煤炭主业有望趋稳，远期增量依旧可观

二季度业绩环比改善，下半年煤炭业务有望趋稳

• 二季度业绩：公司实现营业收入60.41亿元，同比-14.11%，环比-1.9%；归母净利润4.32亿元，同比-66.41%，环比-50.24%；扣非后归母净利润4.35亿元，同比-65.79%，环比-44.2%。
• 产量&成本环比改善：2024Q2煤炭产量环比增长19.5%，销量环比增长6.4%；综合煤炭售价环比下降5.3%，综合煤炭成本环比下降4%。受山西省治理“三超”安全监管影响，产量同比下滑幅度较大，预计下半年产量趋稳。

煤炭产量增长空间

• 榆树坡产能核增：榆树坡煤矿取得安全生产许可证，产能核增工作稳步推进。
• 在建矿井：七元煤矿预计2024年12月具备联合试运转条件，泊里煤矿预计2025年12月具备联合试运转条件。随着产能核增和基建煤矿建设，明后年产量有望迎来较大增长空间。

资源获取增强盈利能力

• 竞得于家庄煤炭资源：以68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，资源储量6.3亿吨，单吨资源收购价格为10.8元/吨，将进一步增加公司煤炭资源储备量，提升核心竞争力。

盈利预测及评级

• 盈利预测：预测2024-2026年归属于母公司的净利润分别为24.22/27.31/31.62亿元；EPS分别为0.67/0.76/0.88元/股；对应PE为10.77/9.55/8.25倍。
• 评级：维持公司“买入”评级，看好公司未来产量增长带动下的盈利能力上升。

风险因素

• 国内外能源政策变化；国内外宏观经济失速或复苏不及预期；重大煤炭安全事故；安全监管趋严导致产量下滑；新材料业务转型发展的不确定性。