加速出海有望推动业绩持续增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年上半年公司实现营收19.26亿元，同比-11.53%；归母净利润1.61亿元，同比+18.90%。Q2单季度营收12.15亿元，同比-21.98%，环比+70.74%；归母净利润1.10亿元，同比+11.12%，环比+114.52%。
• 海外市场：海外收入4.75亿元，同比大幅增长115.46%，占公司营收比重提升至24.65%，主要受海外逆变器出货增加拉动。
• 毛利率提升：光伏逆变器毛利率同比提升2.61pct至22.46%，储能业务毛利率同比提升10.85pct至22.67%，整体销售毛利率同比提升5.62pct，销售净利率同比提升2.10pct。
• 市场机遇：多个新兴市场（中东、印度、巴西、智利）新能源需求释放，叠加全球176GW光伏逆变器存量替换需求，公司有望受益于市场机遇。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为68.15/86.93/109.06亿元，同比增速分别38.16%/27.56%/25.46%；归母净利润分别为5.25/7.52/10.60亿元，同比增速分别为83.49%/43.41%/40.91%；EPS分别为1.46/2.10/2.96元/股，3年CAGR为54.78%。
• 投资评级：鉴于公司加速出海有望带来量利齐升，维持“买入”评级。

风险提示

1. 行业竞争加剧；
2. 原材料价格大幅波动；
3. 海外贸易政策变化。