在降息靴子落地之前，宏观市场将保持当前中性偏谨慎氛围，铝市交易逻辑将暂时切回基本面，而随着供稳需增格局的不断凸显，铝价有望维持偏强态势运行，操作上保持逢低布多思路。 《2023 年 3 月河南氧化铝企业调研报告》2023-03-28 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面之供应端.................................................................................................. - 5 -（一）、铝土矿市场：北方矿山规模复产有限，矿价维持高位运行............. - 5 -（二）、氧化铝：跟随铝价反弹，涨幅更甚......................................................- 6 -（三）、电解铝：运行产能已近峰值水平..........................................................- 7 -（四）、库存端：本月库存逐渐由累库转为去库..............................................- 8 -三、基本面之需求端................................................................................................ - 10 -（一）、地产端：依旧萎靡................................................................................ - 10 -（二）、汽车端：新能源市场保持增长............................................................ - 11 -四、行情展望：短期万二关口暂遇阻，旺季仍可期............................................- 12 - 一、行情回顾 八月份，宏观氛围好转，铝价低位持续反弹，最高突破 2 万/吨关口，目前整数关压力暂遇阻，全月实现大幅上涨。具体来看，宏观面上，七月末美国非农就业数据意外爆冷变差，叠加日元套息砍仓，衰退交易逻辑冲击金融市场导致美股大幅下跌，大宗商品跟随下跌。而随着后续相关就业数据以及通胀数据较好，宏观氛围边际回暖，有色金属整体迎来转机，多数品种八月呈现企稳反弹走势。铝价受提振较明显，涨幅居于有色品种前列，仅次于锌。临近月末，美联储公布 7月 30-31 日会议纪要内容，显示"绝大多数"决策者称可能在 9 月采取这一行动。"大多数"决策者认为就业市场的风险已经增加，而通胀任务的风险已经降低，以及美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表鸽派言论，明确表示降息是未来的政策方向，理由是越来越有信心通胀持续降至 2%目标，同时美联储不寻求也不欢迎就业市场继续降温。美元指数持续走弱，降息交易升温，有色金属持续受到提振。全月来看，八月份沪铝指数开盘于 19320 元/吨，最高至 20060 元/吨，最低 18780 元/吨，报收于 19875 元/吨，较上月末上涨 3.62%。截至月末，指数总持仓 43.1 万手，较上月末减少 3.6 万余手，成交量较上月末减少 15.9 万手至594.8 万手。伦铝月开盘于 2311 美元/吨，最高至 2554 美元/吨，最低 2227 美元/吨，报收于 2480 美元/吨，较上月末上涨 7.13%，月底持仓量 61.1 万手，较上月末减少 2.6 万手，成交量较上月末减少 4.1 万手至 40.7 万手。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 二、基本面之供应端 （一）、铝土矿市场：北方矿山规模复产有限，矿价维持高位运行 截至 8 月 30 日，山西地区铝硅比 5.0，氧化铝含量 60%的铝土矿不含增值税破自提成交价大约在 550-590 元/吨，较上月末持平；河南地区铝硅比 5.0，氧化铝含量 60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在 530-570 元/吨左右，较上月末持平；贵州地区铝硅比 5.5，氧化铝含量 58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在 430-470 元/吨，较上月末持平；广西地区铝硅比 6.0，氧化铝含量 53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在 320-335 元/吨，较上月末持平。八月份，山西河南两地均依旧未出现大规模复产，两地氧化铝厂进口矿用矿比例提高，但因进口矿保供长单为主，市场散单现货供应有限；西南地区，贵州地区铝土矿生产仍面临一定的阻力，广西地区铝土矿供应虽无较大扰动，但也难有过剩，矿价维持稳定运行。 进口矿方面，据中国海关总署数据显示，2024 年 7 月中国进口铝土矿 1500.07万吨，环比增加 12.49%。同比增加 16.50%，再创单月进口量历史新高。2024 年1-7 月，中国共进口铝土矿 9235.14 万吨，同比增长 8.7%。进入 7 月开始，几内亚雨季对铝土矿发运的影响逐渐明显，月度发运量下降，预计国内 8-10 月几内亚铝土矿进口量较前期有所下降。 （二）、氧化铝：跟随铝价反弹，涨幅更甚 现货方面，截至 8 月 30 日，根据上海有色数据显示，氧化铝主要地区加权价格 3921 元/吨，较上月末上涨 17 元/吨，涨幅 0.44%。山东地区报 3880-3930 元/吨，较上月末上涨 10 元/吨；河南地区报 3850-3940 元/吨，较上月末上涨 10 元/吨；山西地区报 3920-3960 元/吨，较上月末上涨 30 元/吨；广西地区报 3930-3980元/吨，较上月末上涨 15 元/吨；贵州地区报 3900-3970 元/吨，较上月末上涨 15元/吨；鲅鱼圈地区报 3960-4040 元/吨，较上月末持平。海外市场，截至月末，西澳 FOB 氧化铝价格为 521 美元/吨，海运费 27.75 美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在 7.11 附近，该价格折合国内主流港口对外售价约 4490 元/吨左右，高于国内氧化铝价格 569 元/吨，氧化铝进口窗口维持关闭。 产能产量方面，根据上海有色数据显示，2024 年 7 月（31 天）中国冶金级氧化铝产量为 717.3 万吨，日均产量较 6 月增 0.33 万吨，达到了 23.14 万吨/天，月度总产量环比增 4.84%，同比去年增长 4.43%。截至 7 月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为 10060 万吨，实际运行产能为 8446 万吨，开工率为 83.5%。2024年 1-7 月，国内的冶金级氧化铝总产量达到 4746.6 万吨，同比增长 3.92%。河南地区约 50 万吨以及内蒙地区约 10 万吨总计 60 万吨的复产产能于 8 月逐步释放，此外内蒙某企业 8 月中旬投产第二条 50 万吨的产线，预计 8 月国内日均氧化铝产量将继续增加。但由于山西和河南地区铝土矿尚未大规模复产，本土矿供应仍偏紧，仍将限制晋豫两地氧化铝产量显著提升。 图6：国产氧化铝平均价格（元/吨） 图7：澳洲氧化铝价格（美元/吨） 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （三）、电解铝：运行产能已近峰值水平 行业成本及利润方面，八月份我国电解铝行业含税完全成本平均值约 17667元/吨，较七月环比下降约 300 元/吨，八月份尽管氧化铝期货价格涨幅显著，但现货跟涨不明显，而行业平均电价由于进入丰水期出现明显下降，电力成本降幅更为显著，因此综合下来行业总成本出现下滑，与此同时，铝价单边上涨，因此八月份电解铝行业平均利润水平大幅修复，一度超过 2000 元/吨。 根据上海有色数据显示，截止目前，国内电解铝建成产能约为 4536 万吨，国 内电解铝运行产能约为 4342 吨左右，行业开工率大约 95.72%。目前云南省内电解铝厂均恢复至满产运行，内蒙古新增产能及四川省零星产能复产,八月份内蒙华云三期项目陆续通电达产。随着“金九银十”传统旺季即将到来，叠加七月铝价快速回调，下游需求略有起色，8 月铝水比例呈现一定回升。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （四）、库存端：本月库存逐渐由累库转为去库 根据上海有色数据显示，截至 8 月 29 日，国内电解铝锭社会总库存 81.1 万吨，较上月末减少 0.3 万吨，但同比去年同期高出逾 30 万吨。本月上半月，市场 仍处于淡季氛围当中，铝锭库存在突破 80 万吨大关之后仍持续累积，最高达到83 万吨高位，但随着进入 8 月中下旬，金九银十传统旺季消费临近，终端需求边际回暖，补库需求带动下铝锭库存开始去化，月末重新降至 80 万吨水平附近。 铝棒库存方面，本月也同样呈现先增后减的走势，月初小幅曾小幅增至 12.96万吨，但随后开始持续去化，月末已经降至 11.01 万吨，较去年同期增幅不足 4万吨，但已经略低于 2022 年同期水平。铝棒加工费方面，截至 8 月 30 日，南昌φ120 铝棒加工费报 240 元/吨，环比上月末下跌 160 元/吨；无锡φ120 铝棒加工费报 360 元/吨，环比上月末上涨 10 元/吨；佛山φ120 铝棒加工费报 200 元/吨， 环比上月末下降 240 元/吨；河南φ120 铝棒加工费报 260 元/吨，环比上月末持平。八月由于铝价涨幅较快，铝棒加工费普遍受到抑制。 三、基本面之需求端 从铝终端需求来看，过去国内电解铝终端主要集中在建筑（33%）、交通（13%）和电子电力（13%）这三大领域，合计占我国电解铝总需求的 60%左右。近年来，在双碳战略目标下，我国新能源领域相关需求持续增长，同时地产行业处于持续下行周期当中，导致国内铝终端需求结构发生变化，传统领