股指期货月报：流动性宽松预期共振，股指或将迎来反弹

研究院FICC组 策略摘要 研究员 当前国内经济与金融数据仍面临压力，市场宽货币和宽财政政策的预期加强，美国通胀和就业数据降温，有助于推动降息，9月或迎来美联储首次降息。海内外流动性宽松预期有望迎来共振，将给股指带来反弹修复的时间窗口，建议当前位置把握逢低做多的机会，结合期货市场价差分析，建议选择股指下季合约作为单边投资标的。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 核心观点 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 ■市场分析 宽货币预期加强。宏观层面，我国经济处在新旧动能交替的阶段，伴随着诸多不确定性和市场波动。当前国内经济面临一定的增长压力和挑战，出口韧性注入积极信号。金融数据持续偏弱，宽货币预期加强，同时市场普遍期待前期政策效果的逐步显现，以此来提振投资者信心。海外方面，全球景气度有所回落，美国经济数据喜忧参半，整体维持一定韧性，通胀和就业市场降温有助于推动降息，9月或迎来美联储首次降息，流动性预期转向宽松。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 指数盈利预期回升。盈利方面，二季度，全A净利润预计恢复正增长，指数间业绩分化明显，上证50指数在营收与净利润方面均占据领先地位，这一优势有望推动其市场价格表现超越其他三大指数。分红层面，鉴于当前强监管的环境，预计股指的分红比例及股息率将进一步提升。资金方面，政策有效遏制了资金外流，但增量资金仍显不足，当前资金面表现为存量资金博弈。但产业资金的积极信号，以及大资金对宽基ETF的持续大幅增持，反映出市场对宽基指数的支撑与期待。估值层面，股债性价比显著提升，全A市场的风险溢价已达到近十年来98%的高位，显示出较好的投资性价比。 期指基差修复。期货市场，由于月末行情剧烈波动，四大股指期货基差有所修复，IF、IH转为升水。本月IH的活跃度有明显降温，其余三大期指成交量、持仓量均有增加。从跨期价差来看，四大股指期货的下季合约相对价格偏低，可作为单边策略的投资标的。 ■策略 单边：多IH2412 ■风险 若政策效果不及预期、海外流动性超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1行情回顾............................................................................................................................................................................................4宏观因素............................................................................................................................................................................................6国内政策力度有望加强............................................................................................................................................................6美国经济数据喜忧参半............................................................................................................................................................8现货市场..........................................................................................................................................................................................12指数盈利预期增速放缓..........................................................................................................................................................12资金面持稳..............................................................................................................................................................................13股债性价比回升......................................................................................................................................................................17期货市场..........................................................................................................................................................................................19期指表现分化..........................................................................................................................................................................19期指基差快速修复..................................................................................................................................................................20 图表 图1：全球主要股指表现丨单位：%.........................................................................................................................................4图2：A股主要指数月度表现丨单位：%.................................................................................................................................4图3：A股风格月度表现丨单位：%.........................................................................................................................................5图4：A股行业月度表现丨单位：%.........................................................................................................................................5图5：PMI丨单位：%................................................................................................................................................................7图6：制造业PMI分项丨单位：%............................................................................................................................................7图7：企业规模景气度丨单位：%.............................................................................................................................................7图8：CPI和PPI当月同比丨单位：%......................................................................................................................................7图9：固定资产投资累计同比丨单位：%.................................................................................................................................7图10：社零累计同比丨单位：%............................................................................................................................................7图11：新增社融丨单位：亿元..................................................................................