商品日报
联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美联储官员释放鸽派言论，A股成交走出地量 海外方面，美联储2位官员放鸽，鹰派票委卡什卡利称就业市场疲软为9月降息打开大门，市场得到提振，标普纳指年内首次八日连涨，金价、铜价得到提振，因加沙和谈的前景降低了供应风险，而主要石油进口国经济疲软可能抑制需求，油价继续回调。美元指数失守102，创七个月最低，日元升至近两周最高，10Y美债利率收于3.88%。欧洲央行管委雷恩：近期欧元区负增长风险的增加进一步强化了欧洲央行在9月的下次货币政策会议上降息的理由。 国内方面，A股高开低走，成交额5732亿走出地量，上证50、沪深300表现较优，贵金属、银行板块领涨，市场情绪企稳，北向资金每日数据停止披露。债市方面，资金面不紧，午后30年国债期货拉升，金融监管总局宣布2024年9月起新备案的普通型保险产品预定利率上限降至2.5%，建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，险资负债端成本的压降，利多债市做多情绪。 贵金属：美联储官员讲话强化降息预期，银价继续上攻 周一国际贵金价维持高位略有上涨，银价继续强势上攻，COMEX黄金期货收涨0.19%报2542.6美元/盎司，COMEX白银期货收涨2.24%报29.495美元/盎司。在降息预期强化以及地缘政治风险支撑下，贵金属价格表现强势。近期多位美联储官员暗示降息在即，特别是鹰派票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称就业市场疲软为9月降息打开大门。美联储卡什卡利表示，对在下次会议上降息持开放态度，因为就业市场过度疲软的可能性越来越大，风险平衡已经发生了变化，因此关于9月可能降息的讨论是适当的。美联储观察工具显示，交易员预计9月份美联储降息25个基点的几率为77%。交易员预计到2025年底，美联储降息幅度约为210个基点。消息面上，几家中国银行已从中国央行获得新的黄金进口配额。尽管金价创下历史纪录，但中国需求依然强劲。 市场关注焦点是美联储周三发布的上次政策会议的纪要，以及美联储主席鲍威尔周五在 怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上的讲话。最近几天的美联储官员的讲话使得降息预期强化，等待周五鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话落地，预计短期金银将维持偏强运行，银价走势依然会强于金价，金银比价会继续回归。 操作建议：做空金银比价可继续持有 铜：鹰派官员松口，铜价延续反弹 周一沪铜主力2410合约延续反弹，伦铜昨日站上9200美金，国内近月C结构转向平水，现货进口亏损缩小，周一电解铜现货市场成交继续好转，下游预期改善逢低积极补库，现货反弹至升水70元/吨。昨日LME库存维持30.8万吨，国内炼厂集中交仓已临近尾声。宏观方面：美联储鹰派官员卡什卡利立场转鸽，称美国就业市场出现疲软，经济陷入衰退的风险增加，对9月降息持开放态度到幅度不应超过25个基点，而其此前在6月表示年内降息是不合理的。旧金山联储主席戴利认为，近期数据表明通胀得到有效控制，双重目标的风险更趋于平衡，应采取渐进式降息方式来降低借贷成本，就业市场虽然放缓但并不疲软，总体上两位官员仍预期美国经济将通过货币政策调节实现软着陆。产业方面：BHP与旗下Escondida铜矿工会达成协议，从而避免了这一能够威胁全球矿端供应项目的罢工风险，2023年该项目铜产量达107.3万吨。 美联储鹰派官员松口支持降息，基于美国经济双重目标的风险更趋于平衡，应采取缓慢温和的降息路径调节经济以实现软着陆；基本面来看，Escondida铜矿罢工风险基本解除，国内终端消费维持稳步复苏，现货升水缓慢上行，预计铜价短期将维持震荡反弹走势。 操作建议：逢低做多 铝：宏观及基本面配合，沪铝反弹 周一沪铝反弹，现货SMM均价19460元/吨，涨230元/吨，对当月贴水80元/吨。南储现货均价19380元/吨，涨230元/吨，对当月贴水155元/吨。据SMM，8月19日铝锭库存80.7万吨，较上周四减1.6万吨。铝棒11.55万吨，较上周四减少0.25万吨。 多位美联储官员暗示降息在即。甚至鹰派票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称，美国就业市场疲软为9月降息打开大门，美指下跌，有色金属集体回涨。基本面铝锭社会库存持续去库，上周主要仓库出库亦表现尚可，下游铝加工开工率连续两周环比小增，为消费淡季即将过去增添信心，沪铝企稳反弹，关注消费兑现情况，沪铝上方看2万整数关口压力。 操作建议：逢低做多 氧化铝：关注挤仓风险，月差存持续走阔条件 周一氧化铝震荡。现货氧化铝全国均价3912元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格495美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存12.2万吨，较前日减少301吨，厂库13500吨，较前日持平。 氧化铝期货大涨，现货基差重新回到深贴水状态，期现套利窗口出现，现货货源或重新紧张，加上当前期货持仓不断走高，仓单库存不断下行，挤仓风险逐步走高。氧化铝Back结构或走阔，单边价格转强。 操作建议：观望，跨期正套 锌：去库延续放缓，锌价反弹略显乏力 周一沪锌主力2410合约日内震荡偏强，夜间窄幅震荡，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23260~23415元/吨，对2409合约贴水10元/吨。锌价高位运行，下游企业后点价为主，国产及进口锌锭基无差价，贸易商交投为主，成交偏弱。SMM：截止至本周一，社会库存为13.27万吨，较上周四减少0.14万吨。 整体来看，多位美联储官员暗示降息在即，提振风险偏好，市场等待周五鲍威尔央行年会上讲话。锌精矿供应未有改善，进口矿周度加工费再度环比小降，矿侧提供下方支撑。但消费端受黑色价格大跌拖累明显，镀锌板块开工率降幅较大，且锌价反弹下游采买减弱，去库明显放缓，锌价反弹略显乏力，短期或维持震荡偏强，暂关注60日均线能否有效突破。 操作建议：单边逢低做多，跨期正套 铅：资金热情降温，铅价震荡运行 周一沪铅主力2409合约日内横盘震荡，夜间震荡偏弱，伦铅先扬后抑。现货市场：上海市场报价稀少；江浙地区江铜、铜冠铅报17730-17800元/吨，对沪铅2409合约升水50-100元/吨。沪铅呈偏强震荡，由于交割后现货市场流通货源尚少，持货商仓单报价寥寥，而部分冶炼企业则积极出货，尤其是华南市场对SMM1#铅贴水200-100元/吨出厂，再生铅对SMM1#铅贴水400-200元/吨出厂，下游刚需采购，成交差异较大。SMM：截止至本周一，社会库存为6.48万吨，较上周四增加0.76万吨。随着08合约交割，持货商交仓移库，叠加7月预购的铅锭陆续抵达国内，带动铅锭继续累库。 整体来看，炼厂复产、铅锭进口到港及部分下游蓄电池企业减产放假，供应维持阶段性宽裕，交易所仓单及库存继续增加，资金关注度有所下滑，主力延续减仓，预期短期铅价维持低位宽幅震荡，后期需关注8月中下旬原再炼厂检修及下游消费回暖情况，或带来供需的边际变化。 操作建议：观望 锡：沪锡跟随伦锡波动，期价碎步上行 周一沪锡主力2409合约日内横盘，夜间窄幅震荡，伦锡突破均线压制。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对09合约升水300-700牌对沪锡2409合约升水500-1000，云锡品牌对2409合约升水1000-120元/吨，进口锡对沪锡2409合约升水200元/吨。锡价高位盘整，下游畏高观望。SMM：截止至上周五，社会库存为12292吨，周度增加592吨。SMM：截止至上周五，云南及江西地区冶炼开工为63。77%，周度环比减少0.51%。 云南部分炼厂因原料短缺存缩减生产规模的计划，江西炼厂生产稳定未有检修计划。 整体来看，伴随着锡价反弹及前期低位补库较多，下游采买减弱，库存止跌转为小幅回升，而矿端紧张渐显，云南部分炼厂存检修减产计划，若减产兑现将为去库带来动力。当前供需未有太多显著变化，沪锡跟随伦锡碎步上行，短期维持震荡偏强。 操作建议：观望 碳酸锂：持仓规模渐稳，锂价或震荡运行 周一碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格下跌。SMM电碳价格较昨日下跌500元/吨，工碳价格下跌500元/吨。SMM口径下现货升水09合约0.22万元/吨；原材料价格延续小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌10美元/吨至785美元/吨，巴西矿价格下跌15美元/吨至760美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌265元/吨至6075元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌75元/吨至1525元/吨。仓单合计36700；持仓22.68万手，匹配交割价79600元/吨。 根据SMM口径来看，当前部分主流澳矿成本线已破，出清逻辑不仅涉及锂盐或也涉及部分澳矿，这也意味着未来南美和国内新投产的低成本盐湖规模较为可观。但短期仍需关注投产节点和需求节点错配导致的价格反弹。技术面上，主力持仓规模并未进一步扩张，空头并未增添更多筹码去打压锂价，短期建议关注10日均线压力位的有效性，预计价格震荡运行。 操作建议：观望 沪镍：过剩预期压制上行空间，镍价或震荡运行 周一沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价13000元/吨，上涨450，进口镍报129300元/吨，上涨500。金川镍报130800元/吨，上涨450。电积镍报129500吨，上涨500，进口镍贴150元/吨，下跌50，金川镍升水1350元/吨，下跌50。SMM库存合计2.78万吨，环比增加939吨。 菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格进一步上涨至39.5美元/湿吨，虽然印尼下调了镍矿内贸的基准价格，但SMM口径下印尼镍矿内贸价格仍处于攀升阶段，资源扰动仍在延续。基本面暂无明显变动，依然延续边际修复的观点。但过剩预期的确定性较高，即使宏观与基本面存在偏强共振，镍价上行依然乏力，预计价格延续震荡趋势。 操作建议：观望 集运：运力紧缺缓解，运价或震荡下行 周一欧线集运主力价格（2412合约）震荡偏弱运行，主力合约大幅回落至2526点，涨跌幅约-7.53%。 基本面方面，8月19日公布的SCFIS欧洲报价5918.73，较上期下滑2.34%。8月16日公布的SCFI报价3281.36，较上期上涨0.84%。欧线基本港拥堵情况持续缓解，但8月以 来新交付船只大幅收缩，但随着船东运力调节逐渐平稳，新增运力需求走弱，或对运价影响有限。地缘方面，俄乌冲突升温暂时削弱了中东的热度，伊朗对以色列的报复行动迟迟未启，地缘冲突主线切换，但胶着现状短期延续。 操作建议：观望 螺纹热卷：限产支撑增强，钢价底部反弹 周一钢材期货底部反弹。现货市场，昨日贸易商建筑钢材成交12.6万吨，唐山钢坯价格2880（0）元/吨，上海螺纹报价3140（+20）元/吨，上海热卷3090（-10）元/吨。多家钢铁企业相继召开了下半年工作部署大会，其中，宝武党委书记、董事长胡望明号召全集团在下半年进一步深化算账经营，打造算账经营高阶阶段，聚焦价值创造，冲刺全年目标；鞍山钢铁提出，对于利润来源主要依托于主业的经营单位，要同步做好应对困难的准备。 现货市场，昨日贸易成交反弹，情绪有所好转。钢产检修增加，供应压力减小，螺纹库存低位压力不大，热卷继续增库，表需下降，热卷弱于螺纹。预计期价低位震荡为主。 操作建议：单边观望，跨月正套 铁矿：发运增加到港减少，矿价承压运行 周一铁矿石期货反弹。现货市场，日照港PB粉报价707元/吨，环比上涨7，超特粉587元/吨，环比上涨2，现货高低品PB粉-超特粉价差120元/吨。2024年8月12日-8月18日澳洲巴西铁矿发运总量2581.6万吨，环比增加138.3万吨。澳洲发运量1777.9万吨，环比增加138.9万吨，其中澳洲发往中国的量1534.1万吨，环比增加120.3万吨。巴西发运量803.7万吨，环比减少0.7万吨。本期全球铁矿石发运总量3166.1万吨，环比增加201.4万吨。8月12日-8月18日中国47港铁矿石到港总量2522.5万吨，环比增加93.1万吨；中国45港铁矿石到港总量2347.
