悦康药业（688658.SH）公司点评
财务概况
- 当前价格：18.92元
- 总股本：450.00百万股
- 流通A股：450.00百万股
- 52周内股价区间：12.78-23.28元
- 总市值：8,514.00百万元
- 总资产：5,856.07百万元
- 每股净资产：7.94元
财务表现
研发投入与新产品进展
- 研发投入：2024H1研发费用同比增长12.21%，占销售收入比例为9.11%。
- 新产品：
- 羟基红花黄色素A的NDA申请已获得CDE受理。
- “复方银杏叶片”、“紫花温肺止嗽颗粒”已完成III期临床试验，进入NDA审评阶段。
- 自主研发的小干扰核酸药物YKYY015注射液项目已获中美IND批准。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为3.01、3.81、4.59亿元。
- 估值：2024-2026年的PE估值分别为28.3、22.3、18.5倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 产品研发风险
- 市场竞争加剧风险
- 产品销售不及预期的风险
- 相关政策风险
财务数据概览
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|------|------|-------|-------|-------|
| 营业收入 (百万元) | 4,542 | 4,196 | 4,077 | 4,601 | 5,067 |
| 净利润 (百万元) | 335 | 185 | 301 | 381 | 459 |
| 毛利率 (%) | 64.6 | 62.7 | 62.3 | 63.3 | 64.0 |
| 净资产收益率 (%) | 8.4 | 5.2 | 7.7 | 8.9 | 9.7 |
主要财务指标
| 项目 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|------|-------|-------|-------|
| 每股指标 (元) | | | | |
| 营业收入 | 4,196 | 4,077 | 4,601 | 5,067 |
| 每股收益 | 0.41 | 0.67 | 0.85 | 1.02 |
| 每股净资产 | 7.97 | 8.64 | 9.49 | 10.51 |
| 毛利率 (%) | 62.7 | 62.3 | 63.3 | 64.0 |
| 净利润率 (%) | 4.5 | 7.4 | 8.3 | 9.1 |
| 资产负债率 (%) | 39.1 | 36.4 | 36.0 | 35.2 |
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事件：2024年8月23日，公司发布2024年半年度报告，报告期内实现营业收入19.50亿元，同比下降11.36%；实现归属于母公司股东净利润1.19亿元，同比下降42.75%；实现扣非后归母净利润1.17亿元，同比下降41.60%。2024Q2公司实现营业收入9.82亿元，同比减少8.33%；实现归母净利润0.49亿元，同比减少59.57%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比减少55.38%。
研发投入力度加大，毛利率略有下降：2024H1，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为34.84%/5.60%/9.11%/0.05%，其中研发投入较上年同期增长12.21%。公司持续加大研发投入力度导致研发费用显著增加，财务费用因银行借款增长而增加。2024H1公司整体毛利率为58.30%，较去年同期下降8.1个pct，系公司抗感染类产品生产成本上升所致。
创新驱动发展，产品研发稳步推进。羟基红花黄色素A的NDA申请获得CDE受理，脑卒中潜在人群大，有望成为大单品。“复方银杏叶片”、“紫花温肺止嗽颗粒”Ⅲ期临床试验结束，进入NDA审评阶段。公司自主研发的首款小干扰核酸药物YKYY015注射液项目已获美国IND批准、中国IND受理。
盈利预测及投资建议。公司后续创新产品众多，有望驱动新一轮发展，我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润3.01、3.81、4.59亿元，对应P/E估值分别为28.3、22.3、18.5倍。维持“买入”评级。
风险提示：产品研发风险；市场竞争加剧风险；产品销售不及预期的风险；
相关政策风险。
财务报表分析和预测
