低利率是否正在反弹？利率上升环境下银行账簿和银行贷款的利率风险

低利率是否正在反弹？上升利率环境下的银行账簿中的利率风险与银行贷款 作者 ： Lara Coulier ， Cosimo Pancaro 和 Alessio Reghezza 货币和经济部 2024 年 8 月 JEL 分类: E51, E52, G21 关键词: 利率风险, 久期缺口,银行贷款渠道, 金融稳定 国际清算银行工作论文由国际清算银行货币与经济部门的成员撰写，有时也会由其他经济学家撰写，并由银行出版。这些论文关注当前热点议题，具有技术性特征。论文中表达的观点是作者的个人看法，不一定代表国际清算银行的立场。 该出版物可在 BIS 网站(www. bis. org) 上获得。 版权所有 © 国际清算银行 2024。保留所有权利。简短摘录可以复制或翻译，前提是来源需注明。 ISSN 1020 - 0959 (打印) ISSN 1682 - 7678(在线) 低利率会回击吗 ？ 利率上升时银行账簿和银行贷款中的利率风险∗环境 July 8, 2024†‡§Lara CoulierCosimo PancaroAlessio Reghezza - 首届 ChaMP 研究网络挑战全球货币政策传导问题的会议（法兰克福）- CEPR-BoP 金融中介会议（里斯本）- 国际银行、经济与金融协会（IBEFA）会议（西雅图）- 第一届捷克国家银行研讨会，主题为变化世界中的货币和金融稳定性政策（布拉格）- 第三届PSB研讨会，主题为银行与金融市场（巴黎）- 第七届分析工作小组研讨会，主题为对利率大幅变动的金融稳定性分析（里加）- 银行国际结算所的货币与经济部门研究研讨会- 根特大学经济学部研讨会- 根特大学 FEB 研究日活动- 欧洲中央银行宏观审慎政策与金融稳定部门 欧洲央行 - alessio. reghezza @ ecb. europa. eu所有提及的错误均应归咎于我们。本文中表达的观点、发现和解释均为作者个人观点，并不应归因于欧元体系、欧洲中央银行、其执行委员会或管理层。本论文使用的数据集包含机密统计信息。其用于文中描述的分析目的已获得相关欧洲央行决策机构的批准。在准备分析过程中，采取了所有必要的措施以确保信息的物理和逻辑保护。本文工作得到了比利时科学基金会（FWO Vlaanderen）的支持，项目编号为 11I7224N。† 根特大学 - lara. coulier @ ugent. be‡欧洲央行 - cosimo. pancaro @ ecb. europa. eu§ Abstract 我们通过匹配详细的监管和信贷登记数据，评估银行对利率风险暴露对其在欧元区货币政策传导至银行贷款供给的影响。利用自欧元创立以来最大且最快的利率上升期的数据，我们发现，相比同行，对利率风险暴露更高的银行（即在考虑了对冲后的久期差距较大）对企业贷款的削减更为显著。在其他条件不变的情况下，更高的利率风险意味着短期内更严格的监管审查和可能的资本附加费，以及中长期较低的预期盈利能力和资本积累。接着，我们深入分析了银行的信用分配情况，发现高净久期的银行试图通过调整其贷款组合，减少长期贷款，以限制利率风险的增加，并将信贷紧缩目标定位在小型和微型企业。面对利率风险较高银行的企业未能完全将其借贷需求与其他贷款人进行平衡，在货币政策收紧期间经历了相对更大的总借贷减少。关键字: 利率风险; 期限缺口; 银行贷款渠道; 金融稳定JEL 代码 ：E51; E52; G21 1 Introduction 成熟转型是银行业务模式的核心，并在学术文献中得到了充分探讨。钻石,1984;钻石和Dybvig,1983;Flannery,1981;考夫曼,1984银行参与期限转换（通过借入短期资金并发放长期贷款），允许它们赚取长期资产的利 率与短期负债利率之间的利差。同时，这一业务模式固有的特征使它们面临利率风险。事实上，快速且意外的利率变化可能会对银行的经济权益价值产生不利影响，导致现值发生变化。1 未来现金流量的价值与时机。传统观点认为，总体上，利率上升导致银行净资产下降，因为资产价值的下降超过负债价值的下降，这一情况随着利率的增加而加剧。ceteris paribus中长期对银行收益、资本积累以及因此发放信贷倾向的潜在负面影响。Van den Heuvel,2012总体而言，银行对利率风险的暴露随时间变化。其水平和演变取决于多个因素的组合，包括银行资产负债表结构、特定银行业务模式以及宏观经济金融发展情况。 在本文中 ， 我们首先提供描述性证据 ， 证明长期低全球金融危机（GFC）后欧元区经济所处的低利率环境为银行积累了利率风险埋下了伏笔。尽管有证据表明低利率对经济活动具有正面影响，Gambacorta 等人。,2014;Ulate, 2021) ， 改善了消费者的需求 ， 降低了企业的借贷成本 ， 增加了投资 (Bottero 等人。,2022;乔伊斯等人。,2012) ， 大量文献认为 ， 低利率为银行创造了激励搜索产量通过摆脱收益率较低的短期 流动资产到收益率较高的长期流动性较低的资产 (Borio 和朱,2012;Dell 'Ariccia 和 Marquez,2013;Rajan,2006) ， 承担更大的久期风险 (汉森和斯坦,2015在低利率环境下，我们表明银行虽然延长了资产端的期限，但由于大量流入的隔夜存款行为上被认为相对稳定且具有较长的持续时间，因此利率风险主要保持在较低水平。隔夜存款的这种特性有助于抵消利率波动对银行资产负债表的影响，维持了较为稳定的财务状况。2 存款类型。然而，自2022年7月欧洲央行（ECB）开始上调利率以来，利率风险开始显现。这导致存款从更为固定的隔夜存款流向了更敏感于利率变化的定期存款。 利用的概念持续时间率先由麦考利(1936) ， 我们使用持续时间间隙， 定义为银行的持续时间之间的差额3 资产与负债。银行的久期缺口适当计量需详细掌握所有银行资产负债表项目到期结构和重定价条款的数据。此外，还需考虑使用衍生品进行利率风险对冲的情况。Purnanan - dam,2007为了达到这一目标，我们依赖银行向欧洲央行提供的详尽的机密现金流量数据，用于监管目的，涵盖所有资产负债表内外的资产和负债。这使我们能够考虑行为假设并衡量银行的久期缺口。套期保值净额. 然后我们通过实证研究了利率风险对货币政策向银行贷款供给传导效果的影响，在数十年来最急剧的利率上升系列期间。从低利率环境快速退出提供了理解高利率环境下利率风险如何影响银行贷款供给的理想实证背景。尽管银行在一定程度上预计到了利率上升，因为它 对与外源冲击相关的通胀飙升的反应 (Gagliardone 和 Gertler,2023) ， 增长的速度和幅度在很大程度上是出乎意料的。事实上 ， 来自4 可公开获取的欧洲央行（ECB）货币分析师调查（SMA）显示，在2022年7月的欧洲央行管理委员会会议之前，市场参与者对欧洲央行货币政策立场的预期普遍偏向悲观，相对于实际实现的利率水平。这限制了银行调整其久期缺口的预期效应（图...）。1). 利率风险可以通过多种方式影响货币政策向银行贷款的传导。Drechsler 等人。(2017显示加息会导致存款流出，引发贷款收缩，因为银行无法用成本更 高的批发融资取代便宜的存款。Ceteris paribus隔夜存款流出缩短了负债期限，从而扩大了期限缺口。原则上，这似乎自相矛盾，因为隔夜存款是浮动利率负债，根据合同其期限为零。然而，在实践中，银行会采用内部模型，基于历史客户行为来估算隔夜存款的期限。BCBS,2016;霍夫曼等人。,2018根据行为假设，隔夜存款通常被认为具有比合同假设下更长的期限。特别是在低利率和负利率环境下，银行模型将隔夜存款视为非常粘性，反映了经济环境对客户行为的影响，进一步增强了其稳定性。5 假定的持续时间。 由于银行通常倾向于随着时间的推移具有稳定的久期缺口 (Drechsler 等人。,2021) 并匹配资产和负债的持续时间 (Kirti,2020) 以稳定的方式锁定长期利润 资金 ， 久期缺口负债部分的减少可能会促使银行减少贷款。Greenwald et al.(2023强调动态存款beta值对银行贷款影响的重要性，指出上升的利率迅 利率风险也会影响银行的贷款供给，因为这长期影响银行利润，并进而影响资本积累。English et al.(2018研究表明，利率上升对银行边际利润产生了积极但短暂的影响，在一年后影响变为负面。压缩后的边际利润可能通过减少留存收益来侵蚀银行的资本基础，从而损害银行的放贷能力。根据English et al.(2018), 银行利差随收益率曲线平行上移而下降的趋势是由低成本核心存款（或隔夜存款）转向成本更高的非核心存款（或定期存款）这一变化决定的。由于银行模型显示隔夜存款的稳定性高于定期存款，这种转变扩大了期限差距。 最后，我们探讨利率风险是否鼓励信用组合重新分配。在货币政策加息周期中，具有更大久期差距的银行可能会调整其贷款组合。6 从长期贷款转向短期贷款 ， 以减少其期限差距。帕利戈罗娃和桑托斯(2017我们发现，相较于拥有较长负债期限（基于存款的银行）的银行，短期负债期限的银行（批发融资银行）不仅缩短了新发行贷款的期限，也减少了其贷款组合的期限。通过一个包含金融摩擦的异质性银行模型进行分析，瓦拉索(2024研究表明，在利率上升的情况下，银行有动机将其投资从长期资产重新分配至短期资产。这是因为长期资产的价值下降幅度超过短期资产。随后银行净资产的收缩提高了与短期资产相关的风险溢价，促使银行采取行动 缩短其资产端的久期 ， 从而降低其久期缺口。 缩短贷款期限对公司有几个影响。首先 ， 它使公司面临着再融资风险 (Harford et al.,2014) ， 这可能会损害公司对长期项目的决策 ， 导致次优投资策略 (Almeida et al.,2012其次，如果企业在更高利率环境下被迫将长期银行融资替换为债券发行，这可能导致企业产生更高的利息支出，错失了银行贷款的独特优势。 为了评估利率风险对货币政策向银行贷款供给传导影响在上升的利率环境下的影响，我们采用了银行-企业层面的面板回归分析，利用了从2021年第一季度到2023年第二季度的数据。解答我们的研究问题时，必须克服几个实证挑战。首先，存在借款人与贷款人之间非随机匹配的可能性。如果具有更大期限缺口的银行系统性地向对利率变动不那么敏感的借款人的贷款更多，那么高期限缺口银行借贷下降可能仅仅是由信贷需求减少所驱动。为解决内生性问题，我们利用了多个银行关系和借款人时间固定效应，类似于...Khwaja 和 Mian(2008考虑到这一点，我们采用了与由...所采用的方法一致的方式，利用了单一银行关系和行业-位置-规模（ILS）固定效应估计方法，以及稳定市场占有率的增长策略。Acharya 等人。(2019),Degryse等人。 (2019) andBerg 等人.(2021另一种内生性来源来自于这样的可能性：一家公司从多家银行借款时，在一家银行可能有浮动利率的未偿信贷，在另一家银行则可能是固定利率。这种混淆效应可能与期限缺口相关联，从而导致估计值偏斜。确实，贷款的利息类型（无论是浮动还是固定）会影响银行的期限缺口方向相反。因此，具有更大期限缺口的银行可能会增加对采用浮动利率借款的企业的贷款，同时挤出固定- 利率借款人。为了解决这个问题 ， 我们扩大了Khwaja 和 Mian(2008) 通过包括公司时间利率类型在估计中考虑固定效应，从而有效地比较具有不同贷款期限缺口但相同利率类型的两家银行在政策利率变化时贷款供应的响应情况。第三，我们需要考虑到较高的利率短期内对银行收益的正面影响，进而影响贷款行为。正如之前所述，政策利率的提高在短期内增强了银行的利润率，这种效应在一年的时间范围内逐渐消失。English et al.,2018) 。在这方面，戈麦斯等人。(202