需求预期偏弱，现货弱势运行
研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 上周，油价前期持续下行，沥青盘面表现相对坚挺，但周内仓单大幅增加，盘面承压下行。8月份炼厂开工维持低位，沥青周度产量及炼厂出货量均处于历史同期低位。近期在低供应维持、刚需略有回升的状态下，炼厂库存拐点出现，连续两周去库。但旺季需求预期有限，基本面并不支持炼厂强劲去库，进而无法支撑炼厂利润修复。短期来看，在预期偏弱、仓单压力较大的情况下，沥青盘面弱势运行，油价的反弹对沥青上行驱动有限，盘面预计维持偏弱震荡。 【策略】 单边：震荡，逢高布局空单套利：油价短期偏强，多配BU头寸建议离场。期权：逢高介入累沽策略。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 1.需求缓慢释放，现货价格偏弱运行 ◼本周，华南、山东及华北地区沥青价格下跌40-50元/吨，长三角及西南云贵地区沥青价格上涨25元/吨，西北、东北及西南川渝地区沥青价格持稳。 ◼刚需未如期释放，且成本支撑减弱，国内大部分地区沥青价格下跌。北方部分地区降雨，终端需求低迷，但市场流通资源量增加，同时随着沥青期货盘面价格下跌，部分期现商释放低价资源，带动华北及山东地区沥青价格下行。华东地区沥青资源供应量少，且随着刚需释放，社会库存逐渐被消耗，周一个别主力炼厂沥青价格上调50元/吨。 2.油价触底反弹，沥青基差强势 ◼周初，地缘风险弱化，哈以和谈持续推进，且以色列表示出达成协议的意愿，地缘溢价回落。周内市场关注鲍威尔周五晚间Jackson Hole会议上的讲话，宏观情绪整体按兵不动，叠加基本面着实乏善可陈，油价持续回落，Brent最低跌至75.65美金/桶附近，接近8月初的地点。周四后，哈以停火协议达成可能性下降，周五晚间鲍威尔发言偏鸽，美国经济软着陆概率上升，宏观风险偏好回升，油价强劲反弹，Brent重回78美金/桶上方。 ◼周初油价下行过程中，国内成品油和沥青价格相对坚挺，炼厂利润略有回升。周内沥青仓单大幅增加，盘面承压大跌，基差再度走强。 3.炼厂开工环比下降 ◼西北地区：周一主力炼厂沥青产量增加，总开工率上升5.22%。后期主力炼厂沥青产量缩减，总开工率下降15.64%。◼东北：开工率维持不变。 ◼华北华中：周初河北伦特转产渣油，但中油秦皇岛沥青复产，带动总开工率上升1.34%。周内鑫高原石化沥青复产，但河北伦特转产渣油，带动总开工率下降0.16%。 ◼山东：东明石化及齐鲁石化沥青停产，并转产渣油，带动总开工率继续下降4.12%。周内齐鲁石化沥青复产，带动总开工率上升2.92%。 ◼长三角：周初中化泉州有成品产出，但镇海炼化以及江苏新海沥青间歇停产，带动总开工率继续下降2.90%。周内主力炼厂沥青复产，带动总开工率上升8.95%。 ◼华南西南：开工率维持不变。 4.炼厂库存持续下降 ◼西北：周初主力炼厂沥青高产，出货量不及产量，带动炼厂库存水平上升1.48%。周内中下游用户采购多维持刚需，且主力炼厂持续稳定生产，带动炼厂库存水平上升0.97%。 ◼东北：部分终端项目赶工，利好炼厂出货，炼厂总库存水平下降3.31%。周内需求较前期提升，且多数炼厂价格调整后，成交好转，部分炼厂保持停产消耗库存状态，带动炼厂库存水平下降3.31%。 ◼华北山东：周初降雨抑制刚需，部分在产企业出货一般，但山东多数炼厂沥青短期停产，消耗库存为主，带动炼厂库存水平下降0.36%。周内中下游用户执行合同，且部分炼厂停产消耗库存，支撑炼厂出货，总库存水平继续下降1.01%。不过，个别炼厂沥青复产，且在产企业出货一般，后市炼厂库存水平或有上升预期。 ◼长三角：周初区内炼厂开工率低位运行，多数炼厂停产消耗库存，带动库存水平下降0.75%。周内个别主力炼厂沥青恢复生产，且因价格偏高，中下游用户接货积极性一般，带动炼厂整体库存水平上升2.63%。 ◼华南：周初下游需求稳定，利好炼厂出货，总库存水平下降2.50%。周内少量项目支撑需求，中下游用户平稳补货，炼厂总库存水平下降0.63%。 5.社会库存维持去库 ◼周一（8月19日）社会库存率为36.23%，较上周四（8月15日）下降0.78%。近期多数终端项目施工，支撑贸易商稳定出货，带动整体社会库存率下降。其中，华中及华东地区部分项目动工，带动社会库存水平明显下降；华南部分地区受降雨天气影响，出货量有所下降，库存水平降幅有限。整体看，虽然近期社会库存水平持续下降，但降幅较小，整体库存水平仍在中位。 ◼周四（8月22日）社会库存率为35.89%，较周一（8月19日）下降0.34%。临近9月，部分项目施工支撑贸易商出货量增加，其中，南方地区需求缓慢改善，且整体炼厂开工率偏低，市场以消耗社会库存为主，华中地区降雨天气减少，且个别沥青库下调出库价，带动社会库存水平明显下降；东北地区降雨天气持续，限制终端施工，部分沥青库有河北资源入库，带动社会库存略微上涨。整体看，近期社会库存整体水平持续下降，但降幅有限。 沥青产量分阵营 原料供应-7月委内出口大幅下滑 ◼7月份委内原油出口量45.1万桶/日，同比下降24%，环比下降31%。 ◼7月份委内发往中国的原油数量为12.2万桶/日，同比下降63%，环比下降55%。 气温及降雨 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
