底部区域，九月可能筑底反弹

策略类●证券研究报告 底部区域，九月可能筑底反弹 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 历史上A股处于低位时，9月表现相对偏强，主要受基本面和政策等影响。复盘2010年以来9月的A股市场的表现，可以看到：（1）A股处于低位时，9月表现往往偏强：A股8次处于低位时有5次9月上涨。（2）A股处于低位时，决定9月A股走势的核心因素是基本面、政策和外部事件。一是经济数据和中报业绩是A股处于低位时9月走势的核心决定因素，如2012、2013、2014、2018、2019年9月地产销售和中报盈利增速等出现回升，上证综指上涨。二是政策和外部事件对处低位的A股9月走势也有影响，如2011年欧债危机、2022年美联储加息等。 相关报告 华金研究9月金股推荐2024.8.27 新股板块或正处于休整周期，业绩密集披露扰 动 期 更 强 调 防 守-华 金 证 券 新 股 周 报2024.8.25部 分 周 期 和 成 长 行 业 中 报 可 能 占 优2024.8.24底 部 区 域 出 现 反 弹 的 决 定 因 素 是 什 么 ？2024.8.24美联储若降息可能对A股的影响2024.8.22 历史上美联储降息当月A股涨跌不一，主要受基本面和国内政策等影响。复盘2000年以来美联储开启的4轮降息周期时A股的表现，可以看到：（1）美联储首次降息当月A股涨跌不一：4次中上证综指有1次上涨，3次下跌。（2）美联储首次降息当月影响A股走势的核心影响因素是基本面和国内政策等。一是经济基本面是决定美联储降息当月A股走势的核心因素，如2007年8-9月制造业PMI、地产销售、出口和社零增速均处于高位或回升趋势中，上证综指上涨。二是国内政策或外部事件对美联储降息当月A股走势也有影响，如2007年8月地产调控放松等。 比照复盘，今年9月A股可能有反弹机会。比照复盘，今年9月来看：（1）经济和盈利修复、积极的政策加速落地可能使A股9月出现反弹。一是当前A股已处于历史低位。二是经济和盈利修复：中报盈利增速大概率较一季报和年报继续回升。三是政策和外部事件9月可能偏积极：首先，9月地产放松、提振消费、超长债发行等稳增长政策可能加速落地；其次，中美关系短期有所缓和，9月美联储大概率降息，外部事件偏积极。（2）今年9月美联储大概率首次降息，因此9月国内经济基本面可能弱修复、政策偏积极等导致A股可能出现反弹。 9月A股可能筑底反弹。（1）分子端：经济和盈利9月延续修复趋势。一是中秋、国庆假期来临，消费可能改善。二是9月基建和制造业投资增速可能回升。三是9月出口可能维持一定增速。四是工业企业利润增速9月可能延续回升趋势。（2）流动性：9月可能边际宽松。一是美联储9月降息是大概率，国内可能进一步降息降准。二是9月外资和融资、保险资金流入可能回升。（3）风险偏好：9月可能回升。一是中美关系短期改善。二是美联储9月大概率降息，可能提振风险偏好。 9月建议配置科技、低估值红利和部分消费。（1）历年9月消费和科技行业表现相对占优。（2）今年9月部分周期、科技和消费表现可能相对偏强。一是历史经验上中报业绩增速较高的行业9月表现较好，TMT受中报影响有限。二是农林牧渔、电子、公用事业、汽车、食品饮料等今年已披露中报业绩增速排名靠前。（3）核心资产9月可能有所表现。一是历史经验上，外资流入较多的行业9月表现相对占优。二是9月外资可能流入核心资产相关行业。（4）9月建议继续均衡配置：一是政策和产业催化下的电子（华为海思、消费电子）、传媒（游戏）、计算机（鸿蒙、自动驾驶）、通信（算力）；二是景气可能改善的电新（光伏、风电、电池）、消费（社服、食品饮料、纺服）；三是低估值红利的建筑、交运、电力、银行等。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。 内容目录 一、月度聚焦：历史低位、美联储降息下A股9月会反弹吗？.........................................................................4 （一）历史上A股处于低位时，9月表现相对偏强.....................................................................................4（二）历史上美联储降息当月A股涨跌不一................................................................................................4（三）今年9月A股可能有反弹机会..........................................................................................................5 二、月度策略：9月A股可能筑底反弹..............................................................................................................7 （一）分子端：经济和盈利9月延续修复趋势............................................................................................7（二）流动性：9月可能边际宽松...............................................................................................................8（三）风险偏好：9月可能回升...................................................................................................................9 三、行业配置：9月建议配置科技、低估值红利和部分消费............................................................................10 （一）历年9月消费和科技行业表现相对占优..........................................................................................10（二）中报业绩增速较高的行业9月表现相对占优...................................................................................11（三）历年9月外资流入对行业表现影响较大..........................................................................................13（四）9月建议继续均衡配置科技、低估值红利和部分消费......................................................................14 图表目录 图1：2010年以来9月上证涨跌幅及指标变化一览...........................................................................................4图2：2000年以来美联储首次降息当月上证表现及指标变化一览......................................................................5图3：近期以旧换新政策持续落地......................................................................................................................6图4：工业企业盈利持续改善..............................................................................................................................7图5：指数估值接近历史低位..............................................................................................................................7图6：9月烟酒类消费可能上升...........................................................................................................................8图7：专项债发行加速........................................................................................................................................8图8：俄罗斯制造业PMI处于高位.....................................................................................................................8图9：去年9月出口增速仍为负..........................................................................................................................8图10：美国降息周期内美元指数多下行.............................................................................................................9图11：9月起至年末MLF到期量较大................................................................................................................9图12：2016年以来9月微观资金表现一览........................................................................................................9图13：美联储降息后短期内外资多流入.............................................................................................................9图14：RCP统计哈里斯支持率高于特朗普......................................................................................................10图15：历年9月涨幅TOP5行业一览.............