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营收利润降幅收窄：1H24营收同比-2.5%（1Q24同比-3.8%），净利润同比-1.2%（1Q24同比-2.9%），净利息收入同比-3.1%（1Q24同比-3.9%），净非息收入同比-0.4%（1Q24同比-3.2%）。业绩降幅边际收窄，主要受规模、其他非息、税收正向贡献，其中规模贡献最大。净息差负向贡献边际收窄1.6个点，其他非息正向贡献边际提升0.9个点，成本负向贡献边际收窄1个点，拨备负向贡献边际提升3.4个点。规模正向贡献边际收窄0.8个点，手续费负向贡献边际走阔0.5个点，税收正向贡献边际收窄3.7个点。
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净利息收入环比增长：净利息收入环比+1.2%，单季年化净息差环比-2bp至1.40%，负债端有支撑。单季年化资产收益率环比下降9bp至333%，负债付息率环比-9bp至2.09%。
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资产负债增速及结构：信贷投放略有放缓，主动负债高增。
- 资产端：贷款同比增9.8%（1Q24同比增12.4%），债券投资规模同比+10%（1Q24同比+11%）。
- 负债端：存款同比增5.3%（1Q24同比增10%），2季度发债规模同比高增58.7%，占比环比上升0.5个百分点至6.9%。同业负债同比高增21.4%，占比环比上升1.5个点至14.4%。
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存贷款细拆：全年新增对公占比近9成，非按揭类个贷占比提升。
- 贷款：对公新增信贷占比近9成，个贷承压。房地产新增占比7.3%（去年同期为6.1%，2023全年为4.5%）。个人贷款新增占比12.8%，较23年全年上升4.3个百分点。个人经营贷&消费贷新增占比增加3.1个百分点至13.0%。
- 存款：定期存款同比增加12.5%，占比上升1.64个百分点至55.14%。企业存款同比增2.1%（2023同比增14.2%）。居民存款同比增长9.8%，占比提升至46.93%；企业存款同比增2.1%。
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净非息收入：净非息收入增速同比下降0.4%（VS1Q24同比-3.2%）。净手续费收入增速同比-7.6%，同比降幅走阔，汇款结算增幅收窄，代理业务、信贷承诺、托管同比均同比下降。净其他非息收入同比增速+16.1%（v 1Q24同比+0.2%），增速有所回升。
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资产质量：不良率稳定，拨备覆盖率上升。
- 不良维度：不良率维持不变，不良净生成率略有上升，但仍保持低位。2季度不良率仍保持在1.24%，累计年化不良净生成率环比在0.47%的低位。
- 逾期维度：逾期率较2023上升15bp至1.21%，逾期占比98%，逾期规模小于不良，对不良认定仍较为严格。
- 拨备维度：拨备覆盖率同比上升13.3个点、环比上升1.75个点至201.69%，拨贷比同比上升8bp、环比上升2bp至2.50%，整体安全边际仍较高。
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其他：成本收入比同比下降、核心一级资本环比上升。
- 成本收入比有所下降，2Q24单季年化成本收入比27.82%，同比下降0.56pct。
- 核心一级资本充足率环比抬升，分别为12.03%、14.02%、18.91%。
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前十大股东变动：香港中央结算有限公司增持0.11%至0.62%，上证50交易型开放式指数证券投资基金增持0.12%至0.03%，华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金增持0.03%至0.08%。易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金新进持股0.05%。
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投资建议：公司当前股价对应2024E、2025E PB 0.61X/0.57X；PE 6.46X/6.38X。公司总体经营稳健，资产质量表现平稳。公司估值安全边际高，高股息率低估值高ROE，建议保持关注。
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风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。
