焦煤价格有望止跌企稳，长期看优质主焦煤供应仍稀缺

当前煤炭经济处于新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，建议逢低配置煤炭板块。

核心观点：

• 煤炭供需： 气温下降导致电厂日耗下降，但“两重”“两新”等举措将推动“金九银十”非电需求；安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩，产地港口煤价持续倒挂，水电对火电挤兑效应弱化，海外煤价高位或引发进口煤减量，预计动力煤价格仍具上涨动能，焦煤价格反弹空间更高。
• 投资逻辑： 煤炭产能短缺的底层逻辑未变，行业景气周期依旧处于上行期；煤价底部确立，中枢已站上新平台，无需过度在意短期价格回调；优质煤企高盈利、高现金流、高ROE的核心资产属性未变；煤炭资产相对低估，估值整体性仍将提升，有望由盈利驱动转为估值驱动。
• 投资策略： 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加煤价底部确认有望带来估值重塑，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。建议逢低配置煤炭板块。

关键数据：

• 价格： 秦港Q5500动力煤价格周环比上涨4元/吨至838元/吨，京唐港主焦煤价格周环比上涨30元/吨至1730元/吨。
• 产能利用率： 样本动力煤矿井产能利用率周环比下降1个百分点至94.5%，样本炼焦煤矿井开工率周环比下降0.8个百分点至90.22%。
• 日耗： 沿海八省和内陆十七省煤炭日耗均周环比下降。
• 库存： 沿海八省煤炭库存周环比上升，内陆十七省煤炭库存周环比下降。

研究结论：

未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。建议重点关注内生外延增长空间大、资源禀赋优的煤企，以及央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企，同时关注全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司。