本周贵金属继续回落，伦敦金上行1.02%，伦敦银上行4.62%。金银比从前周的89.1回落至85.3，美国5年期TIPS回落至1.64%（10年期TIPS回落至1.68%）。
观点及逻辑：
- 本周黄金继续保持偏强态势，鲍威尔在Jackson Hole会议上表明，美联储距离实现通胀目标将更近一步，上行风险在消散，对实现通胀目标有更大信心。劳务市场降温显著，下行风险在提升，美联储不寻求或欢迎劳务市场进一步的冷却。会议结束后美元黄金再度回到前高位置，白银也继续上行，表现强势。
- 利率下行、黄金上涨的格局仍有望持续，在8-9月，仍有继续做多的空间。
- 本周市场对于降息交易的乐观情绪达到顶峰后，美元指数触底回升施压贵金属表现，黄金小幅走弱，但整体仍然维持高位。下周“超级数据周”将决定金银的单边和相对表现。
- 对于黄金来讲无论哪种情形或仍然相对保持抗跌属性，但是白银更加贴近实际需求侧，工业金属反弹动能明显弱化，继续乐观做多的情绪较为脆弱。
- 年初预计光伏银浆行业能为白银带来较大缺口，但下游光伏装机厂的增速明显减弱且不及预期，年内白银显性库存呈累库状态，实物供需叙事能带给白银的想象空间较为有限。
- 从比价角度上来看，周度级别可以重新关注多金空银，但策略周期或比较短。季度级别的宏观叙事，仍然倾向于锚定在降息后风险偏好回升上，即低位寻求白银、工业品买点。
周度数据：
- 沪银、白银T+D、Comex白银、伦敦银本周收盘价及周涨幅分别为30.13%、30.04%、-2.06%、-3.24%。
- 沪金、黄金T+D、Comex黄金、伦敦金本周收盘价及周涨幅分别为0.26%、0.44%、-0.50%、-0.36%。
- Comex及ETF持仓变动：白银非商业净多持仓小幅回升，黄金非商业净多持仓小幅回升，SLV白银ETF持仓增加2.83吨，SPDR黄金ETF持仓增加6.62吨。
- 库存变动：沪银、沪金库存较前周分别减少70843千克、36千克；Comex白银库存减少29.9盎司，黄金库存减少5.3盎司。
- 国内期现价差变动：白银现货对期货主力价差扩大，黄金现货对期货主力价差缩小。
- 国内月间价差变动：沪银、沪金12月合约对6月合约价差绝对值及跨期套利成本均有所变化。
- 内外价差变动：白银T+D对伦敦银、黄金T+D对伦敦金价差均有所变化。
图表分析：
- 图表展示了伦敦现货黄金、VIX指数、金价与全球负利率债券规模、市场预期美联储降息、Libor-OIS利差、FRA-OIS利差、美国财政部TGA账户余额、美联储资产负债表规模、美德利差、美日利差、欧元、日元汇率、美国就业数据、非农时薪、核心PCE、零售销售、原油均价、个人储蓄率、CPI、核心CPI、COMEX白银及黄金持仓、SLV及SPDR持仓、金银比、COMEX金银库存、注册仓单占比、内外价差、期现及月间价差、国内外相关系数等数据。
研究结论：
- 黄金维持偏强态势，但需关注下周“超级数据周”的经济数据对市场的影响。
- 白银贴近实际需求侧，但光伏装机增速减弱，库存累库，想象空间有限。
- 周度级别可关注多金空银，但周期较短；季度级别可低位寻求白银、工业品买点。
