期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者：吉明 王佳博 袁玮 黄帆帆 谢晨 蒋一星 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号：F3024328 F0287487 F0290488 F3013178 F3025453 F3025454 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。  钢市：下游需求放缓，钢价反弹无力 冬季需求疲软，增产之下，钢价反弹无力。  动力煤：库存回升,反弹只是虚火 产量继续增加下，电厂补库意愿弱，动力煤步入下跌通道。  铜：调整仍未结束 企稳不代表调整结束，近期沪铜或以震荡为主。  铝：维持高位震荡 上有压力、下有支撑，高位区间震荡，短期难以改变。  白糖：多空挤压 糖价巨幅震荡 糖市的节前需求与远期压力形成挤压之势，近月合约渐渐退出交易舞台，远期合约因升水有限仍有炒作的可能。  豆粕：现货松动 连粕大跌 由于未来一个月的供需格局较为宽松，预计豆粕现货价格难有太好表现，不过考虑目前的期现结构，不排除出现现货跌、期货涨的局面。  PTA：原油重拾升势 PTA或将跟涨 当前PTA现货市场供需基本面变化不大，原油走势逐渐明朗，将给予PTA成本上的支撑，建议转换空头思路，逢低做多PTA1705。  甲醇：原油支撑 甲醇守住底线2399 沿海地区将在流通性紧缩情况下维持较好支撑，技术上守住2399价格，后市高看2800。  黄金：延续震荡 在强势美元打压下，金价险守1160，短线超跌后或许会有弱反弹，但中期看空思路不变。  股指：维持震荡走势 沪指步入上方压力区，短期或存在震荡调整，建议关注量价配合情况和反弹节奏，把握逢低做多机会。 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2016年12月2日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 钢市：下游需求放缓，钢价反弹无力 1、市场表现 今日螺纹钢1705合约收于3126元，周跌幅112元。本周螺纹走出一波跌宕起伏，高位盘整的行情。多空拉锯下，5月合约成交量、持仓量大幅增加，资金流入，市场热度重回。 技术上，本周主力1705合约出现放量的吞没形态，但后期上涨动力不足，未能突破前日阳线实体，表明上方压力较大。 2、影响因素及分析 根据wind数据，1-10月份我国钢铁重点企业粗钢累计产量为52206万吨，同比增长0.24%；而根据中钢协近日公布数据，截至10月，会员钢铁企业本年累计销售钢坯2854.52万吨，累计比去年同期减少246.31万吨，下降7.94%。从整体看来，产量和销量下降幅度的不平衡，表明钢材供应情况较为宽松。11月上旬重点钢企粗钢日均产量172.22万吨 ，环比上一旬末增加2.07万吨，增幅1.22%。长期来看，产量继续增加，冬季需求疲弱，供应面难以支撑钢价的继续上涨。 本周环保限产之风再起，由于北方出现重度污染天气，临汾市钢企全面停产，河北多地叫停钢企和焦化企业的原材料运输。本年度钢铁行业“去产能”的任务已经完成，但实际产量的略涨，并不能满足监管层的要求。本周开始，督察组开始全国查处非法生产“地条钢”的钢企。其中苏北部分钢企已经全部拆除中频炉，山东、四川等地使用中频炉的短流程钢厂，为迎接检查也开始停产整顿。而前期的跌价，已经消耗了市场的部分低价资源，短期内的供需缺口，支撑了钢价的小幅反弹。 成本方面来看，由于上周港口天气改善，焦炭运输回暖。根据wind数据，华北地区钢厂的焦炭平均库存可用天数增加0.2天，华东地区增加1.5天；而自焦煤长协签订之后，市场对于焦炭价格下降的呼声较高；尽管目前市场二级冶金焦价格维持高位，但预期未来价格大幅上涨的概率较低。铁矿石方面，前期高低品位现货价差拉大后，钢厂增加了低品位矿石的采购，在一定程度上缓解了高品位铁矿石需求紧张的局面。总体来看，钢材成本持续上涨的动力较弱。 短期来看，成本维持高位，“中频炉拆除”的炒作，支撑了钢价的小幅反弹；长期分析，钢材产量不减，需求疲软，成本走低，仍将限制钢价的上涨。 3、建议及策略 尽管当下螺纹现货价格仍然维持在3200的高位，12月上旬，沙钢、中天等钢企也将螺纹钢现货价格提高了100元，但钢材的基本面并不能支持现货价格持续上涨。在期货盘面上，多空博弈加剧，但长期看来，螺纹钢的基本面已不似上月坚挺，建议多单暂时离场，等待春季行情。（吉明 谢晨） 动力煤：库存回升,反弹只是虚火 1、市场表现 今日动力煤主力1701合约收于609.4元，周涨幅2元； 技术上，主力1701合约周二跌破590元支撑位，近两日以长阳反弹，但持仓量和成交量均出现 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 2 - 发现价值 创造价值 萎缩，远期1705合约价格明显下降。 2、影响因素及分析 自电厂与煤企签订动力煤长协后，动力煤现货价格就开始进入下降通道。自11月2日开始，环渤海动力煤指数持续下跌，截至30日，已连续下跌4周。作为煤炭行业的龙头企业，神华集团继11月两次调低动力煤价格后，在12月1日开始执行长协价格，价格定为580元。考虑到现货价格持续走低，期价大幅反弹的概率较低。 伴随着现货的降价，动力煤的供应情况持续好转。10月重点煤企产量大幅上升，其中，神华集团、中煤集团、阳煤集团产量环比分别增长10.5%、23.6%和44.8%。产量的增加，导致港口的库存也在增加。截至29日，秦皇岛港卸车合计9299车，这也是年内首次超过9000车，港口库存651.5万吨，环比上涨12.5万吨。宽松的供应面，进一步抑制了煤价上涨。 在动力煤供需逐渐恢复均衡的状态下，下游电企的库存也逐渐增加。根据秦皇岛煤炭网29日的数据，沿海六大电厂合计日均耗煤量62.2万吨，较前一周上涨0.7万吨，日均库存1224.6万吨，较前一周上涨49.8万吨。这一库存量接近电厂20天的用电水平，处于正常的库存水平，目前市场看空煤价的呼声较高，电厂暂无补库动力。 综合来看，动力煤的产量在逐步释放，在满足安全生产条件的煤矿均恢复330日生产后，动力煤的产量至少可增加2700万吨，而下游电厂在库存增加的情况下，选择继续观望的概率较高。 3、建议及策略 从基本面来看，全国煤炭的产能已经逐渐开始释放，内蒙古地区煤炭坑口价格也在下降，现货持续走低。加之近日发改委发布《保障煤炭中长期合同履行意见》，在监管层政策加码的环境下，动力煤上涨动力不足。从技术面分析，目前动力煤仍在40日均线下方运行，资金做多情绪不足。建议高位空单继续持有，目标点位560。（吉明 谢晨） 铜：调整仍未结束 一、市场表现 本周沪铜呈现震荡偏弱走势，主力1702合约收于46630元，周下跌1550元。 沪铜主力1702合约突破近期高点后大幅回落。周三受原油上涨提振，沪铜止跌企稳。下方43300元处有较强支撑。 二、影响因素及分析 SMM发布数据显示，11月份电线电缆企业开工率为88.13%，同比增加8.69%。电线电缆用铜量占全国铜消费量60%以上。需求增加将利好当前铜价。 周四LME库存23.6万吨，较上周四增加0.06万吨；上周SHFE库存增加1.0万吨至14.4万吨。虽然铜库存量由下降转为上升，但低库存仍是事实。此基础上的铜价易涨难跌。尤其是在春季采购即将到来之时，消费需求对铜价会有明显提振作用。 智利政府公布数据显示，10月智利铜产量44.5万吨，同比减少11.1%。结合LME低库存的“杠 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 3 - 发现价值 创造价值 杆”作用，一定程度上解释了10月末至11月的上涨行情。但此次减产原因在于技术故障，而非人为干预。预计未来智利铜产量同比仍将为负，但比例将大幅缩小。 中国11月官方制造业PMI环比上涨0.5至51.7，远高于预期51.0。11月新财制造业PMI环比下降0.3至50.9，该指数已经连续五个月在50上方运行。这表明当前中国经济稳定向好，预计今年年末乃至明年第一季度，国内经济都将处于上升通道。市场对中国铜需求维持良好预期。 今晚将迎来美联储12月决议前最后一份非农报告，但目前市场普遍认为美联储12月加息已箭在弦上。除非非农就业数据极其糟糕，否则美联储12月加息不会改变。尽管美联储12月加息炒作已久，但在确定宣布加息之前，铜价仍将承压。 三、操作建议 虽然本周铜价止跌企稳，但调整尚未结束。市场走势变化仍需观察。预计中线沪铜上涨概率偏大，当前可能以震荡调整为主。 因调整的时间还不充分，或有一个月。等待调整结束，方能布局多单。（吉明 蒋一星） 铝：维持高位震荡 一、市场表现 本周沪铝呈现L型下跌走势，主力1702合约收于13325元，周下跌500元。 铝是近期有色板块中涨势最弱的一个品种。主力1702合约处于震荡区域12900－14100元，三次上冲均未形成有效突破，上方压力较大。 二、影响因素及分析 周二，上海、天津两地再调住房信贷政策。首套房最低首付比例分别为35%和30%。本轮房价调控政策力度进一步增强，足以显示国家调控房价的决心与耐心。预计明年新建住宅价格指数将逐步下跌，房地产开发进程放缓，远期沪铝将承压下挫。 美国铝业发言人称，因周四发生断电事故，该公司已关闭旗下Portland冶炼厂的一个电解槽，约占总产能的1/2。该冶炼厂每年产铝约30万吨，仅占全球产量相当微小的一部分，无法成为铝价上涨的动力。 库存方面，周四LME库存较上周四增加0.8万吨至214.5万吨。周四国内电解铝主要库存28.8万吨，环比上周四增加1.9万吨。一是由于整体运力较之前有所好转，西北地区发货逐渐趋稳。另一方面，因本周沪铝大幅下跌，下游厂商备货意愿不强，导致出货量下降。 现货方面，周四A00铝全国成交集中13930-13970元，对当月合约升水60-升水100元。由于库存回升，现货升水已大幅收窄，领涨作用已失效。 从成本支撑看，上游动力煤已呈现下跌趋势。虽然今日氧化铝价格继续上涨，但主因在于电解铝自身价格处于高位。即电解铝提振氧化铝，而非氧化铝支撑电解铝。 三、操作建议 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 4 - 发现价值 创造价值 40天均线对沪铝有支撑，同时上方14100元有强压力。短线逢低做多或逢高做空都是可行方案。 中线而言，当前不是入市的好时机。结合当前中国经济稳定向好、供给侧改革影响犹存、春季采购需求上升，若出现回调，将是布局春季多单的好时机。（蒋一星） 【周评】多空挤压 糖价巨幅震荡 市场表现 本周郑