南华期货原油周报：利比亚扰动全球供应，油价依然面临压力

刘顺昌能化分析师投资咨询资格证号：Z0016872 2024年9月1日 本周要点总结——2024/9/1 本周油价先涨后跌，布油主力合约全周-1.5%，收盘至77.05美元/桶，具体表现为： 1、供应端 利比亚方面，国内政局动荡带来原油减产，但目前正在复产。本周一，利比亚国内政局动荡，东部政府称将停止所有石油生产和出口。随后利比亚停止5个出口码头的石油装载；利比亚国家石油公司表示周三平均产量为59.1万桶/日；机构测算该国有约70万桶/日的石油停产。利比亚国家石油公司(NOC)表示，由于近期动荡，利比亚的石油产量下降了63%。周日消息，三个油田正在重启，预计将恢复约30万桶/日的产量。利比亚产量下降对原油市场的冲击正在减弱，市场预期产量中断的时间和力度有限。随着部分产量重启，对油价将重新形成压力。关注利比亚原油产量的恢复力度。OPEC+方面，按计划10月开始提高产量。由于利比亚的石油供应中断以及一些成员国承诺减产以弥补生产过剩抵消了 需求疲软的影响，欧佩克+将继续按计划从10月份开始提高石油产量。欧佩克+ 8个成员国计划在10月份将产量提高18万桶/日，这是开始解除最近220万桶/日减产计划的一部分。市场此前有部分预期10月OPEC+可能不会按计划增产，该种预期被打消后，油价快速回落。OPEC+正从此前持续超预期减产支撑油价转变为逐步增产，油价下方支撑力度正在减弱。 2、全球宏观和成品油需求全球宏观方面，全球宏观经济增长动能继续偏弱。美国方面，经济意外指数小幅回升至-24.2。7月耐用品订单超预 期，但扣除飞机非国防核心耐用品订单不及预期；美国二季度实际GDP修正值3%，预期2.8%；二季度个人消费支出2.9%，预期2.2%。下周关注美国一系列就业数据，主要看下周五美国非农和失业率。若非农和失业率不及预期，将再度打压市场风险偏好，利空油价。中国方面，经济意外指数维持低位，10年期国债收益率走弱；中国8月官方制造业PMI不及预期。同时，考虑到美联储9月降息，是对经济增长动能下滑的确认，历史上美国进入由加息进入降息周期都伴随着宏观经 济的持续走弱，宏观经济和全球原油需求将持续面临压力。 本周要点总结——2024/9/1 成品油需求方面，至8月23日当周，美国原油库存-84.6万桶，预期-226.5万桶；汽油库存-220.3万桶，预期-158.7万桶；精炼油库存+27.5万桶，市场预期-108.3万桶；汽油表需1012万桶/日，前值992万桶/日，PADD1汽油进口量小幅回落。美国成品油裂解小幅回升，但在汽油消费旺季逐步过去的情形下，需求或将逐步回落，即随着时间的推移，原油需求逐步走弱对油价的压力将增大。彭博数据显示，中国7月石油表需求1355万桶/日，环比上月降11万桶/日，同比下降8%。 观点和策略： 1、中期需求端推动的油价走弱在持续，美国经济正逐步进入衰退期，美国和中国经济增长动能持续下滑，布油向下跌破75 美元/桶关键支撑位的概率在增大，周K级别收敛三角形向下突破形成趋势下跌的概率高。 2、短期利比亚原油产量正在逐步恢复和OPEC+按计划10月增产利空油价。美联储货币政策转向，进一步验证经济增长动能减 弱，原油需求端依然承压。油价短期下行动能有所增强。布油上方阻力80-82美元/桶附近。 下周关注美国一系列就业数据。 目录 1、概况与总览2、供应端3、需求端全球宏观4、需求端成品油 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形市场情绪资金变化平衡表 油价与波动率： 原油月差： 美国原油总持仓：价格震荡，观察持仓量的变化 EIA平衡表 预计2024年布伦特价格为84美元/桶，此前预期为86美元/桶。当年短期前景美国原油产量预期1323万桶/日，前值1325万桶/日。将2024年全球原油需求增速预期维持在110万桶/日不变，将2025年全球原油需求增速预期从180万桶/日下调至160万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为20万桶/日，此前为11万桶/日。预计2025年美国原油需求增速为18万桶/日，此前为29万桶/日。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量俄罗斯伊朗美国 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。2023年11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减 产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的，这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时， 上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。 7月，OPEC+产量3470万桶/日，环比+26万桶/日，超过配额94万桶/日，连续7个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 7月OPEC+产量继续超过配额，主要是由伊拉克、阿联酋和俄罗斯所致。 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量增长放缓。 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国原油供应 来源:同花顺,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国原油产量1330万桶/日不变。最新一周美国原油活跃钻机数483不变。 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 美国经济增长 美国经济意外指数小幅回升至-24.2。美国7月耐用品订单超预期，但扣除飞机非国防核心耐用品订单不及预期；美国二季度实际GDP修正值3%，预期2.8%；二季度个人消费支出2.9%，预期2.2%。下周关注美国一系列就业数据，主要看下周五美国非农和失业率。 美债长短利差：从低位开始回升，衰退信号正在增强 美国零售 美国7月零售月率1%，预期0.3%。消费好于预期。随着就业市场持续降温，预期消费将逐步减弱。 油价—通胀—利率传导：同向变动 本轮利率周期利率与油价的变动：利率的预期走低对应经济增长和总需求的回落，油价承压 利率走弱来自经济增长动能的快速下滑，尤其是8月初非农和失业率数据公布后，市场预期未来1年美联储降息幅度达200bp，正在定价美国经济硬着陆的风险 美联储降息周期通常对应美国经济和油价走弱的时间段 2008年降息周期前期油价大涨，更多体现为供应端因素，包括剩余产能不足和伊朗。当前市场状态与2008年有明显不同 中国经济增长：经济意外指数维持低位，10年期国债收益率走弱。中国8月官方制造业PMI不及预期 中国：央行问卷调查 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 第四章需求端成品油 汽油柴油航煤 美国原油库存： 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:wind,南华研究 汽油表需：7月好于去年同期，8月不及去年同期 汽油CFTC： 来源:彭博,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国柴油月差：月差较弱 美国柴油CFTC： 美国柴油总持仓：价格震荡，持仓量持续走高 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 中国原油需求：7月进口量回落，原油需求偏弱 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:wind,南华研究 公路货运量在达到接近2019年水平附近后，继续增长动能有限。重卡销量较前两年大幅回落。房地产正处于下行周期。 来源:彭博,南华研究,同花顺 柴油需求受到替代能源冲击较大LNG和新能源重卡对柴油的替代正在增强。 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 下周关注 周一法国德国欧元区英国8月制造业PMI终值 周二美国8月ISM制造业PMI 周三法国德国欧元区英国8月服务业和综合PMI终值美国7月JOLTs职位空缺 周四API和EIA原油周度库存美国当周初请失业金人数、8月挑战者企业裁员人数、8月ADP就业人数、8月ISM非制造业PMI 周五美国8月非农就业人数+失业率+薪资增速 周六美国当周石油钻井数CFTC公布周度持仓报告