股指期货月报：流动性宽松预期共振，股指或将迎来反弹

核心观点

• 市场分析：国内经济面临增长压力，宽货币和宽财政政策预期加强；美国通胀和就业数据降温，9月或迎来美联储首次降息，海内外流动性宽松预期将推动股指反弹。
• 指数盈利预期：二季度全A净利润预计恢复正增长，上证50指数在营收与净利润方面领先，市场将延续“强者恒强”格局。
• 资金面：政策遏制资金外流，增量资金不足，但产业资金积极（回购规模扩大）且宽基ETF规模激增，反映市场对大盘指数的支撑。
• 股债性价比：股债性价比显著提升，全A市场风险溢价处于近十年高位，显示较好的投资性价比。
• 期指基差：期货市场基差修复，IF、IH转为升水，下季合约相对价格偏低，适合单边做多。

关键数据和研究结论

• 宏观经济：8月制造业PMI回落，经济数据有待修复，金融数据持续偏弱，宽货币预期加强；美国8月Markit制造业PMI初值降至48，通胀和就业市场降温。
• 市场表现：8月全球股市波动性放大，新兴市场领涨，国内主要指数收跌，大盘股相对抗跌；风格指数整体偏弱，金融、消费风格相对抗跌；行业指数均收跌，高股息板块较小，国防军工、农林牧渔板块跌幅居前。
• 盈利预期：截至8月30日，约58%的公司中期营收正增长，约50%的公司净利润正增长；上证50与沪深300指数营收、净利润增速均领先于中证500和中证1000指数。
• 资金面：全球资金流入北美市场，流出亚太和欧洲市场；杠杆资金余额缩减，产业资本趋于稳健（回购规模扩大）；宽基ETF规模激增，净申购量远超历史同期。
• 股债性价比：市场成交量收缩，8月最后交易日上涨，市场情绪回暖，换手率提升；ERP指标快速回升，全A风险溢价达近十年高位，中证500、沪深300、中证1000指数ERP分位数均超95%。
• 期货市场：8月末四大股指期货成交量上扬，持仓量分化（IH下降，IF、IC、IM上升）；基差修复，IF、IH转为升水；期限结构呈现Back结构，下季合约相对价格偏低。

策略建议

• 单边策略：多IH2412。

风险提示

• 政策效果不及预期、海外流动性超预期紧缩、地缘风险升级。